科源制药“蛇吞象”拟收购宏济堂99%股权毛利率创6年新低净利连降仅标的27%|科源制药_新浪财经

长江商报消息 ●长江商报记者黄聪

高元坤正在“左手倒右手”，将“百年老字号”宏济堂注入科源制药。

12月20日，科源制药（301281.SZ）发布公告称，公司拟向力诺投资控股集团有限公司等39名交易对方，发行股份及支付现金购买其持有的宏济堂99.42%股权。

需要注意的是，科源制药当前业绩并不理想，2023年和2024年前三季度，公司净利润分别为7703.94万元和3968.31万元，同比分别增长-15.60%和-40.38%。

而且，2024年前三季度，科源制药毛利率降至39.27%，创下近6年来最低水平。

与此不同的是，2024年上半年，宏济堂实现营业收入9.38亿元，净利润1.33亿元。

用同期数据来看，截至2024年上半年底，科源制药总资产达14.69亿元，总负债达1.35亿元，净资产达13.33亿元。上半年，公司营业收入达2.37亿元，净利润3609.11万元。

长江商报记者发现，用同期数据做对比，2024年上半年，科源制药总资产仅约为宏济堂的38%，营业收入约为25%，净利润约为27%。由此，科源制药此次收购宏济堂，属于典型的“蛇吞象”。

宏济堂IPO未果

科源制药2023年4月上市，公司主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，公司自设立以来始终专注于化学原料药的研发和制造，并以特色原料药为基础，拓展部分化学药品制剂业务，致力于成为国内领先、具有国际竞争力的化学药品生产企业。

12月20日，科源制药宣布，公司拟向力诺投资控股集团有限公司、力诺集团股份有限公司等39名交易对方，发行股份及支付现金购买其持有的山东宏济堂制药集团股份有限公司（简称“宏济堂”）99.42%股权。

同时，科源制药拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。

公告显示，本次交易方中，力诺投资、力诺集团、鲁康投资、济南财投、济南财金、济南鑫控、济南宏舜、济南惠宏为科源制药的关联方，本次交易构成关联交易。

值得注意的是，科源制药与宏济堂的控股股东皆为力诺投资控股集团有限公司，皆属于力诺集团旗下企业，二者实控人均为高元坤。

力诺集团成立于1994年，目前以大健康、新能源和新材料为核心产业，是中国制造业500强企业和山东省民营100强企业，旗下拥有力诺特玻、科源制药两家创业板上市公司。

宏济堂成立于1991年5月，主营业务为中成药、阿胶制品及麝香酮等产品的研发、生产与销售。

资料显示，宏济堂产品丰富种类齐全，目标共取得150个药品注册批件，其中35个产品进入国家基药目录，90个产品进入医保目录，7个药品为独家品种，2个药品为独家药品剂型。

根据米内网数据库，宏济堂的产品宏济堂阿胶、安宫牛黄丸2023年市场份额排名第三，具有较高的市场知名度；宏济堂是国家保密技术人工麝香核心原料麝香酮的全国独家供应商，宏济堂《人工麝香研制及其产业化》项目获得国家科学技术进步一等奖。

经过多年发展，宏济堂建立了完善的经营体系，服务网络覆盖全国大部分省份地区。宏济堂品牌始创于1907年，2006年，商务部认定“宏济堂”为首批“中华老字号”，宏济堂中医药文化入选国家非物质文化遗产名录。

2019年底，力诺集团曾计划通过借壳上市的方式，将科源制药与宏济堂整合进上市公司亚星化学中。

不过，由于交易各方对该次重组的交易价格、业绩承诺及补偿等核心事项未能达成一致，最终上述交易折戟。

随后，科源制药与宏济堂各自启动IPO进程。2021年6月，科源制药创业板IPO获得受理，耗时不到两年，2023年4月，科源制药登陆创业板。

而宏济堂的IPO之路并没有科源制药这么顺利。在科源制药IPO获受理三个月后，2021年9月，宏济堂启动IPO辅导，但迟迟无下文；2024年1月，宏济堂将辅导机构更换为中信建投，再次启动IPO辅导，但至今亦无下一步进展。

总资产仅约为宏济堂的38%

作为“百年老字号”，宏济堂的业绩表现不俗。

2022年和2023年，宏济堂营业收入分别为12.17亿元和13.75亿元，净利润分别为2.09亿元和1.51亿元。

2024年上半年，宏济堂实现营业收入9.38亿元，净利润1.33亿元。

而且，截至2024年上半年底，宏济堂总资产达39.08亿元，总负债达15.38亿元，净资产达23.7亿元。

对比来看，2022年和2023年，科源制药营业收入分别为4.43亿元和4.48亿元，同比分别增长5.22%和1.07%；净利润分别为9127.84万元和7703.94万元，同比分别增长16.77%和-15.60%。

针对2023年业绩情况，科源制药表示，主要原因是公司销售人员增加以及对销售人员薪酬进行调整；公司制剂产品销售较上期增长较为明显，致使发生的市场推广费增加等，导致销售费用增加3473.13万元；管理人员增加以及对管理人员的薪酬进行普调、上市中介咨询费用增加及新产品线未投产资产折旧计入管理费用等，导致管理费用增加956.01万元；通过委托开发的形式投入新产品的研发增加等，导致研发费用增加1689.21万元。

2024年前三季度，科源制药实现营业收入3.31亿元，同比下降2.88%；净利润3968.31万元，同比下降40.38%。

对于公司业绩表现，2024年半年报中，科源制药表示，主要原因是公司主要产品受国家政策及市场竞争加剧影响，销售单价下滑，毛利率下降。

2019年至2023年，科源制药毛利率分别为45.50%、50.06%、42.10%、40.94%和47.25%。2024年前三季度，公司毛利率降至39.27%，创下近6年来最低水平。

需要注意的是，截至2024年三季度末，科源制药总资产达14.65亿元，总负债达13.37亿元，净资产达1.27亿元。

通过对比不难发现，科源制药总资产仅约为宏济堂的38%，营业收入约为25%，净利润约为27%。

由此，科源制药此次收购宏济堂，属于典型的“蛇吞象”。

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