兴瑞科技(002937)：受益于新能源车零部件集成化趋势镶嵌注塑定制化能力获先发优势|新能源汽车_新浪财经

本期投研君介绍一家属于汽车行业的上市公司。兴瑞科技是一家精密零组件制造及研发企业，主营开发、生产、销售新能源电装系统镶嵌零组件、汽车电子零组件、智能终端精密结构件及零组件、消费电子精密结构件及零组件等系列产品，涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等。据了解，公司深耕精密模具和精密零部件制造领域20余年，以创新研发与先进制造技术为核心，重点聚焦新能源汽车电装系统、智能终端领域，具备与客户同步研发、模具设计与制造、冲压、注塑、表面处理、组装的全制程综合生产能力，可在下游终端产品形态不断更新迭代的环境下提供高品质定制产品服务。

六大生产基地布局有序落地

在财务报表的记载中，投研君发现公司在2023年取得最高的年度业绩，归母净利润同比增长22%至2.7亿元，营业收入同比增长13.5%至20.1亿元，两者均创历史新高，毛利率报26.9%，是近三年的最大值，净利率则报13.3%，处于历史第二高的水平。

据2024年三季报，公司归母净利润同比略增1.3%至1.9亿元，营收录得14.8亿元，同比基本持平，毛利率、净利率分别提升0.4个百分点至27%、提升0.25个百分点至13%，两者分别是2020年及2021年以来同期的新高。值得一提的是，公司前三季度经营活动现金净流入2.7亿元，延续了去年同期的良好表现。

在中报经营分析中，公司提到了一些关注点。行业方面，在智能终端领域，随着5G、WiFi6/WiFi7、物联网和人工智能等技术向智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能仪表等智能终端领域逐步落地，AI技术进步正持续驱动新需求，全球智能终端市场规模长期仍将保持增长态势。在新能源汽车领域，全球与我国新能源车销量保持较快增长。自2023年始，汽车零部件行业向模块化和集成化方向发展愈发明显，由单个模块组件代替多个零部件，可大大降低重量、节省空间，减少安装工序，提高生产效率，同时实现整体性能和成本的优化。长期来看，随着全球基础设施建设的不断完善以及新技术的不断发展，智能终端和新能源汽车的应用场景将持续扩大，为公司经营带来长期增长动力。

经营方面，公司在新能源汽车领域前期所累积的终端车型陆续放量为新能源汽车业务持续成长提供了坚实保障，并且以镶嵌技术为核心，依托不同结构的产品矩阵，叠加与全球头部客户所积累的快速响应、供应链及成本控制意识，公司新能源汽车业务质量得以夯实增长。在智能终端领域，新机种的模具开发数量剧增，公司密切关注行业趋势，积极探索业务拓展的新机会。

研发方面，公司依托与优质客户共同研发的模式，融入客户的研发过程和体系，获得技术先发优势。今年上半年公司持续对研发技术投入并引入新能源汽车领域专业团队，围绕战略布局进行了平台产品的开发与技术储备。另外，公司深化与高校、科研机构合作，探索工程塑料、高性能铜合金及铝合金等原材料的改良与应用创新;聚焦新能源汽车电装模块及总成客户共同研发和自主预研;组建工艺创新团队，针对如激光、等离子等先进技术的应用以及现有工艺进行改善与创新，致力于产品实现能力的增强及大规模生产品质和效率的全面提高。截至6月末，公司持有发明专利和实用新型专利共计131项(其中汽车电子及新能源汽车专利共计63项)。

产能方面，2022年公司完成东莞中兴瑞新能源汽车电子精密零组件及服务器精密结构件扩产项目。近年来公司加大资本开支，海内外六大生产基地布局有序落地，满足客户年订单交付需求及持续打造生产保障能力。今年上半年，公司的宁波慈溪新能源汽车零部件产业基地顺利投产。4月，苏州中兴联新能源汽车零部件扩产项目启动。7月，公司拟在泰国设立子公司并投资建设生产基地，同期越南、印尼海外工厂在成本、效率、产能交付、在地化管理等方面逐步成熟。同时，为就近服务和开拓目标客户，公司同步持续推进在德国、北美区域的市场布局。

客户方面，公司始终深耕全球大客户，以自身优质产品和全球交付能力广受相关领域知名客户的认可，未来将持续拓展优质客户群体。在智能终端领域，公司凭借与Vantiva、萨基姆(Sagemcom)、Verizon、兰吉尔(Landis+Gyr)、和硕、启基等行业细分领域头部客户良好的合作伙伴关系，获得了更多新品订单。在新能源汽车电装领域，公司紧抓行业发展机遇，以自身产品开发、快速响应等能力获得电装(Denso)及国内电控领域头部优质客户的认可和定点。上半年公司凭借在松下新机种开发中所做出的贡献，荣获提升客户产品竞争力贡献奖。

兴瑞科技评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

分析师关注热度维持高位

公司在2018年9月上市，2019年开始获得分析师的关注，2019年至2023年公司按年分别得到2次、7次、9次、15次、22次关注。今年截至目前，公司共收获21次点评，关注热度与业绩同步处在历史高点。

开源证券的罗通当前在南财投研通分析师评价行情类排行榜处在第76名，今年在公司发布2024年中报和三季报后均有作出点评。11月1日，罗通谈到了宝马销量下滑拖累公司收入，人民币汇率升值及折旧影响单季度利润;新能源汽车零部件产能推进落地，汽车电子业务有望延续高增长。考虑到公司大客户宝马集团全年汽车销量承压，下调2024年/2025年/2026年盈利预测，预计2024年/2025年/2026年归母净利润为2.7亿元/3.4亿元/4.0亿元，当前股价对应PE为18.4/14.9/12.7倍。看好公司在汽车镶嵌注塑件的优势地位，维持“买入”评级。

德邦证券的陈蓉芳在公司发布2024年一季报后约两个月于7月10日给予了首次覆盖，她指出深耕精密制造三十载，嵌塑件开辟汽车电装新局面;集成化、高压化、降本化趋势明显，嵌塑件打开汽车电子成长天花板;全球化布局和深度绑定国内外头部客户打造稳固护城河，镶嵌注塑定制化能力获先发优势。考虑到公司汽车精密镶嵌注塑产品客户持续拓展，受益于新能源汽车集成化趋势，汽车业务有望持续高增长，成为公司业绩增长的核心动力，首次覆盖，给予“买入”评级。当前，陈蓉芳在分析师评价行情类排行榜位列第33名。

招商证券的鄢凡对公司的点评可以追溯到2022年10月27日，当时他表示公司正处于战略转型阶段，汽车电子及智能终端业务业绩增速较快，汽车电子精密嵌塑件具备长线增长空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

随后鄢凡保持了对公司的跟踪，去年、今年分别对公司作出3次和5次评级，是近年给予公司点评次数最多的分析师之一。在公司披露2024年中报后，鄢凡于8月28日作出了分析，指出24H1新能源汽车业务收入持续增长、智能终端收入有所下滑，盈利能力明显提升;Q2单季度营收同比稳健增长，降本增效带来费用率降低。公司新能源汽车嵌塑件的市场渗透率低，长期成长空间广阔;智能终端及消费电子业务受益于AI赋能及头部客户拓展。看好汽车新基地产能爬坡、智能终端新项目落地带来的成长，同时关注AI等创新带来的发展机遇。维持“增持”评级。鄢凡当前在分析师评价行情类排行榜位居第40名。

受益于新能源汽车和智能终端的应用场景将持续扩大，新能源车零部件集成化趋势渐成，公司的经营基础稳固，并且注重共同研发和自主预研以保持技术先发优势，嵌塑件产品助力公司打开成长空间，海内外产能扩张有望进一步“开花结果”，稳健的投资者或可逢低关注。

南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

免责声明：文中涉及的观点、个股等要素仅供参考，不构成投资建议，操作风险自担，投资有风险，入市需谨慎。