支撑评级的要点
ASIC 有望成为下阶段算力投入重点。ASIC（Application Specific IntegratedCircuit，专用集成电路）是一种专为特定应用或任务设计的集成电路，可在性能、功耗和体积等方面为特定用途进行定制化设计。原OpenAI 创始人兼首席科学家Ilya Sutskever 在NeurlPS 2024 会议上表示，在算力不断增加但数据没有增长的背景下，预训练时代将逐渐转移至推理时代，提升人工智能的推理能力有望成为未来重点关注的方向。与GPU 相比，ASIC在推理侧更具优势。在推理阶段，AI 模型需要以极致速度运行，加快响应用户指令的速度，因此对芯片的计算速度、能效和成本方面要求较高。
ASIC 高度定制化的设计能提高其算力利用率，大规模部署的场景下较GPU 也更具成本优势，有望成为AI 推理侧发展阶段算力投入重点。
ASIC 市场空间广阔，产业有望进入业绩加速兑现期。博通和Marvell 是ASIC AI 核心公司，市场份额领先。2024 财年，博通AI 业务收入同比大增220%至122 亿美元；得益于AI 应用需求增加和定制AI 硅片产量的提升，Marvell2025 财年三季度的数据中心业务表现突出，营收同比大增98%，环比增长25%。博通和Marvell 突出的业绩表现彰显了ASIC 需求的提升。根据Marvell 预测，到2028 年，数据中心ASIC 市场规模将由2023 年的66 亿美元快速增长至429 亿美元，CAGR+45%；ASIC 占数据中心加速计算芯片的市场份额将由2023 年的16%提升至25%，市场空间广阔。
三条主线有望受益于ASIC 算力景气提升。1）与博通产业链直接相关的企业。博通展望2025 财年第一季度营收同比增长22%，2027 年AI 收入将达600-900 亿美元SAM，与博通产业链直接相关的企业有望受益，例如罗博特科。2）国内拥有ASIC 芯片技术的企业，在AI 推理侧发展背景下有望打开下游需求空间。例如云天励飞、山石网科、中国长城、寒武纪。
3）ASIC 相关产业链企业。Marvell 预计未来更复杂的AI 大模型需要10万级甚至百万级规模的XPU 集群，产生更多的光互连需求；且在一个服务器内通常使用短距铜缆连接多个XPU，有望推动AEC 有源电缆发展；对ASIC 的功能实现和性能表现有直接影响的PCB 也有望打开需求空间。
投资建议
关注与博通产业链直接相关的企业、国内拥有ASIC 技术的企业和ASIC相关产业链的企业。建议关注云天励飞（发力计算机视觉AI 赛道，其ASIC芯片已批量出货）、山石网科（ASIC 芯片试产流片成功）、中国长城（研发国内第一款终端ASIC 芯片）、寒武纪（国内领先芯片设计公司，含ASIC 类型芯片）。建议关注华大九天（国内EDA 领先企业）、广立微（加大研发投入，产品品类持续扩充），以及沃尔核材（高速通信线产品开启小批量试用）、生益电子（中国PCB 行业领先企业）、盛科通信（国内以太网交换机芯片领先企业）。
评级面临的主要风险
AI 应用发展不及预期，下游客户资本开支不及预期，行业竞争加剧。
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