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行情的转变总是先于投资者的预期。9月24日至12月13日,A股行情大逆转,逾500家公司股价翻倍,70余家公司股价涨幅超2倍,其中不乏大量的小市值、低价的公司。然而,本周以来,高位股大面积退潮,沉寂已久的大盘股、消费股跃跃欲试。2024年即将收官,中小盘股强势行情能否延续至明年,大盘股是否会后来居上?
中小市值公司表现活跃
9月24日以前,由于市场情绪低迷,红利股因抗跌属性强而受到投资者青睐。之后,在一揽子增量政策刺激之下,场外资金纷纷涌入市场,A股成交额快速放大,市场活跃度大幅提升。此前低价、滞涨的中小市值公司被“盘活”,市场风格出现180度的大转变。
证券时报·数据宝将今年行情划分为两段,包括2月5日至9月23日(区间1)、9月24日至12月13日(区间2,或称本轮行情)。区间1中,大盘股表现抗跌,小盘股则表现不佳,其中深证中小盘指数区间内下跌0.43%,万得大盘股指数上涨0.77%;区间2则出现风格切换,深证中小盘指数区间内涨幅接近33%,而万得大盘股指数涨幅不足23%。
从个股来看,以行情启动前9月23日的市值统计,本轮行情中,市值越低的公司,股价表现越活跃;大市值公司股价表现相对逊色。具体来看,市值低于20亿元的公司,本轮行情平均涨幅近75%,20亿元至30亿元、30亿元至50亿元的公司,本轮行情平均涨幅均超过50%;市值超过500亿元的公司,平均涨幅最低,不到24%。
与此同时,小市值公司在本轮行情中换手率更高,20亿元以下公司平均日均换手率接近7%,500亿元公司的平均日均换手率不足1.5%。
本轮行情强势股
共性明显
统计显示,本轮行情中,机构股、红利股表现平平。比如,区间1翻倍股的公募基金持股比例(2023年末)中位数超过2%;区间2翻倍股的公募基金持股比例(2024年二季末)中位数0.57%。截至2月2日,区间1翻倍股近12个月股息率中位数1.4%以上;区间2翻倍股低于0.6%。
数据宝统计区间2不同涨跌幅的上市公司,分别从机构持股、杠杆资金、估值、股息率、行情、成长性等六大维度进行综合对比分析,归纳本轮行情强势股具备较为明显的共性。
维度一:机构持股比例低。以截至2024年三季度末的公募基金持股比例来看,本轮行情涨幅较大的公司机构持股比例较低,其中涨幅超过50%的公司,公募基金平均持股比例低于3%;涨幅超过100%的公司,公募基金平均持股比例更低。而下跌10%以内的公司,公募基金平均持股6.72%,远超上涨公司的持股比例。
维度二:杠杆资金推波助澜。以12月13日与9月24日的融资余额对比,本轮行情涨幅位于70%至100%的公司,融资资金平均加仓270%以上;涨幅超过100%的公司,融资资金平均加仓超过660%。而跌幅10%至30%的公司,融资资金平均加仓仅有23%左右。
维度三:股息率偏低。以12月13日的股价计算滚动股息率,本轮行情涨幅超100%的公司,平均股息率仅有0.86%;涨幅超300%的公司,平均股息率不足0.5%。而下跌10%以内的公司,平均股息率接近3%。
维度四:估值较高。本轮行情涨幅超过100%的公司,平均市盈率(行情启动前的9月23日,剔除负数和极值)超过57倍;涨幅30%以内的公司,平均市盈率36倍左右。低估值股票在本轮行情中也并未有很好表现,跌幅10%以内的公司,平均市盈率仅有22倍左右。
维度五:前期涨幅较低。本轮行情强势股在此前的表现均较为一般,涨幅超过100%的公司,在区间1的平均跌幅位于6%以上;涨幅超过30%的公司,在区间1的平均跌幅超过10%。而此前表现较好的个股,在本轮行情整体表现不佳。比如本轮行情下跌10%以上的公司,在区间1的平均涨幅超过80%;下跌10%以内的,在区间1的平均涨幅超过25%。
维度六:炒作未来业绩。从历史数据来看,截至2023年,本轮行情强势股过去3年净利润复合增速相对一般。但从未来业绩来看,本轮行情强势股获机构看好。比如,本轮行情涨幅超100%的公司,机构一致预测2024年净利润增幅平均值有望超66%;涨幅位于30%以内的公司,机构一致预测2024年净利润增幅平均值在40%左右;下跌30%至50%的公司,机构一致预测2024年净利润增幅平均值低于10%。
游资主导小盘股行情
历史经验显示,投资者结构对市场风格有影响,一般当公募基金、保险及养老金、外资等偏价值、偏好中长期稳健投资的机构在A股市场具备更高的边际定价权时期,大盘股往往有较好的超额收益;当个人投资者以及换手率相对较高的投资机构成为A股增量资金的主要来源时期,小盘风格较大概率会更具优势。
例如,2016年深港通全面开通,外资大举进入A股,带动大金融、大消费股活跃,上证50指数(2643.2325, -30.88, -1.15%)、沪深300指数(3925.6505, -44.07, -1.11%)于2017年迎来大涨,两大指数涨幅均超过20%,远超同期上证指数6.56%的涨幅;2019年至2021年,机构资金主导行情,以“茅指数”“宁组合”为代表的两大基金重仓股组合表现强势,“宁组合”更是连涨3年。
自2022年以来,游资又重新占据上风,据民生证券研究院统计,2023年以来,游资在龙虎榜的成交额占全部A股龙虎榜的比重,已处于历史极高点位置,且仍在不断创新高。
有业内人士表示,游资“审美”与机构完全不同,其偏好“小、新、低”(小盘、新概念、低价),机构更看重公司的基本面。
中泰证券(6.340, -0.07, -1.09%)指出,2018年以来的绝大多数时间段里机构定价权强于游资,但仍存在一些时间段里,游资定价权强于机构的情况。例如:2021年3月到4月,2022年7月到11月,2023年1月到4月、7月到10月。2024年8月底至今,非机构资金的边际主导力量开始增强。从低价股指数和沪深300指数的净值表现以及成交情况可以看出,低价股指数活跃度快速拉升,尤其是在9月底之后低价股指数相对沪深300指数的净值及成交情况已超过或接近2015年高位。
高溢价下警惕风格切换
在市场风格转换的背景下,中小盘行情能持续多久?
在近3个月的时间里,部分中小市值公司股价一飞冲天。然而,月满则亏,水满则溢。这些公司的估值已严重偏离行业平均水平。
据数据宝统计,本轮行情股价翻倍的公司中,有189家公司市盈率为负数,其余300家公司中,市盈率超过所属行业市盈率的公司数量占比高达85%,其中超行业市盈率100%的公司数量占比超过55%。
从溢价幅度来看,股价翻倍公司市盈率较行业市盈率溢价率中位数近1.2倍,涨幅30%至50%的公司市盈率溢价率中位数22.88%;涨幅低于30%的公司市盈率相对行业呈现折价。
东吴证券(7.970, -0.01, -0.13%)认为,短期内小盘股的溢价已经充分演绎,2025年将从估值驱动转向业绩驱动,大盘风格或有相对优势。巨丰投顾认为,在宏观预期持续向好的强劲推动下,资金流向正逐步发生转变,增持核心资产有望成为市场主流资金配置的主基调,这一趋势性转变也或将促成短期内市场风格的重大转向。
中金公司(33.120, -0.56, -1.66%)认为,短期来看,产业趋势、宏观及流动性环境、资本市场建设方向、估值及拥挤度对比等因素仍有利于小盘风格演绎,但近期伴随交易拥挤度上行等边际变化,对小盘风格带来影响。中期维度下,若基本面逐步筑底回升,比价效应趋近极值,可能会发生大小风格切换。在政策发力情形下,2025年景气回升产业有望逐渐增多,部分龙头个股可能率先受益,大盘风格或先有阶段性表现。
值得注意的是,12月16日以来,市场又有新的信号,大消费以及大市值股大幅跑赢大盘,低价股及小盘股则出现回撤,部分高位股甚至大幅下跌,日出东方(12.350, 0.06, 0.49%)、大千生态(19.230, -0.03, -0.16%)、粤桂股份(13.040, -0.31, -2.32%)等11月连续涨停的个股,近期股价均出现了大幅回调。
华金证券表示,年底出现大小盘风格切换并不常见,2010年以来,于11月或12月发生风格切换的仅有3次。年底若出现大小盘风格切换,核心驱动因素是政策和流动性。不过,年底出现成长、价值切换较常见。2005年以来共有5次成长切换价值、5次价值切换成长,于11月或12月发生风格切换的出现5次。影响成长价值风格切换的主要因素是政策和外部事件、产业催化、流动性。
(本版专题数据由证券时报中心数据库提供翟超/制图)
(文章来源:证券时报)
责任编辑:石秀珍 SF183
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