摩根士丹利：印度股市，不贵

来源：华尔街见闻

大摩认为，印度股市史上最长牛市还将继续。其估值虽然相对较高，但与历史上的牛市峰值相比仍有差距，随着宏观政策、国内资本持续流入股市、技术进步、消费增长等因素的支撑下，印度资产的估值有望持续上升。此外，企业盈利也仍有上升空间。

印度股市已经历历史上最长牛市之一，而摩根士丹利认为，这一狂欢还将继续。

摩根士丹利的Ridham Desai分析师团队周四公布研报指出，其估值虽然相对较高，但与历史上的牛市峰值相比仍有差距，随着宏观政策、国内资本持续流入股市、技术进步、消费增长等因素的支撑下，印度资产的估值有望持续上升。此外，企业盈利也仍有上升空间。

估值和企业盈利，有望继续上升

Desai团队指出，有三个理由表明印度股市的估值并不过高：

首先，强劲且长期的盈利周期意味着当前的市盈率可能并不昂贵；其次，印度的终端增长潜力可能高于全球其他地区；最后，较低的通胀波动降低了未来增长的不确定性，这使得投资者愿意接受较低的预期回报或推动市盈率上升。

因此，印度相对于新兴市场的贝塔值已从十年前的1.3下降到0.4。大摩认为，随着宏观稳定性的改善和国内风险资本的可靠来源，印度股市的相对市盈率溢价不太可能下降，除非出现宏观或政治上的触发因素。

此外，大摩还指出，印度股市的盈利周期仅处于中途，预计未来几年盈利年复合增长率约为18-20%。

印度经济学家Upasana Chachra预计，未来五年名义GDP增长将在10-11%之间，GDP中的利润份额将从5%左右增长到高个位数。这为印度股市的盈利增长提供了坚实的基础。

在投资建议方面，摩根士丹利建议投资者关注周期性股票，特别是金融、消费和工业周期性股票。随着国内增长保持强劲，资本支出驱动的增长和信贷可用性的改善，这些领域有望实现出色的表现。与此同时，防御性股票，如消费品、公用事业、医疗保健和电信，可能会表现不佳。

报告还写到：

市场正从由宏观条件驱动转向股票选择可能增加阿尔法的市场。然而，我们认为，在最近的调整之后，中小市值股票可能会恢复对大盘股的出色表现。

宏观政策、国内资本风险偏好持续、消费繁荣......

大摩对印度股市持续牛市的积极预期，主要受以下因素支撑：

宏观政策：初级赤字减少和初级平衡可能会吸引更多的私人投资，这可能会延长印度的盈利周期，并使当前的估值相对于未来增长潜力更具吸引力。

风险资本：国内对股票的需求强劲，不太可能很快消退。这种需求是由过去十年积累的财富效应推动的，这些财富效应刚开始对经济产生积极影响。此外，股票市场投资在印度已经变得更加普及和民主化。

社会公平：社会指标的改善，有望提高较贫穷人群的社会流动性，并增加女性在劳动力市场中的参与度，这有助于减少社会不平等。

高科技发展：尽管印度通常不被认为是高科技领域的领导者，但深度技术和农业科技初创企业的兴起为印度的经济增长提供了新的动力，尤其是在解决一些复杂问题方面。

外部动态：印度对石油的需求减少，以及更多的自由贸易协定和卢比贸易的前景，对印度的盈利增长是积极的外部因素。

信贷繁荣：信贷的民主化可能会促进盈利增长，并可能助长消费繁荣，因为更多的信贷资源将被分配给消费者和企业。

消费繁荣：印度的收入金字塔结构有助于消费支出的增长势头，特别是随着人均GDP超过2000美元的关键水平，这吸引了跨国公司对印度市场的兴趣。

能源繁荣：随着能源获取的增加，预计印度的人均能源消费量在未来十年内将显著增长，这不仅包括能源来源的转变，也包括对经济增长的推动。

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责任编辑：郭明煜