复星旅文复牌暴涨80%背后：上市六年后拟溢价95%私有化退市，转型轻资产运营模式|私有化_新浪财经

本报（chinatimes.net.cn）记者王敬北京报道

又一家港股上市公司要退市了。

停牌14日后，复星旅游文化（01992.HK，下称“复星旅文”）于12月11日上午9点恢复买卖，股价开盘即上涨83.25%，报收7.21港元/股，涨幅80.25%。

12月10日晚间，公司发布公告称，拟以每股7.8港元的价格回购股份。该计划生效后，所有计划股份将被注销，复星旅文将向联交所申请撤销股份于联交所的上市地位，于生效日期后立即生效。控股股东拥有权益股份不会构成计划股份的一部分，也不会注销。私有化计划生效后，复星国际及复星控股依旧分别拥有复星旅文约98.44%及1.56%的权益。

公司董事会认为，实施该建议及撤销本公司上市地位是符合公司及股东整体利益的，股东有机会以较高的溢价退出。具体来看，该价格较复星旅文停牌前最后一个交易日的收盘价4港元/股溢价95%。

复兴旅文指出，长期以来，公司股份的交易流动性极低。此次私有化提案除了解决流动性问题，向轻资产运营模式转型并建立可持续增长引擎也是本次私有化的重要原因。同时，公司表示，如果成功退市将节省大量时间及精力，以及与股份上市合规相关的成本和开支。

私人财富管理师武苏伟接受《华夏时报》记者采访时指出，私有化后，复星旅文将成为一个更专注于轻资产管理业务的公司。这可能会使他们的业务模式更加灵活，更具有市场竞争力。然而，私有化也可能带来一些挑战，例如公司治理结构的改变和管理层变动等。因此，私有化后的发展需要公司管理层进行深思熟虑和妥善规划。

“流动性匮乏”难题

12月10日，复星旅文发布公告称，于2024年10月9日，董事会决议就建议根据公司法第86条以协议安排方式回购公司股份，向计划股东提呈该建议。

若该计划生效，除受托人未获分配的计划股份外，全部计划股份将被注销，股东将以每股计划股份换取7.8港元现金。该价格较复星旅游文化停牌前最后一个交易日的股价4港元/股，溢价约95%；较最后交易日前一天的收盘价溢价110.81%；较包括最后交易日的过去五个交易日的平均收盘价溢价112.07%。

私有化计划生效后，所有计划股份将被注销，复星旅文将向联交所申请撤销股份于联交所的上市地位，于生效日期后立即生效。

根据复星旅文所披露的公告，控股股东拥有权益股份不会构成计划股份的一部分，也不会注销。私有化计划生效后，复星国际及复星控股依旧分别拥有复星旅文约98.44%及1.56%的权益。

受此消息影响，复星旅文股价在12月11日复牌后，开盘即上涨83.25%，报收7.21港元/股，涨幅80.25%。12月12日，该股报7.25元/股，涨幅0.55%。

值得一提的是，多家上市公司进行了私有化退市的操作。记者留意到，这些公司私有化的理由大体相同，均指向H股的“交易量较低且流动性有限”。近年来，港股市场持续低迷，一些上市公司的股价低于估值，股票逐渐丧失流动性。在11月27日停牌前，复星旅文日均成交量仅为150万股。

盘古智库高级研究员江瀚向《华夏时报》记者表示，当前港股市场低迷对上市公司的影响是显著的，可能导致公司股价下跌、市值缩水，进而影响公司的融资能力和市场竞争力。港股市场流动性较差的原因可能与市场环境、监管政策、投资者结构等多种因素有关。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元接受《华夏时报》记者采访时指出：“港股市场现状困境溯源，港股流动性的相对匮乏，归咎于宏观环境动荡、经济增长减速与资金链紧缩的复合冲击，直接抑制了市场参与度与活力指数。尽管短期内复苏之路充满变数，但随着全球经济回暖、金融市场改革深化及国际资本开放扩大，港股市场有望逐步走出阴霾，重拾上升动能。”

支培元认为，复星旅文向轻资产经营模式倾斜，意在精简财务结构，增进运营弹性和效益，顺应文旅行业转型升级潮流，瞄准高端化、品质化服务供给。

“私有化将优化公司组织框架，削减行政负担，释放战略自主性，加快重点区域与垂直领域深耕细作，驱动全球化扩张步伐。缺失公市监控可能削弱外部制衡效力，增加信息非对称隐患，敦促管理层强化内部控制体系，维护透明度与合规性。”支培元分析称。

持续聚焦轻资产

复星旅文是聚焦休闲度假的全球综合性旅游集团，旗下拥有Club Med地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、度假资产管理中心和复星旅文全球会员平台复游会等四大业务板块。

记者注意到，近年来，复星旅文侧重于轻资产管理，不通过出售资产和减少资本支出来优化其资本结构。

2023年5月，复星旅文以象征性的1元价格，将其持有的上海复星爱必侬物业管理有限公司全部股权转让给了上海高地物业管理有限公司，后者是上海豫园的全资附属公司。

同年6月，复星旅文与高盛集团签订股权转让协议，出售Casa Cook和Cook’s Club品牌及海外业务，以优化旗下业务组合，集中资源聚焦核心业务的发展。

也是这一年，复星旅文还将原“复游城”品牌下的太仓、丽江两大项目纳入“度假资产管理中心”业务板块，以优化IP运营，并推动更多轻资产项目落地。

2024年6月，复星旅文太仓阿尔卑斯国际度假区项目二期正式签约。该项目总投资超50亿元人民币，由太仓市政府平台出资打造，复星旅文负责运营管理。公司在2024年中期报告中表示，这一合作是集团轻资产战略落地的新里程碑。

9月初，复星旅文以3000万英镑出售Thomas Cook Tourism（UK）100%股权；9月29日，复星旅文发布公告，拟出售4处位于江苏省太仓市的物业地块，对价约3.94亿元，覆盖旗下一站式冰雪主题城市度假目的地太仓阿尔卑斯国际度假区项目。

债务方面，截至2024年中期，复星旅文拥有期末现金及银行结余35.4亿元，而同期一年内到期的各项债务规模为140亿元，债务和现金流压力较大。

据公司2024年中期报告，随着全球旅游市场持续复苏，复星旅文全球业务稳健增长。2024年上半年，复星旅文实现总营业收入94.15亿元，同比增长5.9%；毛利为32.07亿元，同比增长4.6%；归属于母公司股东的利润为3.22亿元，同比下降31.8%；剔除一次性处置度假村收益后，股东利润为3.11亿元，同比增长20%。

江瀚认为，复星旅文近年来侧重轻资产管理是一种明智的战略选择。轻资产管理可以降低公司的运营成本、提高资产周转率，进而提升公司的盈利能力；其次，轻资产管理也有助于公司更好地应对市场变化，提高市场竞争力。通过灵活调整业务结构、优化资源配置，公司可以更好地适应市场需求的变化，保持业务的稳定增长。

不过，江瀚也指出，轻资产管理也需要公司在人才、技术、品牌等方面具备一定的实力和经验，以确保转型的成功。

责任编辑：徐芸茜主编：公培佳