(来源:长城证券(7.760, 0.01, 0.13%)产业金融研究院)
山西汾酒(178.560, 0.26, 0.15%)(600809.SH)
新品青花26精准卡位,发力中高端市场
事件:根据名酒观察和新浪财经,12月2日,山西汾酒在山西太原召开2024汾酒全国经销商大会,主题为“越山海砥砺复兴,聚力行继往开来”。战略新品青花26复兴版重磅上市,指导价718元/瓶。
向中高端市场发力,战略新品青花26复兴版重磅首发。根据酒业家,会上汾酒副总经理张永踊提到,青花26复兴版延续并升级了青花汾酒的伏曲冬酿工艺,将成为汾酒抢占消费生态,提升产品力的重要单品。青花26复兴版卡位青花20和青花30,肩负承上启下重任,上承经典青花系列高端占位,下拓新兴消费群体,助力产品力再拔升。此外公司副总经理张永踊在三季报发布后的投资者交流会上透露,预计在未来2-3年间,汾酒将有望形成4个百亿大单品,即玻汾、青花20、老白汾、青花30。未来,四大百亿单品在资源配置上按照青花30、青花20、老白汾、玻汾按照1:1:1:0.5比例分配。产品策略上,公司将实行玻汾调存量、青花20实现突破、长期看青30。2024年前三季度,青花20、青花25系列增速超出平均增速,老白汾+巴拿马增速20%左右,青30和老白汾重新调整组织架构和市场资源,其中青30聚焦核心终端,老白汾着力增加终端网点布局。
践行汾酒复兴纲领,业务布局多点开花。2022年公司召开“践行汾酒复兴纲领,全方位推动汾酒高质量发展”大会,提出了汾酒复兴总纲领—— “123 纲领”:1、要全方位推动汾酒高质量发展,又好又快的扎根中国酒业第一方阵;2、是指在 2030 年之前,汾酒复兴分为两个阶段,第一阶段2022到2024年是汾酒复兴发展转型期和管理升级期,总基调是稳中求进。第二阶段 2025 年到 2030 年是汾酒复兴成果巩固期和要素调整期,主基调是进中保稳;3、是实现复兴的三大关键,就是管理、市场与人才。2024年作为第一阶段的收官之年,也是跨向第二阶段的转折年,结合公司“十四五”规划,公司要在十四五末实现“三分天下有其一”,重树“汾老大”的品牌地位。业绩方面,2020-2023年营收/归母净利润CAGR分别为32%/50%;经销商数量方面,2020年省内/省外分别为645/2251家,2024年三季度末省内/省外分别为825/3543家;市场拓展方面,省外收入占比从2020年的56%提升至2024三季度末的62%,长江以南市场稳步突破;产品力方面,2023年中高价产品营收占比提升至72.67%,形成了涵盖高端、次高端、终端和大众端的产品矩阵,青花系列主导高端、次高端领域,玻汾承担培育清香消费群体的任务,巴拿马、老白汾等成熟大单品强化腰部支撑;品牌力方面,汾酒坚持“国酒之源、清香之祖、文化之根”的文化定位,不断提升品牌影响力,推动汾酒复兴大业。
投资建议:公司作为清香型白酒龙头,以文化活化、香型引领、国企改革试点、数智化改造等“突围”动作,积极落实汾酒复兴纲领,目前“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场结构逐步形成。公司一方面以青花20为汾酒发展基准线,向上提升青花 30、青花 40产品的档次和规模,推动青花汾酒全系列产品市场占有率的重大突破,另一方面以玻汾为发展基准线,扩大清香消费群体,拉动老白汾等腰部产品的全面发展。
风险提示:宏观经济波动影响,消费复苏不及预期,行业竞争加剧,青花20 增长不及预期
公 司 动 态 点 评
三峡能源(4.220, 0.02, 0.48%)(600905.SH)
三季度风况好转,带动本季度业绩回升
事件:2024前三季度,公司实现营业收入217.60亿元,同比增长12.81%;实现归母净利润50.93亿元,同比下降6.31%;公司第三季度实现营收67.01亿元,同比增长19.97%,环比下滑6.41%;实现归母净利润10.55亿元,同比增长14.69%,环比下滑34.77%。
三季度风况好转,带动业绩回升。第三季度,公司实现营收67.01亿元,同比增长19.97%;实现归母净利润10.55亿元,同比增长14.69%,公司三季度的业绩增长主要受益于三季度,尤其是9月份的风况好转。公司第三季度发电量海风、陆风、光伏发电量分别同比上涨35.00%、19.46%、62.74%。而截至2024年9月底,公司海上风电累计装机568.64万千瓦,相比2023年末增加3.55%,由此可以判断公司三季度海风利用小时数同比有较大提升。全国数据方面,9月份全国风电利用小时数同比提升了32小时,带动三季度风电同比提升5小时。
前三季度净利润增长主要来自新增参股公司,扣减少数股东损益后业绩同比下滑。2024年前三季度,公司营收同比增长12.81%,主要原因系内公司新项目投产发电,发电量较上年同期增加。截至2024年6月底,公司风光装机分别达到1962万千瓦(YoY+17.07%)、2058万千瓦(YoY+88.28%);2024年前三季度公司完成发电量526.05亿千瓦时(YoY+31.4%)。前三季度,公司实现归母净利润50.93亿元,同比下降6.31%,主要原因系平价电量占比提升、市场化交易波动等因素导致平均结算电价同比下滑、以及参股企业盈利水平波动。公司前三季度的利润增长主要来自第三季度,而2024H1的归母净利润同比下降了5.28%,2024半年报中重要非全资子公司的主要财务情况揭露了原因,12家重要非全资子公司中除内蒙古三峡蒙能能源有限公司、三峡(安徽)能源投资有限公司、温州泰瀚新能源开发有限公司3家2023H1无收入外,其余9家子公司净利润均同比下降。公司一部分新增并表非全资子公司带来净利润增幅补全了其他子公司的业绩下滑影响,同时也导致少数股东损益同比大幅上涨。
储备及在建项目充足,力争实现年增500万千瓦目标。2024H1,公司新增并网装机容量132.64万千瓦。其中,风电新增20.80万千瓦(陆上风电/海上风电新增1.32/19.48万千瓦),太阳能(4.460, 0.01, 0.22%)发电新增75.84万千瓦,独立储能新增36万千瓦;风电、海风、光伏新增装机占全国新增装机分别为0.8%、23.47%、0.74%,装机占比稳步提升,海上风电装机优势明显。2024H1,新增获取核准/备案项目容量 144.12 万千瓦;在建项目计划装机容量合计2347.70 万千瓦,其中,风电/光伏项目在建 551.14/1334.56 万千瓦。截至2024 年 6 月份,公司风电在建和已投产装机总容量达到 2513.6 万千瓦(YoY+23.18%)、光伏在建和已投产装机总容量达到 3392.82 万千瓦(YoY+65.97%)。
风险提示:来风不及预期风险、用电量下滑影响消纳、电力市场化导致电价下降风险、消纳不及预期、补贴发放不及时风险、装机增速不及预期风险、自然灾害。
行 业 动 态 点 评
机械
10月中国机床出口量价齐升,期待政策支持下内需释放
近期,机床行业10月高频数据和前三季度行业运行情况分析陆续披露:
事件1-中国金属切削机床10月产量同比增长7%:根据国家统计局披露数据显示,1)2024年10月:我国金属切削机床产量5.96万台,同比+7.10%。2)2024年 1-10月:金属切削机床累计产量56.69万台,同比+7.40%。
事件2-中国机床 10月出口量价齐升:根据海关总署披露数据显示,1)10月:我国机床出口金额10.00亿美元,同比+12.52%,环比+13.78%;机床出口数量145万台,同比+3.76%,环比+5.84%;从单台均价来看 10月机床出口均价为689.88美元/台,同比+8.44%,环比+7.51%。2)2024年 1-10月:我国机床累计出口金额 89.99 亿美元,同比+4.31%;机床累计出口数量1486 万台,同比+4.22%;从单台均价来看 1-10月机床出口均价为 605.58美元/台,同比+0.08%。
事件3-中国机床行业前三季度需求呈现恢复性增长:根据中国机床工具工业协会发布的 2024 年三季度中国机床工具行业运行情况显示,1)从营收来看:2024年 1-9月机床工具全行业完成营收7524亿元,同比-6.6%,降幅较1-6月收窄1.1pct。其中,金属切削机床同比+3.9%,增幅较1-6月扩大3.4pct;金属成形机床同比+7.6%,增幅较1-6月扩大4.6pct;磨料磨具同比-18.0%,降幅较1-6月扩大1.2pct。2)从订单来看:2024年1-9月,金属加工机床新增订单同比+2.3%,增幅较 1-6 月回落 1.8pct;在手订单同比-1.0%,降幅较 1-6 月收窄 4.4pct。其中,金属切削机床新增订单、在手订单同比分别+6.0%、+4.3%,增幅较 1-6 月分别回落 2.1pct、0.6pct。金属成形机床新增订单同比-5.1%,降幅较 1-6月扩大 0.6pct;在手订单同比-10.2%,降幅较1-6月收窄10.7pct。
事件4-日本10月来自中国的机床订单增49%: 根据日本工作机械工业会和发布的数据显示,日本 10 月机床订单总额为 1225 亿日元,较去年同期+9%,3 个月来首次转为正增长。其中来自中国的订单达 290 亿元,同比+49%,连续 7 个月保持增长,这彰显出中国市场强劲的复苏能力。与此同时,亚洲市场的整体表现也受到中国市场的积极影响。亚洲地区10月由于接到IT 行业大额订单,同比+63%,总额达498亿元,连续7个月保持正增长。
事件5-北美受高利率和大选影响,订单恢复前景有待观察:根据美国机械制造技术协会数据显示,2024年1-9月订单总额达33.5亿美元,同比-7.7%。这主要是受高利率和大选影响,制造商对投资制造技术犹豫不决。但 2024年9月订单总额达4.51亿美元,处于年内最高水平,其中金属加工机械订单环比+24%,同比+14.6%。
点评:政策效果持续显现,生产端活跃性逐步增强。今年以来,《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》的出台以及紧接着《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的颁布,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持“两新”工作,对机床行业的需求的恢复起到一定的积极示范作用。从1-9月的收入情况看,金属成形机床、金属切削机床、机床功能部件及附件分行业都持续增长,且增幅呈扩大趋势。而924以来一揽子稳经济、稳市场、稳预期的刺激政策的出台也使得宏观经济呈现边际向好趋势,10月我国制造业PMI为 50.1%,时隔5个月,重回扩张区间。市场信心亦逐步提升,生产端活跃性逐步增强,金属切削机床10月产量同比增长。我们认为随着宏观经济的气温回升和配套政策的持续推动,工业母机行业内需有望逐渐释放。
国内市场竞争加剧,海外需求潜力值得关注。整体宏观经济偏弱背景下,传统用户领域有效需求不足,加上中低端产品同质化严重,部分企业只能通过以价换量的方式求生存,导致产品利润空间收窄。2024年1-9月,我国机床工具全行业实现利润总额193亿元,同比-78.8%,降幅较1-6月扩大0.6pct;机床工具全行业平均利润率为2.6%,同比降低8.7pct,较 1-6月降低0.4pct。虽金属切削和成形机床利润水平有所改善,2024年1-9月金属切削机床利润总额降幅较1-6月收窄 9.1pct、利润率较 1-6月上升0.3pct;金属成形机床利润总额降幅较1-6月收窄 7.9pct、利润率较 1-6月上升 0.2pct。但整体仍呈现市场竞争程度加剧的现象。在此背景下,我国机床10月出口量价齐升,这主要得益于新兴经济体工业化进程加速带动海外机床需求呈现稳步扩张趋势。我们认为随着中国机床行业整体实力提升、产业链逐渐完善、高端数控机床国产化进程加快、产品知名度逐渐提升,我国机床产业有望凭借性价比优势,积极把握出口机遇,扩大机床出口业务。
投资建议:目前我国工业母机行业不仅处在需发力高端机床、冲刺高端制造的转折点,亦处于老旧机床更新换代的良好时点,随着宏观经济的企稳回升和设备更新配套政策的持续推动,我国机床行业有望迎来复苏。建议关注努力加强研发、冲刺高端机型的国产机床企业和积极把握出海机遇、在出口上布局领先的机床企业:(1)通用机床:海天精工(21.130, 0.13, 0.62%)、纽威数控(16.450, 0.39, 2.43%)、创世纪(6.260, -0.02, -0.32%);(2)高端五轴加工中心:科德数控(64.730, 0.57, 0.89%)、豪迈科技(52.600, 0.60, 1.15%);(3)数控系统:华中数控(25.880, -0.07, -0.27%);(4)车床:浙海德曼(40.620, -0.43, -1.05%);(5)丝杠导轨:恒立液压(62.550, 2.90, 4.86%)、贝斯特(26.060, -0.40, -1.51%)等。
风险提示:经济发展不及预期、配套政策进度低于预期、技术升级低于预期、下游需求不及预期。
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