经济学人|红杉基金如何进化？_新浪财经

当你走进位于加州门洛帕克沙丘路的红杉资本（Sequoia Capital）总部时，首先映入眼帘的是一块看起来像红杉树的宽达一米的横截面。仔细一看，它原来是一棵树——根据背面的标牌，这棵树已有3800万年的历史。如今，它已变成坚硬的石头。这块石头是红杉资本现任掌门人罗洛夫•博塔（Roelof Botha）和他的妻子送给公司员工和访客的礼物，它提醒人们，他们所访问的这家公司有着持久的生命力，自1972年以来一直存在。在硅谷这个瞬息万变的地方，这已经是永恒了。

|辉煌的红杉

红杉资本不仅长寿，而且坚韧。与一些其他老牌风投公司（如Kleiner Perkins）不同，后者在过去十年中因未能发现下一个热门初创企业而声誉受损，红杉资本在过去半个世纪中基本上一直保持着繁荣。多年来，由于早期押注了爱彼迎（Airbnb）、苹果（Apple）、谷歌（Google）和英伟达（Nvidia）等未来的科技宠儿，红杉资本为其有限合伙人（LP，即风投公司的外部投资者）和自己的交易撮合者（他们获得了约四分之一的投资收益，外加基金资产的百分之几的管理费）总共赚取了超过700亿美元。其中，自2019年以来已分配了430亿美元。

阿尔弗雷德•林（Alfred Lin）因共同领导红杉资本对OpenAI的投资而名列今年《福布斯》（Forbes）杂志编制的全球100位最成功风险投资交易撮合者排行榜榜首。OpenAI是全球领先的人工智能（AI）模型开发商。博塔名列第11位。红杉资本还有另外三名员工上榜。

博塔用达尔文主义的术语来解释这一切，他引用了进化科学之父的话："生存下来的不是最强壮的物种，也不是最聪明的物种，而是最能适应变化的物种。"对红杉资本来说，适应变化包括设立"成长基金"，为那些原本会上市的大型初创企业提供资金（1999年）；扩展到中国（2005年）和印度（一年后）；创建对冲基金（2009年）和财富管理业务（2010年）。

|回不到的过去

红杉资本和它所处的环境都发生了变化，这使得它难以回归本源。

首先，风投行业的竞争变得更加激烈。数据提供商PitchBook的数据显示，去年美国活跃的传统风投公司有3417家，而2000年代中期博塔进入这一行业时还不到1000家。去年，这些风投公司管理的资产价值1.2万亿美元，而20年前仅为1500亿美元。今年前9个月，新交易的价值超过1300亿美元。这远低于2021年全年3520亿美元的水平，但几乎是2014年水平的两倍。2021年是初创企业炙手可热的一年。

其次，正如博塔所承认的那样，"聪明的创始人的数量并不取决于可用资金的多少。"随着越来越多的资金追逐大致相同的初创企业人才，整个行业的回报率令人失望。投资公司Cambridge Associates的数据显示，过去三年，美国风投公司的LP的复合年回报率为1.45%，而之前三年的回报率为41%，低于他们在公开市场上可以获得的8%的回报率。正如一位风投行业资深人士以惊人的坦率总结的那样，"你最好投资微软（Microsoft）或Meta。"（红杉资本对其基金的近期表现守口如瓶，但根据其五位上榜《福布斯》Midas排行榜的员工来看，其表现可能高于平均水平。）

与沙丘路上的其他老牌风投公司一样，红杉资本也在与规模较小的"种子"投资者竞争，这些投资者往往是前企业家，他们介于老派风投公司和下一代创始人之间。这些新人与年轻企业家的年龄更接近，生活在同一个WhatsApp群组中，并提供谈判方面的建议，因为他们自己也曾经历过这些。这种现象可以追溯到2005年Y Combinator的成立，这是一家初创企业幼儿园。但这种情况并没有放缓。11月26日，科技出版物《信息》（The Information）报道称，红杉资本的竞争对手Andreessen Horowitz的一位年轻前初创企业经理转任合伙人，她将离职创办自己的5000万美元种子基金。

与此同时，随着地缘政治裂痕使在亚洲的投资变得更加棘手，来自纽约、东京、利雅得和阿布扎比的财大气粗的"游客"加剧了成长型交易竞争，红杉资本再次将目光投向了美国和欧洲的更早期企业。两年前，红杉资本启动了面向年轻初创企业的Arc计划。2023年，它与中国和印度分公司分道扬镳。

|努力向前

红杉资本没有计划放弃博塔所说的"不公平优势"：一个受人尊敬的品牌、一个强大的网络和复杂的数据分析。它正在加强其初创企业学校Arc，并维持一个"侦察"计划，向资产丰富但现金匮乏的创始人提供贷款，让他们进行投资，并分享收益。2023年，它支持了五家仍在组建中的初创企业。它也在更积极地进行自我推销。合伙人出席各种会议并在播客上露面，该公司在过去两年中推出了两个播客。它为初创企业提供销售、招聘等方面的帮助。

这需要资金。更重要的是，这占用了本可以用来积极寻找新机会的时间。这也导致红杉资本不得不扩张。与20年前相比，现在有25名投资人员，而不再是12名，因此其引以为傲的集体决策必然不那么灵活。在快节奏的风投行业，这可能是一个劣势。红杉资本一次又一次地证明了其坚韧。如果不想变成化石，它还有很多工作要做。

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（转自：十五的投资笔记）