【山证煤炭】行业周报（20241118-20241124）：气温走低运价高企，关注度冬煤炭需求增加_新浪财经

（来源：山西证券研究所）

动态数据跟踪

动力煤：港口煤价弱势震荡。气温走低，坑口销售较好，煤矿生产积极性较高。需求方面，本周气温下降，终端煤电负荷提高；但非电端临近季节性淡季，煤炭补库需求不振；港口受预期转弱影响，煤价小幅回调；北方港口煤炭调入继续大于调出，港口库存增加。展望后期，四季度后期重要会议期间预计稳经济政策将继续发力，叠加后期供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价也有所上涨，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至11月22日，环渤海动力煤现货参考价833元/吨，周变化-1.77%；广州港山西优混840元/吨，周变化-9.68%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币901.87元/吨，周变化-1.34%。11月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月持平。11月22日，北方港口煤炭库存合计2699万吨，周变化+2.55%；长江八港煤炭库存634万吨，周变化+1.93%；本周环渤海港口日均调入193.67万吨，调出177.47万吨，日均净调出-16.2万吨。

冶金煤：淡季影响显现，价格高位震荡。保供对冶金煤影响减小，区域冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，宏观政策利好影响趋弱，传统淡季下，终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；冶金煤受此影响，价格有所降低。但上周铁矿石发运量环比回落叠加地产新政密集出台，成才现货价有所提振，后期预计稳经济政策措施继续发力，冶金煤供需有望继续改善。截至11月22日，京唐港主焦煤库提价1640元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1390元/吨，周变化-3.47%；日照港喷吹煤1218元/吨，周变化-0.41%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价217美元/吨，周变化-1.36%。11月22日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别769.10万吨和743.66万吨，周变化分别+2.12%、-0.3%；喷吹煤库存399.24万吨，周变化+1.15%。247家样本钢厂高炉开工率81.91%，周变化-0.15个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.19%，周变化+0.72个百分点。

焦、钢产业链：供需两弱，价格震荡。基建、地产施工进入淡季，现货钢材价格虽有反复，但行业利润仍然不佳，焦炭需求一般，价格稳中有降。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11月22日，天津港一级冶金焦均价1880元/吨，周变化-1.57%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）324元/吨，周变化-9.75%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别40.30万吨和595.68万吨，周变化分别+2.15%、+2.88%；四港口焦炭总库存177.16万吨，周变化+3.48%；全国市场螺纹钢平均价格3441元/吨，周变化-0.55%；35城螺纹钢社会库存合计296.32万吨，周变化+0.04%。

煤炭运输：运力受限叠加气温走低，沿海运价回升。受太平洋台风影响，东南沿海海况较差，沿海船舶周转继续受限；叠加气温下降，下游进入实质性迎峰度冬期间，煤炭刚性需求带动拉运有所增加，沿海煤炭运价大幅增加。截止11月22日，中国沿海煤炭运价指数876.87点，周变化+6.97%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；短途运输价格0.83元/吨公里，周变化-1.19%；11月22日，环渤海四港货船比44，周变化+49.15%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块继续随大盘回调，但跑赢了大盘指数；中信煤炭指数周五收报3632.79点，周变化-3.44%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.34%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.51%。煤炭采选个股回调为主，淮河能源、上海能源、永泰能源、开滦股份和冀中能源涨幅为正；煤化工个股涨跌互现，宝泰隆、云维股份、辽宁能源涨幅居前。

本周观点及投资建议

进入年底，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量；同时，气温下降，迎峰度冬需求进入实质性阶段，叠加后期重要会议较多，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格将维持一定高位。投资建议：随着回购增持再贷款和SFISF等货币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

【煤炭行业动态数据跟踪】

动力煤：供需弱势稳定，动煤港口价窄幅震荡

价格：截至11月22日，环渤海动力煤现货参考价833元/吨，周变化-1.77%；大同浑源动力煤车板价720元/吨，周变化-0.96%；广州港山西优混库提价840元/吨，周变化-9.68%；11月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月持平。国际煤价方面，欧洲三港动力煤折人民币901.87元/吨，周变化+1.34%；印度东海岸动力煤折人民币734.60元/吨，周变化-0.54%。

库存：港口方面，11月22日，北方港口合计煤炭库存2699万吨，周变化+2.55%；长江八港煤炭库存634万吨，周变化+1.93%；当周环渤海港口日均调入193.67万吨，调出177.47万吨，日均净调出-16.2万吨。

需求：11月21日，电煤采购经理人需求指数48.79点，周变化-2.76点（-5.35%）。

图1：大同浑源动力煤Q5500车板价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图2：广州港山西优混Q5500库提价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图5：国际煤炭价格走势

资料来源：Wind，山西证券研究所

图6：海外价差与进口价差

资料来源：Wind，山西证券研究所

图7：环渤海九港口煤炭库存合计

资料来源：Wind，山西证券研究所

备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓

图8：中国电煤采购经理人指数

资料来源：Wind，山西证券研究所

冶金煤：淡季影响显现，价格高位震荡

价格：截至11月22日，山西吕梁主焦煤车板价1540元/吨，周变化-1.28%；京唐港主焦煤库提价1640元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1390元/吨，周变化-3.47%；日照港喷吹煤1218元/吨，周变化-0.41%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价217美元/吨，周变化-1.36%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+140元/吨，周持平。

库存：截至11月22日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别769.10万吨和743.66万吨，周变化分别+2.12%、-0.3%；247家样本钢厂喷吹煤库存399.24吨，周变化+1.15%。

需求：截至11月22日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.9天，周变化+0.1天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.96和12.14天，周变化分别-0.01天和+0.12天。独立焦化厂焦炉开工率73.19%，周变化+0.72个百分点。

图9：产地焦煤价格

资料来源：Wind，山西证券研究所

图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差

资料来源：Wind，山西证券研究所

图12：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差

资料来源：Wind，山西证券研究所

图13：独立焦化厂炼焦煤库存

资料来源：Wind，山西证券研究所

图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存

资料来源：Wind，山西证券研究所

图15：六港口炼焦煤库存

资料来源：wind，山西证券研究所

备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港

图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数

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图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存

资料来源：Wind，山西证券研究所

图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率

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焦钢产业链：供需两弱，价格震荡

价格：11月22日，天津港一级冶金焦均价1880元/吨，周变化-1.57%；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差324元/吨，周变化-9.75%。

库存：11月22日，独立焦化厂焦炭总库存40.3万吨，周变化+2.15%；247家样本钢厂焦炭总库存595.68万吨，周变化+2.88%；四港口（天津港+日照港+青岛港+连云港）焦炭总库存177.16万吨，周变化+3.48%；样本钢厂焦炭库存可用天数11.48天，周变化+0.28天。

需求：11月22日，全国样本钢厂高炉开工率81.91%，周变化-0.15个百分点。下游价格方面，截至11月22日，全国市场螺纹钢平均价格3441元/吨，周变化-0.55%；35城螺纹钢社会库存296.32万吨，周变化+0.04%。

图19：一级冶金焦价格

资料来源：Wind，山西证券研究所

图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差

资料来源：Wind，山西证券研究所

图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存

资料来源：wind，山西证券研究所

备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港”

图22：样本钢厂焦炭库存可用天数

资料来源：Wind，山西证券研究所

图23：钢厂高炉开工率

资料来源：Wind，山西证券研究所

图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存

资料来源：Wind，山西证券研究所

煤炭运输：运力受限叠加气温走低，沿海运价回升

煤炭运价：11月22日，中国沿海煤炭运价指数876.87点，周变化+6.97%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；短途运输价格0.83元/吨公里，周变化-1.19%。

货船比：截止11月22日，环渤海四港货船比44，周变化+49.15%。

图25：中国沿海煤炭运价指数

资料来源：Wind，山西证券研究所

图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图27：环渤海四港货船比历年比较

资料来源：Wind，山西证券研究所

图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数

资料来源：Wind，山西证券研究所

煤炭相关期货：铁矿发运走低，带动双焦止跌

焦煤焦炭期货：11月22日，南华能化指数收盘1828.09点，周变化+1.85%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价1284元/吨，周变化+0.59%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1905元/吨，周变化-0.94%。

下游相关期货：11月22日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3277元/吨，周变化-0.06%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价769元/吨，周变化+4.48%。

图29：南华能化指数收盘价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图30：焦煤、焦炭期货收盘价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图31：螺纹钢期货收盘价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图32：铁矿石期货收盘价

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【煤炭板块行情回顾】

表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现

资料来源：Wind，山西证券研究所

图33：煤炭指数与沪深300比较

资料来源：Wind，山西证券研究所

图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名

资料来源：Wind，山西证券研究所

图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序

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图36：中信煤化工板块周涨幅排序

资料来源：Wind，山西证券研究所

【行业要闻汇总】

【发改委：截至目前全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上】

为做好今年的能源保供，我们在保障能源生产供应、提升顶峰保供能力、能源中长期合同签约履约、民生用能供应保障、恶劣天气应对准备以及安全生产等方面已经提前开展了一系列工作。截至目前，储备方面，全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上、平均可用超过30天，地下储气库提前完成注气任务、实现满库入冬；生产供应方面，全国发电装机容量已达到31.6亿千瓦，10月份以来煤炭、天然气持续稳产增产；此外，其他环节各项工作也都做了充足的准备，为今冬保暖保供提供了有力支撑。综合研判各方面情况，预计今冬明春供暖季能源供需总体平衡，资源供应能够得到有效保障。

--资料来源：国家发改委

【2024年1-10月蒙古国煤炭产量同比增长25.8% 出口增长25.9%】

据蒙古国国家统计办公室(National Statistical Office of Mongolia)发布的统计数据显示，2024年前10个月，蒙古国煤炭产量和出口双双齐步大增，都接近去年全年水平。1-10月份，蒙古国煤炭产量累计为8109.58万吨，比上年同期增加1661.7万吨，同比增长25.8%。其中，硬煤(Hard coal)产量6964.6万吨，同比增长26.1%;褐煤(Brown coal)产量1144.9万吨，同比增长23.7%。10月份当月，蒙古国煤炭产量为893.9万吨，同比增长10.88%，环比增长10.91%。其中，硬煤736.4万吨，同比增长6.2%;褐煤157.5万吨，同比增长39.9%。

--资料来源：中国煤经会

【1-10月原煤产量前十名企业排名公布】

原煤生产稳步增长。据国家统计局统计，2024年1-10月，规模以上企业生产原煤38.9亿吨，同比增长1.2%;10月，生产原煤4.1亿吨，同比增长4.6%。1-10月进口煤炭4.4亿吨，同比增长13.5%。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为19.6亿吨，同比减少1586万吨，占规模以上企业原煤产量的50.4%。具体情况为：国家能源集团51516万吨，同比增长3.3%;晋能控股集团33470万吨，同比下降7.2%;山东能源集团22749万吨，同比增长1.6%;中国中煤集团22666万吨，同比增长1.1%;陕煤集团20928万吨，同比增长0.1%;山西焦煤集团14804万吨，同比下降3.4%;华能集团9168万吨，同比增长1.0%;潞安化工集团7648万吨，同比下降12.7%;国电投集团6668万吨，同比增长0.7%;河南能源集团5948万吨，同比增长4.0%。

--资料来源：中国煤炭工业协会

【上海庙矿区规划规模70.60Mt/a 共规划15个井田】

上海庙矿区位于内蒙古自治区鄂尔多斯市境内，桌子山煤田南部，行政区划隶属内蒙古自治区鄂尔多斯市鄂托克前旗。上海庙矿区曾于2007年第一次进行批复，2013年第二次进行修编批复。但经过10多年开发建设，原批复矿区范围、井田划分、勘查程度和建设规模发生较大程度地变化，根据《煤炭矿区总体规划管理暂行规定》(发改委令【2012】14号)，煤炭矿区总体规划实施动态管理，为了解决煤炭开发过程中存在的问题，鄂尔多斯市能源局重新启动了上海庙矿区总规修编工作。根据公示，上海庙矿区规划边界：北部以侏罗系苦草洼南区勘查区北边界、三新铁路与西鄂尔多斯-贺兰山-阴山生物多样性维护生态保护红线为界线;南部以明长城建设控制地带边界和内蒙古自治区与宁夏回族自治区省界为界;西部以内蒙古自治区与宁夏回族自治区省界为界线，与宁夏回族自治区红墩子矿区东边界无缝对接;东部以侏罗系主采的8煤层1200m等深线为界线。矿区呈南北向狭长分布，东西宽约5~33km，南北长约40-65km，面积约1157.61km2。矿区规划规模70.60Mt/a，共规划15个井田，其中：保留生产矿井1座，榆树井井田4.2Mt/a;保留在建矿井4座，长城二号井田4.0Mt/a、长城三号井田5.0Mt/a、巴愣井田8.0Mt/a、鹰骏一号井田6.0Mt/a;规划改扩建矿井4座，长城六号井田2.40Mt/a、长城一号井田3.0Mt/a、长城五号井田3.0Mt/a、新上海一号井田7.0Mt/a;规划新建矿井6座，鹰骏二号井田6.0Mt/a、鹰骏三号井田6.0Mt/a、鹰骏五号井田4.0Mt/a、鹰骏六号井田(6.00Mt/a)、马兰一号井田(3.00Mt/a)、马兰二号井田(3.00Mt/a)。矿区规划14个选煤厂，包括13个矿井型选煤厂，1个中心型选煤厂。原煤入洗率100%。

--资料来源：鄂尔多斯能源局

【贵州：全力打造煤炭储配基地构筑西南能源保障新地标】

冬日暖阳下，盘州市的煤炭储配中心项目施工现场，挖掘机、渣土车等机械正在运行，施工工人正有条不紊进行着各种作业，一派忙碌景象。该项目预计2025年6月建成投入使用，建成后能实现煤炭储备量100万吨吞吐量300万吨/年项目。这是贵州煤炭储配基地项目建设的一个缩影。贵州煤炭资源丰富，素有“江南煤海”之称，保有资源储量约800亿吨，居全国第五位。依托丰富的煤炭资源，提升能源安全保障能力，为工业发展筑牢“压舱石”，全力构筑西南能源保障新地标。一个个煤炭储配基地项目正加快上马施工建设中。该项目处于兴仁煤矿核心区的中心地带，规划建设静态储量50万吨、300万吨/年动态储备、120万吨/年重介选煤系统，项目占地160余亩，总投资约5.8亿元。预计2025年5月底建成。据悉，兴仁市已探明煤资源储量约36亿吨，远景储量超过45亿吨，煤炭具有灰份含量低、发热量高和硫份含量较高等特点，目前，全市完成兼并重组实施方案取得主体资格的煤矿共28对，总规模1500万吨/年煤炭清洁高效利用已成必然。

--资料来源：贵州日报

【上市公司重要公告】

【云维股份:关于召开2024年第三季度业绩说明会的公告】

--资料来源：公司公告

【昊华能源:关于召开2024年第三季度业绩说明会的公告】

--资料来源：公司公告

【盘江股份:关于盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组正式投入商业运营的公告】

2024年10月1日，贵州盘江精煤股份有限公司（以下简称“公司”）披露了《关于盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组首次并网发电的公告》（详见公司公告：临2024-058），公司全资子公司盘江（普定）发电有限公司投资建设的盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组进入调试和168小时连续满负荷试运行阶段。2024年11月22日，盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组顺利通过了168小时连续满负荷试运行，正式投入商业运营。1号机组试运行期间，机组运行平稳，各项运行参数、能耗指标达到设计水平，烟尘、二氧化硫、氮氧化物等污染物实现超低排放。该项目是全国首台套以燃烧无烟煤为主的超超临界二次再热机组，项目选定机组调峰能力深度灵活，具备高参数、高效率、高节水和超超临界、超低能耗、超低排放的“三高三超”特点。项目全部建成后，将有利于提高公司综合经济效益，提升公司抗风险能力。

--资料来源：公司公告

【美锦能源:关于部分可转换公司债券提前清偿及注销的实施结果公告】

山西美锦能源股份有限公司（以下简称“公司”）已于近日完成部分可转换公司债券清偿及注销手续并收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司下发的注销结果清单。公司可转换公司债券保荐机构及主承销商中信建投证券股份有限公司对公司可转换公司债券注销份额结果进行了核查。经核查，发行人回购注销2022年限制性股票激励计划部分已获授但尚未解锁的限制性股票事项真实发生；发行人与持有人提交的申请材料真实、准确、完整、有效；注销明细数据及《债券份额注销业务通知表》经受托管理人核对无误。

--资料来源：公司公告

【苏能股份:关于召开2024年第三季度业绩说明会的公告】

--资料来源：公司公告

【下周观点及投资建议】

风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

分析师：胡博

执业登记编码：S0760522090003

分析师：刘贵军

执业登记编码：S0760519110001

报告发布日期：2024年11月25日

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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