【开源非银高超团队】ETF降费顺应政策导向，寿险开门红产品向分红倾斜|ETF_新浪财经

（来源：超阅非银）

周观点：ETF降费顺应政策导向，寿险开门红产品向分红倾斜

市场成交额连续两周环比回落，本周仍保持1.9万亿日均股基成交额，个人投资者入市提升驱动成交额中枢抬升。非银板块9月以来涨幅明显，短期调整带来布局机会。短期第三方投顾监管趋严，ETF降费一定程度上弱化券商产品和渠道端盈利弹性，当下看好零售优势突出且低估值的传统券商；价值率提升有望支撑2025年寿险开门红，负债端仍在上行周期，看好转型领先、分红产品销售提升的险企。

券商：ETF降费弱化盈利弹性，中长期利好规模增长、马太效应和投顾转型

（1）本周日均股基成交额1.9万亿元，环比-21%，本周偏股/非货基金新发份额194/266亿份，环比-56%/-55%。（2）11月19日，证监会主席吴清在香港举行的第三届国际金融领袖投资峰会上表示，现在市场上更需要把社保、保险、理财等长期资金入市的痛点、堵点打通，培育鼓励长期投资的市场生态。（3）11月19日多家公募基金官网公告，将调降旗下大型宽基ETF和对应联结基金管理费率(降至0.15%)和托管费率(降至0.05%)。中国基金报报道，降费相关股票ETF规模合计超过1.3万亿，以当前规模测算，每年可为投资者降低持有成本约50亿。我们认为，本次ETF集体降费是继2023年7月主动权益基金降费后行业第二轮降费行动，顺应监管降低投资者成本、吸引中长期资金入市、大力发展指数化投资的政策导向。ETF降费一定程上弱化了ETF优势突出券商盈利弹性，长期看利于头部公司市占率提升和ETF规模增长，买方投顾转型动力增强。（4）短期第三方投顾业务监管趋严，指数基金降费弱化ETF综合优势突出券商盈利弹性。中期维度看个人投资者入市热度仍较高，利于交易量和经纪业务收入中枢提升，关注零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。

保险：开门红主力产品向分红型产品倾斜，3季度股票投资占比环比提升

（1）财联社记者报道，2025年开门红启动节奏提前，保费预收转为预录，主力产品向分红险倾斜，10月1日至11月19日上新的人寿保险/年金险分别219款/109款，其中分红型产品分别99款/41款。（2）金管总局披露，2024Q3保险业年化财务/综合投资收益率达3.12%/7.16%，同比+0.2pct/+3.88pct。三季度末人身险公司股票占比7.55%，环比+0.5pct，股票+基金+长股投达20.9%，环比+0.1pct。（3）我们预计，分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025年开门红新单，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率，头部险企2025年NBV有望实现两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租。

受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

1、ETF降费顺应政策导向，寿险开门红产品向分红倾斜

券商：ETF降费弱化盈利弹性，中长期利好规模增长、马太效应和投顾转型

保险：开门红主力产品向分红型产品倾斜，3季度股票投资占比环比提升

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。

受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。

2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300

本周（11月18日至11月22日，下同）沪深300指数-2.6%，创业板指数-3.0%，中证综合债指数+0.01%。非银板块-3.6%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-3%/-5%。从主要个股表现看，本周东方财富上涨1%，相对抗跌。

3、数据追踪：日均股基成交额环比下降

基金发行情况：本周新发股票+混合型基金17只，发行194亿份，环比-56%，同比+313%。截至11月22日，2024年累计新发股票+混合型基金601只，发行份额2568亿份，同比-1%，降幅持续收窄。

券商经纪业务：本周市场日均股基成交额1.9万亿元，环比-21%，同比+1075；截至11月22日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.1万亿元，同比+14%，同比增速扩张。

券商投行业务：截至11月22日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模563/1415/116503亿元，分别同比-83%/-73%/-4%。

券商信用业务：截至11月21日，全市场两融余额达到1.85万亿元，两融余额占流通市值比重为2.34%；融券余额108亿元，占两融比重达到0.59%，占比环比微增。

寿险保费月度数据：（1）2024年1-9月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较8月持平。其中中国平安+9.8%、中国人保+7.3%、中国人寿+5.1%、中国太保+2.4%、新华保险+1.9%。（2）2024年9月单月：5家上市险企人身险总保费合计1229亿元、同比+6.1%，增速较8月-41.3pct。其中：中国平安+20.1%、中国太保+12.6%新华保险+2.1%、中国人保-2.3%、中国人寿-4.0%，4家上市险企9月保费增速有所回落预计与8月传统险停售带来需求提前释放有关。

财险保费月度数据：（1）2024年9月4家上市险企财险保费收入954亿元，同比+9.0%，较8月-0.4pct，各家9月同比分别为：众安在线+44%（8月+14.2%）、平安财险+10.9%（8月+12.5%）、太保财险+7.2%（8月+9.5%）、人保财险+6.7%（8月+7.0%）。2024年9月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4%，累计增速+1.5%/+32.5%。（2）人保财险9月车险保费同比+5.3%，增速较8月+0.8pct，9月累计同比增速+3.2%，较7月+0.2pct。非车险9月同比+5.9%，较8月+0.3pct，9月累计同比+8.9%，较8月-3.3pct。

4、行业及公司要闻：1.3万亿ETF官宣降费

行业要闻:

【1.3万亿ETF官宣：降费】11月19日晚间，华夏、华泰柏瑞、易方达、嘉实、南方、华安等多家基金管理人官网公告，将调降旗下大型宽基ETF管理费率、托管费率。其中，管理费率统一调降至0.15%，托管费率统一调降至0.05%。在上述调降费率的ETF中，有6只为规模超千亿元的股票ETF，其中华泰柏瑞沪深300ETF单只规模接近4000亿元，相关股票ETF规模合计超过1.3万亿元。（中国基金报）

公司公告:

东方证券：2024年11月22日，公司召开第六届董事会第一次会议，董事会经审议同意选举龚德雄先生担任公司第六届董事会董事长。

国泰君安：2024年11月21日，公司发布换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易报告书（草案），本次募集配套资金总额不超过 100.00 亿元，扣除中介机构费用及交易税费等本次交易相关费用后，拟用于国际化业务、交易投资业务、数字化转型建设、补充营运资金等用途。

5、风险提示

资本市场波动对投资收益带来波动风险；
保险负债端不及预期。

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。