财信证券晨会报告20241108|历史_新浪财经

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（来源：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】权重蓝筹走强，大盘再度上攻

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨2.53%，收于5350.19点，代表蓝筹股的上证指数涨2.57%，收于3470.66点，代表硬科技的科创50指数涨3.04%，收于1028.44点，代表创新成长的创业板指数涨3.75%，收于2350.76点，代表创新型中小企业的北证50指数涨3.39%，收于1408.9点，总体来看，创新成长板块风格跑赢，但全部A股风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨3.37%，收于2797.86点，代表大盘股的中证100指数涨2.48%，收于3922.28点，代表中大盘股的沪深300指数涨3.02%，收于4145.7点，代表中盘股中证500指数涨1.86%，收于6239.56点，代表小盘股的中证1000指数涨1.76%，收于6403.92点，总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，非银金融、食品饮料、美容护理涨幅居前，电力设备、有色金属、国防军工涨幅居后。

（4）分主题来看，炒股软件指数、白酒指数、饮料制造精选指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.85倍，处于历史后31.46%分位，市净率（LF）估值为1.38倍，处于历史后12.89%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为87.02倍，处于历史后98.55%分位，市净率（LF）估值为4.7倍，处于历史后45.61%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为36.1倍，处于历史后19.14%分位，市净率（LF）估值为4.33倍，处于历史后30.27%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.25倍，处于历史后41.41%分位，市净率（LF）估值为1.64倍，处于历史后14.92%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为58.28倍，处于历史后100%分位，市净率（LF）估值为4.8倍，处于历史后100%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有4526家公司上涨，共有786家公司下跌，其中涨停公司234家，跌停公司11家，全市场成交额25631.08亿元，较前一交易日减少609.46亿元。

四、市场策略

权重蓝筹走强，大盘再度上攻。市场全天低开高走，创业板指领涨。周三由于美国大选对A股造成短暂情绪影响后，周四市场继续走强。盘面上，券商午后再度爆发，大消费股集体走强，地产股表现活跃。

（1）大消费板块全线走强。消息面上，中国国际消费中心城市精品消费月活动日前启动。本次活动也是2024“消费促进年”的重头戏。活动采用“1+4+N”的形式，即聚焦1个精品首发季、“4”是指聚焦精品购物、精致美食、精典旅游、精彩展演等四大板块举办一系列消费主题活动。随着政策持续释放努力完成全年经济社会发展目标任务的信号，食品饮料等消费行业有望迎来景气拐点，业绩及估值均有望修复。

（2）券商板块集体上涨。市场9月底以来，市场交投持续活跃，A股成交额连续一个多月超万亿水平，券商的业绩在四季度将得到明显改善。受益于政策利好催化以及交投持续放大产生的正反馈循环，券商个股的估值或仍存进一步拔高之空间。

（3）房地产板块表现活跃。作为“924”新政后最为受益的方向之一，地产政策“组合拳”对于房地产市场的提振效果显著，10月新房和二手房网签成交面积同环比显著改善，房价出现止跌迹象，后续可重点关注在核心城市拥有更多资源的房企和现金流稳健的物业公司。

总体来看，美国大选落地后，市场对国内重要会议带来的政策预期愈发浓厚，周四大盘继续表现强势。随着9月底以来国内各项重大利好政策频繁出台，经济基本面有望迎来阶段性转暖，再结合两市成交额始终维持高位，使得资金风险偏好整体较高，短期内大盘上升趋势或将持续。

中长期看，当市场指数初步修复后，后续市场风格将走向扩散，呈现“指数搭台、个股唱戏”、“价值搭台、成长唱戏”等特征，后期可关注滞涨标的，重点把握行业轮动机会：

（1）科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。此外，自主可控概念也有反复表现机会，例如信创、高端芯片、工业母机等。

（2）受益降息的估值弹性品种。中央政治局会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动市场估值提升，创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期。

（3）房地产板块。9月以来地产政策“组合拳”对于房地产市场的提振效果显著，10月新房和二手房网签成交面积同环比显著改善，房价出现止跌迹象，后续可重点关注在核心城市拥有更多资源的房企和现金流稳健的物业公司。

（4）以券商为代表的并购重组主题。券商行业集中度偏低、政策支持打造“航母级券商”、存在较强并购重组预期，受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，叠加资本市场成交额持续回暖，预计券商仍有反复活跃的机会。

11月7日，上证基金指数收报7182.04点（2.76%），LOF基金价格指数收报4559.21点（1.24%），ETF基金价格指数收报1268.62点（2.27%）。上证50ETF（3.8%），沪深300ETF（3.33%），中证500ETF（1.93%），标普500ETF（0.79%），日经225ETF基金（-0.71%），德国30ETF（-0.57%），法国CAC40ETF（0%），黄金ETF（-2.24%），白银基金（-2.66%），豆粕ETF（2.52%），嘉实原油（1.77%）。11月7日，ETF总成交额约2912亿元。日内证券类品种表现突出。

11月7日，1年期国债到期收益率下行0.8bp至1.40%，10年期国债到期收益率下行1.2bp至2.11%，1年期与10年期国债期限利差持平在71bp。1年期国开债到期收益率下行4.0bp至1.64%，10年期国开债到期收益率下行1.0bp至2.18%。DR001下行0.7bp至1.33%，DR007上行5.2bp至1.60%。国债期货10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.08%。3年期AAA级信用利差上行0.26bp至35.21bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在35.50bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】央行开展192亿元7天期逆回购操作

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月7日以固定利率、数量招标方式开展了192亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日3276亿元逆回购到期。

【宏观经济】中国10月出口同比增长12.7%

据海关总署消息，前10个月我国货物贸易进出口总值36.02万亿元，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%。我国对共建“一带一路”国家进出口16.94万亿元，增长6.2%。其中，对东盟进出口5.67万亿元，增长8.8%，占同期我国进出口总值15.7%，东盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位。同期，对欧盟、美国、韩国分别进出口4.64万亿元、4.01万亿元、1.91万亿元，分别增长1.2%、4.4%、6.7%。

中国10月出口（以人民币计价）同比增长11.2%，前值增1.6%；进口下降3.7%，前值降0.5%；贸易顺差6791亿元，前值5826亿元。

中国10月出口（以美元计价）同比增长12.7%，前值增2.4%；进口下降2.3%，前值增0.3%；贸易顺差957.2亿美元，前值817.1亿美元。

【财经要闻】证监会：落实好资本市场改革开放举措，提升A股投资价值，为投资者创造长期回报

据财联社消息，中国证监会副主席李明在2024年上海证券交易所国际投资者大会上的致辞中表示，下一步，中国证监会将落实好中央部署，系统谋划、统筹推进、精准施策、靶向发力，落实好资本市场改革开放举措，提升A股投资价值，为投资者创造长期回报。同时，坚定不移推进市场、机构、产品全方位制度型开放，便利跨境投融资，扩大沪深港通投资标的范围，优化内地与香港基金互认安排，支持推出更多跨境ETF产品，拓展存托凭证互联互通，拓宽境外上市渠道，扩大期货市场开放，进一步增强政策的稳定性、透明度和可预期性，鼓励和支持更多外资机构来华投资展业，打造“投资中国”品牌。持续强化与国际投资者的沟通机制，推动解决外资关切与合理诉求，加强开放条件下资本市场监管和监管能力建设，维护市场稳定运行。

【财经要闻】海南省住建等7部门联合印发《关于进一步促进我省房地产市场平稳健康发展的通知》

据财联社消息，海南省住建等7部门联合印发《关于进一步促进我省房地产市场平稳健康发展的通知》，涵盖土地规划、财税金融、城市基础设施配套费、预售资金监管、“小户型”审批、商品房价格备案等方面。通知指出，新建住宅建筑高度按照国家有关规定和标准执行，其中海口市、三亚市、儋州市中心城区新建住宅建筑高度一般不超过80米，其他市县中心城区新建住宅建筑高度一般不超过18层。

【财经要闻】上海印发《优化上海市融资信用服务平台建设提升中小微企业融资便利水平实施方案》

据wind资讯消息，上海印发《优化上海市融资信用服务平台建设提升中小微企业融资便利水平实施方案》。方案提出，到2024年底，按照“统一服务平台、唯一数据出口”要求，完成市级融资信用服务平台整合优化，统筹建设一个面向中小微企业的网上融资服务平台，保留一个向金融机构共享跨部门融资信用信息的出口，并保障平台整合期间继续提供服务。

三、行业及公司动态

【行业动态】智谱公布AutoGLM，OpenAI计划推出Orion，AI应用端有望迎来加速落地

近期，智谱公司官微公布上线端对端情感语音模型GLM-4-Voice，并推出其首个自主智能体AutoGLM。GLM-4-Voice端到端语音模型是GLM大模型之一，与传统的ASR+LLM+TTS的方案对比，端到端模型以音频token的模式统一建模音频，在一个模型里同时完成语音的理解和生成，避免了级联方案语音转文字再转语音带来的信息损失，也拥有理论上更高的建模上限。而AutoGLM 能够像人类助手一样理解并执行复杂的指令，如淘宝购物、预订外卖和火车票、撰写评论及社交互动等，显著提升了手机的自主操作能力，有望加速手机端AI Agent落地。

此外，根据第一财经，OpenAI计划在12月前推出其下一代前沿模型Orion。OpenAI计划在12月前推出其下一个前沿模型Orion。与OpenAI上两个模型GPT-4o和o1的发布不同，Orion最初不会通过ChatGPT广泛发布。消息人士透露，OpenAI正计划首先向与其密切合作的公司提供访问权限，以便他们构建自己的产品和功能。消息人士称，微软内部的工程师正准备最早于11月在Azure上托管Orion。

风险提示：政策监管风险；AI技术发展及应用端落地不及预期；用户拓展不及预期。

【行业动态】光伏硅片企业减产去库

据硅业分会信息，本周硅片价格止跌企稳，其中N型G10L单晶硅片（182*183.75 mm /130μm/256mm）成交均价维持在1.01元/片；N型G12R单晶硅片（182*210mm/130μm）成交均价维持在1.21元/片；N型G12单晶硅片（210*210 mm/150μm）成交均价维持在1.5元/片。本周一线企业放低最高价，专业化企业提高最低价，使得整体硅片成交价相对集中。

本周硅片价格企稳的主要原因是供需关系改变过程中的博弈平衡。具体来看，硅片企业大幅减产，由此前的供过于求转向供小于求，下游以一体化企业为主开始大规模集采，大幅消耗硅片企业前期积压库存。本周两家一线企业开工率分别维持在45%和40%，一体化企业开工率维持在50%-60%之间，其余企业开工率维持在30%-50%之间。据硅业分会统计，预计11月国内硅片产量在41-42GW之间，较10月减少1-2GW，相较于电池消费而言，本月硅片供应量小于需求量近10GW。

本周电池组件价格企稳运行，M10单晶TOPCon电池片成交价涨至0.275元/W，涨幅达3.78%，182mmTOPCon双面双玻组件价格维持在0.68元/W。本周一体化企业开始大规模采购电池，拉动电池需求使得专业化电池企业普遍提升开工率，一方面，当前电池价格位于产业链中的相对低位；另一方面，各家在为全年组件出货排名做最后冲刺。根据上述情况分析，硅片价格运行趋势持稳向上，后续电池片的涨幅有望向上传导。

【行业动态】9月份光伏组件出口下降

InfoLink数据，2024年9月中国共出口约16.53GW的光伏组件，环比下降12%，同比下降16%。今年三季度中国共出口54.9GW的光伏组件，环比二季度的64.25GW下降15%，对比去年同期51.58GW上升约6%。而今年1至9月，中国累计出口约186.77GW的光伏组件，对比去年同期的157.65GW上升18%。

今年9月，我国光伏组件出口全球前五大的单一国家依序为荷兰、巴西、沙特、印度与西班牙，单月进口总量总和约占全球市场44%。区域市场方面，以欧洲与亚太市场的跌幅最为明显；美洲市场些微增长；中东与非洲市场拉货则出现微跌。

【公司跟踪】华康医疗（301235.SZ）：中标宁波华美医院医疗综合大楼建设项目

11月7日，公司公告，公司与宁波建工工程集团有限公司组成的联合体为中国科学院大学宁波华美医院医疗综合大楼建设项目 ICU、手术部、供应中心、静配中心等净化工程的中标供应商。项目总投资概算15.12亿元，总建筑面积约21.28万平方米，中标价为1.44亿元。公司预计份额暂定为9345万元。项目的履行预计会对公司未来年度的净利润产生积极影响。

风险提示：项目进度不及预期，行业竞争加剧等风险。

【公司跟踪】华中数控（300161.SZ ）：被美国财政部OFAC列入SDN清单

华中数控公告，公司近日被美国财政部OFAC列入SDN清单。华中数控三十余年来专注于高档数控系统核心技术，成功研制了具有自主知识产权的华中8型和华中9型智能化数控系统。本次被列入SDN清单可能对公司外汇结算等方面产生影响，公司目前未在美国设立子公司及分支机构，在美国不存在任何资产，未在美国开展业务。公司正在对被列入SDN清单产生的影响程度进行评估，并将积极与相关部门沟通，制定有效的应对措施。

风险提示：国产替代进展不及预期、下游需求景复苏不及预期、资产减值风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】九典制药（300705.SZ）：国家药监局同意公司撤回椒七麝凝胶贴膏的药品注册申请报告

11月6日晚，九典制药（300705.SZ）公告：公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册申请终止通知书》，同意公司撤回椒七麝凝胶贴膏的药品注册申请报告。本次撤回椒七麝凝胶贴膏的注册申请，不会对公司当期的财务状况及经营业绩产生影响。后续公司将根据国家药品监督管理局的要求，待进一步完善相关研究后再次启动本产品的申报注册工作。截至2024年9月30日，椒七麝凝胶贴膏累计投入资本化研发支出为1643.93万元。

椒七麝凝胶贴膏是公司基于临床经验方开发的局部经皮给药制剂，具有温经散寒、活血止痛的作用，用于寒凝血瘀所致的痹病，症见关节疼痛、压痛、局部畏寒、得温痛减、关节活动不利、僵硬重滞；骨性关节炎等见上述证候者。上述症状常用的中药外用制剂有：通络祛痛膏、消炎镇痛膏、消痛贴膏、追风贴膏、辣椒风湿贴膏、云南白药膏等。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【湖南省地方动态及政策】湖南新建商品房、二手房同比增长均超10%

据红网消息，商品房销售面积同比的连续下降出现拐点。10月份，全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。

成交量增长从一线城市向更多城市扩大。一线城市新建商品房网签成交量同比增长14.1%，二手房网签成交量同比增长47.3%。广州、深圳、南京等城市新房成交量同比增幅超过30%，北京、上海、深圳等城市二手房成交量同比增长超过50%。分地区看，11个省份新建商品房网签成交量同比增长，较上月增加6个。其中，湖南、天津、广东、江西、江苏同比增幅超过10%；20个省份二手房网签成交量同比增长，较上月增加2个，其中，北京、上海、河北、辽宁、浙江、湖南、重庆、贵州、甘肃、陕西、宁夏同比增长超过10%。

近期研究报告精粹

【固定收益类】固定收益月报（1001-1031）：债市静待靴子落地，把握波段机会

央行公开市场净回笼2685亿元，资金分层现象明显。本月公开市场共有逆回购投放49758亿元，MLF投放7000亿元，逆回购到期49953亿元，国库现金定存到期1600亿元，MLF到期7890亿元，全月广义公开市场累计净回笼2685亿元。10月31日，R001收于1.53%，较9月末下行23.32BP；R007收于1.85%，较9月末上行1.84BP。

国债、国开收益率涨跌不一。截至10月31日，1年期国债收益率收于1.43%，较9月末上行5.81BP；3年期国债收益率收于1.58%，较9月末上行1.99BP；10年期国债收益率收于2.15%，较9月末下行0.42BP。1年期国开债收益率收于1.71%，较9月末上行5.78BP，3年期国开债收益率收于1.86%，较9月末下行1.26BP；10年期国开债收益率收于2.22%，较9月末下行2.24BP。

5年期及7年期中短票收益率和城投债收益率整体上行。截至10月31日，中短票收益率方面，7年期AA及5年期AA品种收益率上行幅度较大，收益率较9月末分别上行17.59BP、12.18BP。1年期AAA及1年期AA+品种收益率下行幅度较大，收益率较9月末分别下行9.45BP、5.95BP。城投债方面，7年期AA、7年期AA+品种收益率上行幅度较大，收益率较9月末分别上行14.31BP、9.31BP。1年期AA+、1年期AAA品种收益率下行幅度较大，收益率较9月末分别下行7.73BP、6.73BP。

利率债方面，11月国内进入政策兑现期，同时外部美国大选也将落下帷幕。经济基本面大概率继续延续温和修复，关注后续资金落地后，地产数据能否持续改善。资金面来看，预计央行仍将继续配合进行资金投放以维护市场流动性，11月资金面或中性偏紧。机构行为方面，年底机构止盈情绪或将升温，股债跷跷板效应下，股市回暖对市场风险偏好形成影响。策略上，由于市场对于财政政策规模已有一定预期，建议在政策落地后，积极把握利率超调后的配置机会。

信用债方面，策略上仍建议优先保证流动性。10月信用债市场大幅波动，市场对长久期品种持谨慎态度，期限利差修复较慢。展望后续，当前信用利差仍具有一定吸引力，但临近年末，且当前财政政策仍在密集出台，叠加股市回暖带来的资金虹吸效应，信用债市场或延续震荡行情。因此，建议优先考虑流动性较强的中短端中高等级品种修复机会。城投债方面，新一轮地方债务置换开启背景下，可在严控久期的基础上，结合可投范围适度信用下沉增强收益。

风险提示：经济数据回暖，资金面趋紧，财政政策规模超预期。

【宏观策略类】大类资产跟踪周报（11.04 -11.08）：美债走高形成压制，多数资产弱势震荡

权益市场：1）A股方面：PMI重回荣枯线上方，A股震荡上行。10月份官方制造业PMI为50.1点，比上月上升0.3点，回到荣枯线以上。通常10月PMI会季节性走弱，但今年10月PMI的反季节性上升也与近期政策举措的密集出台息息相关。不过上周A股在三季报集中披露、高位连板股退潮、美国大选行情扰动下，市场风险偏好有所回落，主要指数多数下跌，另一方面成交量维持2万亿水平又反映出当前市场活跃度较好。往后看，本月初即将迎来国内外宏观事件密集落地期，在此之前因有一定不确定性，随着各项事件落地之后，A股可能再度向上。2）海外市场：“特朗普交易”升温，美债利率上行压制权益价格。近期数据显示美国经济增长韧性仍存，另外货币政策方面，10月以来联储多位官员表态支持渐进式降息，加之“特朗普交易”升温，美债利率上升，短期对权益市场形成压制。上周美股三大指数均有所回落，全球权益市场也是继续跌多涨少。往后看，在美国大选落地以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。

债券市场：权益承压利好债市，主要利率有所下行。随着月初流动性压力缓解，资金价格下降，叠加上周股市承压，带动主要利率下行。从政策面来看，后续对全国人大常委会等政策发力预期持续存在的情形下，长端利率下行空间可能有限，预计长端利率在弱修复基本面的支撑和财政发力预期的扰动下，大概率保持震荡趋势；短端利率可能受益于当前宽松的货币政策，其中枢有望继续下移。

大宗商品：美债走高叠加地缘政治缓解，黄金原油均下跌。原油方面，上周由于中东地缘政治局势趋缓，叠加美债利率走高压制资产价格，油价整体走弱；往后看，需求偏弱仍是制约油价上升的主因，短期内，在美国大选落地前，油价大概率维持震荡。贵金属方面，上周由于美国大选不确定性影响，避险情绪使黄金冲高，但因获利盘抛压较大又有所回落；往后看，地缘政治反复预期叠加美联储降息周期开启，中长期看难有大利空，但短期内需谨防金价高位技术性回调以及美国大选落地前的不确定性，建议逢低布局。

本周资产配置建议：港股＞ A股＞大宗商品＞美股＞债券；A股方面，近期可积极布局，把握行业轮动节奏，可重点关注以下方向：（1）科技成长方向；（2）以券商为代表的金融板块；（3）受益降息的估值弹性品种；（4）顺周期板块。大宗方面，黄金长期在地缘政治反复预期和降息周期下仍向好，可逢低布局；原油短期受地缘政治冲突减弱和需求未明显改善影响，维持震荡。国内债券，随着政策持续存在发力预期，长端利率谨慎对待，短端仍有下行空间。

风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。

【宏观策略类】经济金融高频数据周报（11.04-11.08）

全球经济及通胀：经济增速回落，通胀震荡。

全球经济增速有所下行，2024年11月01日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1389点，较上周减少70.60点；通胀水平震荡，CRB商品价格指数当周平均值为279.12点，较上周减少4.04点。

国内经济及通胀：PMI处于荣枯线以上，物价平稳。

国内经济增长动能平稳，2024年10月中国官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点；通胀平稳，2024年10月24日中国猪肉当周平均价为29.63元/公斤，较上周减少0.29元/公斤。

工业生产：主要开工率平稳。

2024年11月01日中国高炉当周开工率(247家)为82.46%，较上周增加0.30个百分点，螺纹钢主要钢厂开工率为42.29%，较上周下降0.98个百分点。

消费：可选消费走高。

必需品消费平稳，2024年11月04日柯桥纺织价格指数为104.07点，较前周减少0.11点；可选品消费走高，中国乘用车当周日均销量为9.61万辆，较上周增加0.36万辆。

投资：筑底企稳。

房地产走高，2024年11月03日30大中城市商品房周度日均成交面积为46.97万平方米，较上周增加10.92万平方米；基建走强，2024年09月中国挖掘机国内销量为7610台，较去年同期增加1347台；制造业平稳，2024年10月31日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为79.33%，较上周减少0.06个百分点。

出口：维持平稳。

2024年11月01日出口集装箱运价指数为1367.54点，较上周增加1.14点。2024年10月27日中国主要港口外贸货物吞吐量当周值为25136.1万吨，较前一周减少154万吨。

新兴行业：半导体景气度下降。

半导体指数下降，2024年11月01日费城半导体指数周度日均值为5129.10点，较上周减少52.44点；光伏指数持平，2024年10月28日光伏行业综合价格指数(SPI)为12.98点，较上周持平。

风险提示：数据指标具有滞后性，政策变化超预期。

【宏观策略类】房地产市场周报：“银十”销售明显回暖，市场信心有所提振

本周观点：随着政策效应的传导以及“百城千企商品房促销活动”的持续推动，近日商品房市场明显回暖。上周（10.28-11.3）30大中城市商品房成交面积为环比增加31.66%、同比增加28.43%，同环比均大幅上升。此外，根据住建部统计，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，自去年6月份以来连续下降后首次实现增长。从房企业绩表现来看，根据克而瑞数据，10月份百强房企实现销售操盘金额环比增长73%、同比增长7.1%，年内首次实现单月业绩同比正增长。总体来看，近期多项高频数据均释放出积极信号，房地产市场迎来了年内较为显著的一轮回暖，且10月市场表现罕见地超过9月，这反映增量政策的发力有效提振了市场信心。此外，虽然各能级城市间分化仍然明显，但市场热度已逐渐从一线城市向二线城市传导，带动市场整体回暖。需要看到的是，近日楼市销售的回升主要是得益于新政的助力以及房企促销活动的刺激，而房价整体上仍延续下行态势，这表明房地产市场的复苏基础仍不牢固。随着存量购房需求的充分释放以及政策效应的逐渐减退，不排除后续市场增长动能放缓的可能，因此市场拐点仍需等待更明确的信号。

上周房地产政策动态及市场重要消息：（1）住建部10月28日召开企业家座谈会，强调巩固房地产市场筑底止跌势头。（2）住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月份同比扩大12.5个百分点。（3）根据克而瑞数据，2024年10月，TOP100房企实现销售操盘金额4354.9亿元，环比增长73%，同比增长7.1%。

上周商品房与土地市场重点高频数据：10月28日至11月3日，30大中城市商品房周度成交面积环比增加31.66%，同比增加28.43%，其中一、二线城市环比分别增加26.89%、53.29%，三线城市环比减少3.13%，市场销售整体回暖，但各能级城市间延续分化格局；从累计值来看，1月1日至11月3日，30大中城市商品房累计成交面积同比减少30.90%，绝对量仍处于低位。

投资建议：（1）目前房地产支持政策正在持续发力，后续仍有进一步加码的空间。从中央经济工作会议的部署来看，“三大工程”将是今年的重点任务，可重点关注以中国建筑、中国电建等为代表的中字头基建类央企；（2）随着稳需求、保交楼的推进，楼市销售有望出现边际改善，可关注万科、保利、招商蛇口等基本面较稳固的大型国有房企；（3）在房地产融资协调机制持续推进的背景下，部分被列入房企融资“白名单”的头部民企如龙湖、金地等有望迎来信用修复。

风险提示：政策效果不及预期；房企信用风险蔓延。

【公司类】汉钟精机（002158）三季报跟踪：光伏真空泵需求承压，盈利能力呈现韧性

三季报营收同比下降1.71%，业绩同比上升6.11%。公司发布三季报，前三季度公司实现营收28.57亿元，同比下降1.71%，实现归属净利润7.21亿元，同比上升6.11%，实现经营现金净流量4.69亿元，同比下降4.50%。第三季度，公司实现营收10.22亿元，同比下降10.16%、环比下降5.89%，实现归属净利润2.71亿元，同比下降13.89%、环比下降11.07%。

光伏真空泵业务承压，制冷及空压产品小幅增长。公司主营产品为真空泵、制冷压缩机和空气压缩机。从下游行业景气度观察，前三季度光伏产业链稼动率整体下降，中央空调内销金额也有下滑，全国固定资产投资增速好于去年同期。据半年报数据，压缩机类产品营收增幅7%，真空泵类产品营收下降7%。预计前三季度：制冷压缩机及空压机产品，得益于产品温度带的拓宽和细分市场需求，营收同比小增长；真空泵产品受硅片拉晶需求走弱影响，营收有一定幅度下降；此外，预计前三季度零部件维保业务得益于存量维修和改造需求，维持了较高增速，营收占比亦有提升。

毛利率同比上升，盈利能力呈现韧性。前三季度公司毛利率40.74%，同比提升0.7pcts，净利率25.32%，同比提升1.9pcts。其中，第三季度公司毛利率为41.27%，同比-1.5pcts、环比-1.5pcts，净利率为26.56%，同比-1.2pcts、环比-1.6pcts。预计三季度真空泵产品营收下降，对毛利率有负向影响，但公司整体压缩机产品的技术路线升级和降本措施，维持了相对稳健的毛利率表现。前三季度公司资产减值及坏账减值损失合计0.16亿元，持平去年同期金额。截至三季末公司应收账款7.38亿元，同比增幅14%，预计大部分账龄均在1以内。

开展对外投资，拓展产品品类和市场领域。公司出资1148.9万元增资杭州长河动力技术有限公司，长河动力主营气悬浮离心鼓风机等产品，属于空压机行业高速发展和成长的新型技术压缩机类别，近年来市场占有率加速上升，处于行业成长期。公司通过与杭州长河动力的战略合作，已成功开发出气悬浮鼓风机系列，并已投放市场。公司出资100万美元在美国佐治亚州投资设立全资子公司HANBELLUSACompanyLLC，主要负责真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务，以提高公司对美国客户的快速响应能力，进而提升公司国际化服务水平以及影响力，逐步提高海外市场占有率。

盈利预测。预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品技术升级驱动下，营收和盈利维持平稳，公司真空泵业务在光伏市场保持份额的同时，开拓半导体锂电等领域新机遇。预计2024-2026年公司实现营收38.01亿、39.20亿、42.81亿，实现归属净利润8.92亿、9.40亿、10.42亿，同比增速3%、5%、11%，EPS分别为1.67元、1.76元、1.95元。公司下游需求跨越多个领域及行业周期，公司市占率及利润率水平居前，体现了产品竞争力及经营效率优势，给与2024年市盈率区间10-14倍，合理区间为16.7-23.4元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏需求下滑，半导体业务开拓不及预期，市场竞争加剧。

【公司类】浪潮信息（000977.SZ）2024年三季报点评：Q3同环比高增，算力需求持续验证

公司发布三季报：前三季度公司实现营业收入831.26亿元（YOY+72.83%），实现归母净利润12.94亿元（YOY+64.53%），实现扣非归母净利润11.55亿元（YOY+169.00%）。2024Q3公司毛利率为6.70%（YOY-2.97pct），净利率为1.54%（YOY-0.08pct），销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化-0.92、-0.49、+0.05、-1.75pct。

Q3业绩同环比大幅增长，毛利率仍然承压，降费效果明显。Q3单季度公司实现营业收入410.62亿元（YOY+76.05%，QOQ+67.90%），实现归母净利润6.97亿元（YOY+51.09%，QOQ+139.97%），实现扣非归母净利润7.34亿元（YOY+75.18%，QOQ+303.33%）。2024Q3公司毛利率为5.62%（YOY-2.20pct，QOQ-1.88pct），原因或主要系来自较低毛利的互联网客户的收入占比提升。净利率为1.71%（YOY-0.30pct，QOQ+0.56pct），销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化-0.74、-0.04、-0.26、-1.75pct。

存货继续高企，下游AI算力需求持续验证。公司积极储备芯片、零部件等存货以应对旺盛AI算力需求，同时也有利于应对潜在的供应链断供风险，截至Q3末，公司存货达到385亿元，24年上半年为319亿元，23年底为191亿元。

盈利预测与估值：考虑到公司收入规模受到AI算力需求激增而大幅增加，但低毛利客户占比提升的同时也降低了利润率，我们维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润21.38/25.49/30.41亿元，同比增长19.93%/19.23%/19.31%，EPS为1.45/1.73/2.07元，对应当前价格的PE为32/27/22倍。维持“增持”评级。

风险提示：AI技术发展不及预期风险；中美科技摩擦导致的供应链风险；行业竞争加剧风险；下游客户IT支出不及预期风险；汇率波动风险。

【公司类】巨星科技（002444.SZ）2024年三季报点评：海外市场需求有望修复，公司盈利能力提升

事件：根据公司发布的三季报，公司2024年前三季度实现营收110.84亿元，同比+28.73%，实现归母净利润19.35亿元，同比+28.50%；单24Q3公司实现营收43.82亿元，同比+30.25%，环比+29.10%，归母净利润7.41亿元，同比+17.05%，环比-5.12%。

北美手工具市场景气度有望复苏：24年9月美国成屋销量同比-14万套、环比-4万套，成屋库存同比+26万套、环比+2万套。预计随着北美降息传导贷款利率下降，北美地产景气度有望回升，从而带动手工具市场需求恢复。

公司加快产能转移，东南亚产能预计将覆盖北美市场：公司目前出口结构为北美地区占比65%，欧洲地区占比25%，其他地区占比10%；在对美出口产能里，东南亚占比为75%，美国本土产能10%。为应对贸易摩擦，公司加大对海外产能的布局，以实现对美出口产能的全部转移，当前越南生产基地仍在爬坡中，预计三四期建设完成后，越南总产能预计翻三番，届时越南产能将实现北美全覆盖，而中国产能将转向投放欧洲和其他国家市场。

费用控制优化，整体盈利能力仍有提升：2024年前三季度公司的毛利率/净利率分别为32.39%/17.85%，同比+1.09/+0.28pcts。单Q3公司毛利率/净利率分别为32.91%/17.15%，同比分别-0.45/-1.76pcts，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.85%/5.03%/2.05%/2.31%，同比分别-0.75/-0.75/-0.14/2.54pct，Q3净利率下滑主要是由于汇兑损益导致财务费率提升。还原盈利后，实际经营情况会较好一些，对应23Q3/24Q2/24Q3净利润为6.84/6.66/8.41亿元，24Q3归母净利润同比+22.95%，环比+26.28%。

盈利预测：公司作为全球手工具龙头，有望受益于后续北美地产补库周期拉动，我们预计公司24-26年营业收入为134.03/164.57/196.37亿元，分别同比22.62%/22.79%/19.32%，归母净利润分别为21.67/27.11/32.20亿元，分别同比28.07%/25.11%/18.81%，给予公司20-23倍PE，价格区间为36.00-41.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险，美国降息幅度不及预期，美国地产景气度不及预期。