美国降息，美股会继续飙升下去吗？

对于投机热情与日俱增的华尔街交易员来说，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）50个基点的降息是一个振奋的时刻。

然而，随着美联储新近的宽松政策为美国经济前景提供支撑，另一个变量--估值--正在成为决定美股的“庆祝氛围”能被推向多高的一项挑战。

本周，随着美股创下历史新高、大宗商品再度飙升以及美国债券市场的波动性有所缓解，美联储的一连串大动作显然对多头有利。

纳斯达克100指数（Nasdaq 100）创下近11个月以来涨幅最佳的两周，当前美国股市的投资者已经摆脱了对美联储已在结束为期两年的抑制通胀之战方面等待太久的担忧。

现在市场的焦点已经从降息转向了估值。

虽然估值本身已经很久没有成为美国股市上行的障碍，但目前的情况是，美股整体市值有点高了——如果突然发生什么事情使投资者的大额押注偏离轨道，就没有犯错的余地了。

据彭博，一个根据通胀调整的标准普尔500指数收益率和10年期国债利率的建设的模型显示，目前的跨资产定价高于美联储之前14个宽松周期开始时的水平，而这些宽松周期通常与经济衰退有关。

对一些人来说，高价格只是导致市场环境特别复杂的一个因素，在这种环境下，各种潜在的结果，包括股市继续反弹，都可能出现。高估值不是市场时机把握的好工具，一旦出现其他问题，市场的脆弱性就会增加。

比如大型科技公司的盈利就是所谓的“其他问题”。还有就是一旦通胀数据再次走高也是很危险的，因为这将使降息周期面临停止的风险。当然，经济增长方面的任何问题都会对估值造成危险。

巴菲特指数再次显灵？

当前美国股市的反弹已经将标普500指数2024年的总回报率推高至20%以上，这表明无论本周的经济和政策消息有多好，其中很多已经被风险资产定价了。

在美联储将利率下调半个百分点，以及失业救济金申请数据显示劳动力市场具有韧性之后，标普500指数周四大涨1.7%，创下今年以来的第39个收高纪录。

从主要ETF的表现来看，美国股市和国债都将迎来连续第五个月的上涨。这是自2006年以来最长的连涨纪录。

今年的涨势让许多股票估值指标变得有点让人害怕。其中有一个被称为“巴菲特指标”的指标，它将美股总市值除以美国国内生产总值的美元总值。在巴菲特本人最近减持包括苹果公司和美国银行在内的几只知名股票之际，该指标已接近历史高点。

当前美国经济情况确实不错，股市收益应该会继续证明理性繁荣的合理性，但问题在于估值。

另一方面，美股估值到目前为止没有阻碍美股反弹的一个原因是，尽管美股在有些时候显得价格昂贵，但随着龙头企业盈利增长步伐的加快，高估值水平更容易被证明是合理的。

也有人认为，估值过高这一概念往往主要作为市场回顾性叙述中的一个理由出现，而不是具备任何现实意义的参数。也就是只有当回首往事时才会马后炮说：“哎呀，显然市场因为太贵了而被抛售了。”但仅次而已，对于实际操作的用处不大。归根结底，估值高只是一种观点，而非定论。

至少就目前而言，美股和美国债价格走势和资金流向都显示出对经济良性发展的明确信念。被视为对经济波动最敏感的小盘股截至本周四已连续七个交易日上涨，这是自2021年3月以来最长的连涨期。以银行等周期性股票为主的价值型ETF本月吸引了130亿美元资金，有望创下三年多来的最大流入量。

在固定收益方面，近几年打击债券的通胀担忧已基本消退。本月早些时候，所谓的10年期盈亏平衡利率（衡量消费物价指数上涨预期的指标之一）跌至 2.03%，为2021年以来的最低水平。

总之，任何期望标普500指数在今年迄今涨幅的基础上继续轻松上扬的人都应该考虑到，华尔街当前的主流舆论是：担忧价格过高了——在彭博社的最新调查中，华尔街交易员的一致预测是今年余下时间标普500指数将下跌4%。

当我每天阅读美国金融媒体头版消息时候，我都能从内容中读出市场参与者的恐惧——从专业机构的分析师到财经媒体的专栏作者，似乎都在为美股的继续上扬表示悲观。

（转自：闻基有道）

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