(来源:中航证券研究)
公告:2024上半年,公司实现总营收437.97亿元、同比-40.87%,归母净利润-31.29亿元、同比-123.58%,扣非后净利润-31.78亿元、同比-125.19%,毛利率7.12%,净利率-8.31%;其中Q2营收242.27亿元、同比-40.66%,归母净利润-23.43亿元、同比-150.18%,扣非后净利润-23.88亿元、同比-158.02%,毛利率5.43%,净利率-12.36%。受到光伏产业链价格大幅下降影响,公司业绩承压、预计仍将维持较长时间。
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◆ 硅料产量第一、综合电耗与成本控制再创新低,N型出货大幅提升
2024上半年,公司的高纯晶硅销量22.89万吨、同比+28.82%。公司的高纯晶硅产量连续多年位居全球第一,上半年国内市占率超过25%。公司N型硅料出货大幅提升并持续推进降本工作,目前单位综合电耗降至50度以下,硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内,各项生产消耗指标持续优化,成本保持行业领先。基于公司硅料产能规模及全面生产优势,在行业下行周期,目前多晶硅生产环节保持满产状态。目前公司拥有超过65万吨高纯晶硅产能,其中云南20万吨多晶硅项目于今年5月顺利投产,另有包头20万吨高纯晶硅项目预计将于年底前建成投产、鄂尔多斯(9.400, -0.06, -0.63%)40万吨高纯晶硅项目正开展前期准备工作,预计2024~2026年公司高纯晶硅产能将达80~100万吨。2023年公司布局上游工业硅产能,预计达茂旗一期和苍溪一期工业硅项目将相继于年底前建成投产,有助公司增强原材料降本能力及提升保供溯源优势。
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◆ 电池龙头地位稳固,N型产能规模行业领先,持续推动新技术
公司电池龙头地位稳固,据infolink数据,电池出货量自2017年以来已连续7年全球第一,为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业。2024上半年,公司实现超过 35GW电池销量(含自用),完成了38GW PERC产能改造,TNC(TOPCon)电池月产占比超过80%。在技术快速迭代的行业形势下,公司加快产能结构调整,快速完成产能改造,并于2023年充分完成PERC产能计提减值,聚焦N型技术发展,推进公司TOPCon产能快速释放。成本方面,得益于生产工艺改善、网版图形优化、国产浆料导入等措施,公司TNC产品非硅成本在国际银价大幅上涨的背景下较年初下降近20%,进一步提升公司核心竞争力。
目前公司已形成95GW电池产能,眉山16GWTNC新建电池产能于2024上半年投产,双流25GW TNC产能预计将于年底前全部投产,届时公司TNC电池产能规模将超过100GW。新技术方面,公司持续加强技术研发,TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线均已陆续投入使用,公司1GW HJT中试线平均功率已突破735W(210-66版型),整线A级率超过97%,碎片率低于0.5%,并计划在2024年底前输出特色的HJT+铜互连解决方案。公司在XBC、钙钛矿/晶硅叠层等新技术路线中均取得技术研发成果,钙钛矿-晶硅叠层电池效率最高达到33.08%。公司作为电池行业龙头,先进产能布局领先,已无老旧产能包袱,并持续推动新技术发展,夯实公司长期竞争优势。
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◆ 持续深化一体化布局,拟收购润阳股份提升海外影响力
公司大力发展组件业务,实现对国内重点大客户的全面覆盖,2023年公司出货量进入全球前五、市场份额稳步提升,2024上半年组件销售18.67GW、同比+108.36%。海外市场方面,公司具有较强融资能力,新增开发南非、阿联酋等重要市场。
公司坚定一体化布局路线,目前公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能(4.540, 0.01, 0.22%)电池产能以及75GW组件产能,根据公司产能规划,预计2024~2026年公司高纯晶硅产能将达80~100万吨,太阳能电池产能达130~150GW,组件产能达80~100GW,多板块协同发展,加强公司产业链优势,提升公司抗风险能力。
2024上半年,光伏产业链价格持续下降,企业盈利空间快速收窄,多环节价格击破成本线,据CPIA等专业机构统计,1~6月我国多晶硅/硅片/电池/组件产量分别同比增长约60.6%/58.9%/37.8%/32.2%,但各环节价格跌幅分别达-40%/-48%/-36%/-15%。行业格局变化迅速,部分企业出现库存高企,资金紧张等情况,导至减产停工,而头部企业综合实力较强,有力巩固市场份额。
8月13日晚,公司发布公告拟以总计不超过50亿元人民币的金额,合计取得润阳股份不低于51%的股份。截至2024上半年,公司在手货币现金与交易性金融资产合计超过340亿元、短期借款25亿元左右、一年内到期非流动负债42亿元,如后续方案落地,公司计划以自有或自筹资金向润阳股份现金增资。公司为多年全球光伏龙头,润阳2023年电池出货排名全球第5,垂直一体化布局较为完善,并拥有越南、泰国、美国海外产能。若本次交易能顺利落地,将有利于公司完善海外产能及渠道,加快公司全球化进程。
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◆ 投资建议与盈利预测
光伏行业保持高景气度,公司龙头地位稳固,一体化产能布局持续完善;N型电池公司为硅料电池双龙头,持续深化一体化产能布局,通过并购拓展海外渠道、提升公司整体竞争力。预计公司2024~2026年归母净利润-49.26/ 23.64/44.60亿元,对应2024~2026年PE -17/36/19倍。,给予“增持”评级。
◆ 风险提示
全球经济不景气,光伏装机需求下行;行业内竞争格局恶化;欧美贸易壁垒致行业发展受阻;原材料价格波动影响成本及利润;公司产能投放不及预期;收购资产经营低于预期。
◆ 财务报表与财务指标(单位:百万元)
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发布时间:2024年9月18日
报告标题:《通威股份(21.780, 0.31, 1.44%)(600438)深远布局一体化产能,逆势扩张龙头地位稳固》
作者:曾帅 SAC:S0640522050001
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