美联储4年来首次降息，创新药板块将回暖？

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9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点。这是4年来，美联储的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。

在对降息进行了数月的猜测之后，生物技术市场几乎立即做出了反应：受到密切关注的生物技术股晴雨表XBI指数在当日降息后上涨了约2%。

创新药行业对利率变化高度敏感。从历史数据看，创新药指数与美联储利率存在明显负相关，即美联储降息时，创新药通常有较好表现。

据悉，新的基准利率为下降4.75%至5%之间的水平，这将给那些持有现金的投资者带来压力，迫使他们将现金投入到风险更高、收益更高的投资领域。

美联储同日发布的点阵图显示，对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.4%（6月预期值为5.1%），这暗示美联储有可能在年底前再降息50个基点。

Alnylam 公司前首席执行官John Maraganore向Endpoints News透露，对于生物技术公司来说，这可能会让私营和上市公司更容易筹集资金，并让许多创新药获得资金。利率是生物技术发展的一大关键，因此他非常欣喜能看到降息的苗头。

Stifel分析师Paul Matteis称，任何降息，无论幅度大小，对生物技术公司来说都是好消息。大多数投资者都认为降息即将到来，并在尽力为自己定位。他们根据基本面进行交易，并试图确保自己不会被美联储突发情况打扰到。

TD Cowen分析师Yaron Werber说，无论是下调四分之一个百分点还是下调半个百分点，都将被视为一种趋势的开始。但他指出，预测这种趋势何时会加速是很困难的。影响最大的将是小市值生物技术公司，随着现金开始从大公司流向这些公司，它们可能在短期内受到的影响最大。

虽然会有更多投资者投入资金，但Werber并不认为市场会恢复到新冠流行前繁荣的水平。但这并不是因为利率的原因，因为在究其原因，创新药是一个研发周期长、投入大、费用高，当市场加息时，低风险投资性价比更高，资金便不愿意冒更大的风险去投资创新药等一些重研发、高成长的权益类资产。

过去几年医药股的持续调整，首先是缘于盈亏同源。上一轮医药股长达18个月的牛市，得益于新冠疫情的推动。新冠横空出世，同时推进了医疗行业的技术周期，还有信贷宽松周期。一方面，全世界都加强了疫苗、抗体、小分子药物的研发和生产制造，还产生了大量诊断试剂、医疗器械的购买需求；

另一方面，因为新冠疫情的影响，美联储疯狂放水，开启了一轮信贷宽松，有近 200 家公司进行了首次公开募股，几十家SPAC公司进行了合并。两者叠加，将医疗行业推到高点。

也就是说，降息后更多资金就会重新流入股票市场，创新药企融资情况将得到改善，企业的持续现金流得以保障。降息为创新药企营造了利好的环境。

但随着经济活动的升温，美联储自2022年初以来11次提高利率，以抑制失控的通货膨胀。美联储主席Jerome Powell试图引导经济 “软着陆”，一年多来利率一直停滞不前。在此过程中，生物技术股遭受重创。

Jerome Powell早在去年12月就发出了降息信号，当时美联储预计在2024年降息三到七次。然而，由于利率居高不下，生物技术股被忽悠得 “虚晃一枪”。在经历了2022年和2023年的大幅降温后，一些biotech今年成功完成了IPO，但生物医药市场依然艰难。

风险投资领域的其他人则认为利率不会产生太大影响，尤其是在短期内，经济基本面更为重要，对生物技术投资市场的影响更大。

在他们看来，经济基本面比联邦利率的变化更重要，对生物技术投资和市场情绪的影响也更大。

Samsara BioCapital公司创始人Srini Akkaraju说，从历史上看，利率变化的权重低于并购环境。

不过他也指出，低利率通常会让普通投资者重返生物技术领域，从而推动首次公开募股活动。只是在最近几年，利率才开始对生物技术产生更大的影响。

因此，美联储降息落地，资金风险偏好提高，成长性更高的创新药可能会在中短期内得到风险资金更多青睐，获得一定的上涨动力。

（转自：写意宣发）

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