【华鑫新材料|行业周报】美联储降息临近，黄金或将持续上涨_新浪财经

（来源：华鑫研究）

▌黄金：9月或将降息50BP，黄金表现强势

数据方面，美国8月核心CPI同比今值3.2%，预期3.2%，前值3.2%。美国8月CPI同比今值2.5%，预期2.5%，前值2.9%。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.3，前值67.9。

美国CPI持续回落，住房分项略有反弹。从通胀的分项来看，7月CPI数据中，食品价格分项占比为13.43%，能源价格分项占比为6.94%，住房价格分项占比为36.39%。其中8月能源项目价格同比-4.0%，下降幅度较大，7月该项价格同比为1.1%。同时8月食品价格价格同比2.1%，较7月的2.2%也有所下滑。此外，占比较高的住房分项价格有所反弹，8月住房租金价格同比为5.2%，较7月的5.1%有所反弹。对于美国通胀，我们认为多数分项价格同比处于持续下降的过程中，通胀对于降息的阻碍逐步降低。但是住房分项价格同比仍处在高位，且时有反弹，需要关注住房价格为通胀带来的粘性。

9月降息50BP的概率提升。从CEM Fedwatch工具来看，今年美联储将连续降息3次，年底利率水平达到4.0-4.25%。其中，9月降息幅度的预期提升至了50BP。而在一周前的9月6日，9月降息预期还是25BP。

我们认为9月的议息会议降息几乎是定局，且9月这次降息幅度预期有所提升。我们看好黄金价格在降息前后将继续进入下一轮涨势。

▌铜、铝：国内铜加速去库，废铜仍然偏紧，铜价维持偏强走势

国内宏观：中国8月CPI同比今值0.6%，前值0.5%。中国8月PPI同比今值-1.8%，前值-0.8%。中国8月进口同比（按美元计）今值0.5%，前值7.2%。中国8月出口同比（按美元计）今值8.7%，前值7%。中国1至8月社会融资规模增量219000亿人民币，前值188700亿人民币。中国1至8月新增人民币贷款144300亿人民币，前值135300亿人民币。中国8月M1货币供应同比-7.3%，前值-6.6%。中国8月M2货币供应同比6.3%，前值6.3%。

铜：价格方面，本周LME铜收盘价9203美元/吨，环比9月6日+70美元/吨，涨幅0.77%。SHFE铜收盘价73970元/吨，环比9月6日+950元/吨，涨幅1.30%。库存方面，LME库存为311525吨（环比9月6日-6050吨，同比+168250吨）；COMEX库存为39892吨（环比9月6日-126吨，同比+13552吨）；SHFE库存为185520吨（环比9月6日-29854吨，同比+120374吨）。三地合计库存536937吨，环比9月6日-36030吨，同比+302076吨。SMM统计国内电解铜社会库存21.69万吨，环比9月6日-1.44万吨，同比+12.33万吨。

中国铜精矿TC现货本周价格为4.60美元/干吨，环比-0.1美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为81.72%，环比+3.57pct；再铜制杆开工率为12.29%，环比-2.43pct。旺季来临，精铜制杆开工率回升幅度较大，此外再生铜制杆受原料政策影响，开工率保持低迷。

再生铜供应紧张，原料供应需要关注。根据SMM资料显示，8月份再生铜杆开工率录得23.37%，低于预测值24.17%。《公平竞争审查条例》实行首月，南北方再生铜厂开工表现出现分化，而南方个别地区再生铜杆厂表示8月份开始政府将取消相关税收政策和奖励补贴。再生铜杆厂在新政实施前后，企业实际增值税率将至少增加4.5%，即再生铜杆企业每销售1吨再生铜杆需要承担3500元的额外税务成本。因此南方大部分再生铜杆厂维持停产状态，而北方再生铜杆厂似乎没有受此影响，仍然正常生产、销售工作。

当前供应方面边际呈现紧张局面，需求方面，国内传统需求旺季将到来，短期供需格局或将进一步变好。同时国内精炼铜库存开启加速去库，当前铜价处于年内相对较低位置，供需逻辑带动之下，看好铜价走势。

铝：价格方面，国内电解铝价格为19740元/吨，环比9月6日+570元/吨，涨幅2.97%。库存方面，本周LME铝库存为820850吨（环比9月6日-12575吨，同比+322325吨）；国内上期所库存为283773吨（环比9月6日-2174吨，同比+179103吨）；2024年9月12日，SMM国内社会铝库存为74.8万吨，环比-4.6万吨.

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为52.5%，环比+1.2pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为71.0%，环比+1.0pct。

传统需求旺季到来，需求略有起色，国内铝锭加速去库存。进入9月，国内铝锭降库开始加速。截至2024年9月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.8万吨，国内可流通电解铝库存62.2万吨，较本周一去库2.0万吨，环比上周四-4.6万吨，自8月高点去库了8.2万吨。随着“金九银十”传统旺季即将到来，下游加工板块陆续传来利好消息，需求略有起色，铝加工行业平均开工率63.5%，环比+0.6pct。

▌锡：印尼锡锭出口恢复，但1-8月出口量同比仍大幅减少

价格方面，国内精炼锡价格为259620元/吨，环比9月6日+9060元/吨，涨幅为3.62%。库存方面，本周国内上期所库存为9499吨，环比9月6日-295吨，跌幅为3.01%；LME库存为4725吨，环比9月6日+40吨，涨幅为0.85%；上期所+LME库存合计为14224吨，环比-255吨，跌幅为1.76%。

出口审批恢复，印尼锡锭出口基本恢复到往年正常水平，但2024年1-8月出口量同比仍大幅减少。据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。2024年1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%。年初受出口配额审批缓慢影响，印尼锡锭出口断崖式减少，几乎零出口，3月之后随着审批恢复，锡锭出口回升，8月出口大幅增加，基本恢复到往年正常水平。

▌锑：供需双弱，锑价或高位震荡为主

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为160420元/吨，环比-500元/吨，跌幅为0.31%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3710吨，环比+20吨，涨幅为0.54%。

供需双弱，锑价或高位震荡为主。矿石端市场变化不大，国内矿山生产情况较为平稳，对外流通货源较为有限，近期有消息称俄罗斯锑矿已有部分进入国内，但其品味偏低，整体的矿石补充难有满足炼厂生产需求。锑锭方面，场内开工表现相对平稳，部分厂家生产仍受原料库存低位限制，高位压力下企业生产积极性难有较大提升，因此市场整体开工延续此前的状态。氧化锑需求方面，下游市场谨慎参市心态仍偏重，需求整体表现为刚需询货。

我们认为虽然高价抑制需求，但是原料端供应紧张情况无法缓解，锑价仍然易涨难跌。

▌行业评级及投资策略

黄金：降息临近，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：再生铜供应持续偏紧，下游需求或迎来旺季。维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：国内铝开始去库，铝价或企稳。维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：原料供应仍偏紧，锡价有支撑。维持锡行业“推荐”投资评级。

锑：供需双弱，锑价或高位震荡为主。维持锑行业“推荐”投资评级。

▌重点推荐个股

推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，远期资源保障力度持续增长。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。山金国际：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，布局上游铝土矿资源。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属资源稀缺性提升，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。兴业银锡：锡银双金属齐发展，助力矿山快速增长。

▌风险提示

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。

一周行情回顾

1.1

板块回顾

周度（2024.09.02-2024.09.06）有色金属（申万）行业板块周跌幅为4.20%，在所有的申万一级行业中跌幅靠前。

在申万有色金属板块三级子行业中，各板块全部负增长。涨幅前三的子板块为稀土（-1.37%）、黄金（-1.88%）、锂（-3.06%），跌幅前三的子板块为钼（-5.29%）、钴（-5.59%）、白银（-6.08%）。

1.2

个股回顾

周度涨幅前十个股分别是鹏欣资源（14.08%）、华阳新材（7.97%）、宜安科技（7.25%）、山金国际（5.96%）、宁波富邦（5.32%）、永杉锂业（4.95%）、深圳新星（4.51%）、新威凌（3.64%）、博迁新材（3.10%）、焦作万方（2.54%）。

周度跌幅前十个股分别是和胜股份（-5.36%）、洛阳钼业（-5.50%）、有研粉材（-5.60%）、创新新材（-6.20%）、东方锆业（-6.73%）、图南股份（-6.80%）、银邦股份（-7.38%）、合金投资（-8.99%）、云南锗业（-9.25%）、*ST中润（-16.13%）。

宏观及行业新闻

国内方面，中国8月CPI同比今值0.6%，前值0.5%。中国8月PPI同比今值-1.8%，前值-0.8%。中国8月进口同比（按美元计）今值0.5%，前值7.2%。中国8月出口同比（按美元计）今值8.7%，前值7%。中国1至8月社会融资规模增量219000亿人民币，前值188700亿人民币。中国1至8月新增人民币贷款144300亿人民币，前值135300亿人民币。中国8月M1货币供应同比-7.3%，前值-6.6%。中国8月M2货币供应同比6.3%，前值6.3%。

海外方面，美国8月核心CPI同比今值3.2%，预期3.2%，前值3.2%。美国8月CPI同比今值2.5%，预期2.5%，前值2.9%。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.3，前值67.9。

贵金属市场重点数据

周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为2575.10美元/盎司，环比+68.95美元/盎司，涨幅为2.75%。周内伦敦白银价格为29.97美元/盎司，环比+1.13美元/盎司，涨幅为3.90%。

持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为2799万盎司，环比+25万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.69亿盎司，环比+242万盎司。

工业金属数据

中国铜精矿TC现货本周价格为4.60美元/干吨，环比-0.10美元/干吨。下游方面，国内8月精铜制杆开工率为74.62%，环比+4.10pct。8月铜管开工率为65.43%，环比-7.23pct。

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为52.5%，环比+1.2pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为71.0%，环比+1.0pct。

锡：价格方面，国内精炼锡价格为259620元/吨，环比9月6日+9060元/吨，涨幅为3.62%。库存方面，本周国内上期所库存为9499吨，环比9月6日-295吨，跌幅为3.01%；LME库存为4725吨，环比9月6日+40吨，涨幅为0.85%；上期所+LME库存合计为14224吨，环比-255吨，跌幅为1.76%。

锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为160420元/吨，环比-500元/吨，跌幅为0.31%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3710吨，环比+20吨，涨幅为0.54%。

锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为7.15万元/吨，环比+3500元/吨，涨幅为5.15%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存30650吨，环比-1510吨。