总量研究
【东北策略】策略专题：新规后北向的观察方法。北上资金实时交易情况暂停公布。2024年8月19日起，按照此前发布的沪深港交易所宣布同步调整沪深港通交易信息披露机制，将不再披露北向交易的实时买入额、卖出额、成交总额。同花顺的金融终端能够观察近似拟合的北向交易数据：陆股通成分股资金为“陆股通指数”成分股对应的大单资金净额之和的实时走势，该实时资金流向并非北向资金；一方面可以观察盘中的实时变化，一方面可以观察自2020年8月27日以来的资金变化。
为方便观测北向资金对于市场影响，我们构建了一种简易的线性回归模型预测今后的北向资金流动情况，首先按照日、周和月的时间区间划分，判断模型在哪种交易情况下拟合度最高。陆股通：净买入额=a*陆股通指数成分股大单资金流向（历史）+b。将因变量设为陆股通：净买入额（北向资金），自变量设为陆股通指数成分股大单资金流向（历史），进行线性回归分析（数据区间为2020年8月27日-2024年8月16日）。陆股通成分股资金为“陆股通指数”成分股对应的大单资金净额之和的实时走势，虽然不完全等同于北向资金，但是可以作为一种参考指标用于拟合。
线性回归一定程度上能够判断日频北上资金交易情况。根据三个不同的时间区间进行划分，日频、周频和月频数据的R²分别是0.3249、0.2107和0.2627，得出日频数据拟合度>月频数据拟合度>周频数据拟合度。由于陆股通指数成分股大单资金流向（历史）的数据中包含一些非交易日数据，在处理日频数据时能够很好人为筛选掉，对应性更好，因此日频时间区间内的R²更高。月频数据时间跨度大，能够平滑非交易日数据带来的异常性；相比之下周频数据受“噪音”影响更大，得出的拟合度则更低。
流动性周观察：本周2年期国债到期收益率为1.58%，环比上周1.67%下降9.59BP，流动性继续宽松；中美2年期国债利差为-2.32%，环比上周的-2.39%提升6.41BP，中美利差变化有所反复。本周可观察A股资金，流入端ETF仍是唯一正向流入，主要受到市场持续调整影响，其余均明显流出，陆股通通过同花顺观察仍是继续流出，同时融资端大幅去杠杆；流出端压力平稳，股权融资、解禁和减持维持相对低位。
行业研究
【东北建材濮阳】行业周报：新增专项债发行高峰在即，有望提升基建需求。周关注：新增专项债发行高峰在即，有望提升基建需求。中共中央政治局会议审议了西部大开发新政策，强调宏观政策的持续与加强，以及逆周期调节的重要性。会议提出实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快政策落实，并储备增量政策。同时，会议指出要利用超长期特别国债支持国家战略和安全建设，地方需结合消化存量和优化增量，支持房地产新模式构建。在专项国债方面，7月份实际发行量略超计划，8-9月预计迎来发行高峰。西部大开发战略的实施将推动地区基建，提升综合实力和可持续发展能力，深化改革，促进产业升级，推动绿色发展，并强化能源资源保障。政策的进一步落实预计将带动西部地区基建需求，为相关企业带来利好。
市场回顾：上周上证综指下跌0.87%、创业板指下跌2.80%、同花顺全A下跌4.20%、建筑材料（申万）下跌3.23%。建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数分别下跌3.31%、下跌1.58%、下跌4.22%。
重点数据跟踪：全国水泥均价周环比下降0.55%，月环比下降2.91 %;玻纤2400tex均价3733.33元/吨，周环比持平，同比上升3.23%;玻璃期货价格周环比上升0.97%，玻璃现货价16.09元/平方米，周环比下降5.30%；2.0mm镀膜玻璃13.50元/m2，周环比持平；3.2mm镀膜玻璃22.50元/m2，周环比持平；原材料：动力煤价周环比下跌0.36%，月环比下降2.00%，英国布伦特原油价周环比下降1.26%，月环比下降2.16%；上周（8/17-8/23）30大中城市商品房成交面积为189.60万平方米，同比下降17.94%，环比上升30.21%。8/19-8/25日100大中城市成交土地规划建筑面积为1,308.09万平方米，同比下降39.37%，环比下降25.02%。
行业动态：诸葛找房数据研究中心：第33周重点城市楼市总体成交量稳中趋升，新房环比涨约2%、二手房涨约3%；玻璃那些事：特福国际非洲首条浮法玻璃生产线点火投产；百年建筑网：又上调了！东北三省水泥第五轮调整。
投资建议：1）优选基本面向好的非地产链细分领域龙头，关注上海港湾、力诺特玻、山东药玻、亚翔集成、软控股份、青鸟消防等。2）高股息标的业绩确定性强，当前市场下有望较好表现，关注建材板块中高股息标的伟星新材、兔宝宝、奥普家居等。3）地产政策密集出台，下游需求有望迎来提升，低估值超跌消费建材板块有望受益，建议关注北新建材、公牛集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金等。4）水泥、玻纤基本面向好，关注海螺水泥、塔牌集团、中国巨石、长海股份等。5）海外出口 PVC 地板、卫生陶瓷、厨卫家居等赛道回暖，建议关注深耕海外产品出口链的匠心家居、松霖科技、建霖家居、致欧科技、天振股份等标的公司。
公司研究
【东北数字经济吴源恒】中望软件（688083）动态点评：3D业务增速超过2D，海外渠道持续扩张。上半年业绩稳步增长，海外业务占比提升。2024H1公司营业收入达到3.08亿元，YoY+11.79%；归母净利润为597.62万元，YoY+726.44万元。分业务来看，虽然客户采购意向偏谨慎，但公司境内商业业务增长仍维持稳定，公司3DCAD实现收入8903.97万元，YoY+30.15%，2DCAD同期增长8.33%，3D的增速开始超过2D，不过境内教育市场收入同比下降35.46%，下半年或有所恢复。海外业务渠道网络日趋完善，境外市场品牌声望持续提升，2024H1收入增速达到29.91%，占公司收入比例提升至28.68%。
持续投入技术研发，3D业务逐步进入收获期。公司近年来持续保持高研发投入，2024H1研发费用2.00亿元，占收入比为64.86%。工业软件的研发时间长、成本高、成功难以复制，一般大型工业软件的研发周期需要3~5年时间，要被市场认可则需10年左右，超高额的研发投入构成了较高的行业壁垒。目前，凭借对于多个细分行业领域的深入打磨，ZW3D在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始进一步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。我们认为，由于国内宏观经济影响，下游客户将更青睐于性价比较高的国产品牌，在技术短板逐步突破之后，相关业务拓展进度预计还将持续增速。
海外销售体系持续优化，推进本地化战略落地。公司自2004年开始首开中国工业软件海外出口先河，截至目前系列软件产品已经畅销全球90多个国家和地区，正版用户突破140万，广泛应用于机械、电子、汽车、建筑、交通、能源等制造业和工程建设领域。在自有团队方面，公司在欧洲、亚洲及中东等地区重点布局，构建起强有力的业务支持团队，为公司在当地的业务拓展与生态建设，提供了强有力的支持；在渠道网络建设方面，依托于海外战略布局的落地发芽，公司进一步强化了全球本土渠道经销网络。我们认为，相比较于国内市场，海外2D市场空间更大，利润更厚，随着公司本地化战略的逐步落地，渠道深度持续加强，未来公司海外收入还将显著高于公司平均水平的营业收入增长。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10.15/12.23/14.66亿元，归母净利润分别为0.77/1.15/1.51亿元，维持“增持”评级。
【东北电子李玖】浪潮信息（000977）动态点评：存货大幅增长，AI服务器开启批量交付。事件：浪潮信息发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；实现扣非归母净利润4.22亿元，同比实现扭亏。符合此前业绩预告情况。
点评：单Q2收入增长超预期。公司2Q24实现收入244.57亿元，同比增长58.84%，环比增长38.9%。收入增长主要来自互联网资本开支提升，通用服务器换代、AI服务器需求增长以及海外拓张成效显著。Q2归母净利润2.91亿元，同比增长152.61%。此外，上半年公司海外业务实现收入122.64亿元，同比增长171.54%，国际化拓展成效显著。
规模效应显现，费用率显著下降。拆解来看，公司Q2毛利率7.50%，环比下降0.58pct，主要系营收结构变化、毛利偏低的互联网行业收入占比增加所致。公司Q2销售/管理/研发费用率分别为1.74%/0.74%/3.02%，qoq-0.62/-0.61/-2.07pct，费用率下降主要系收入增加较快、规模效应放大所致。此前市场担忧互联网客户占比增加将导致公司毛利承压，但这一影响能够有效被费用率降低所抵消。
存货、应收账款持续增长，订单充足。Q2公司存货和应收账款分别为319和136亿元，较Q1增长31.3%和24.1%。公司曾在投资者关系记录中表示，对于H20服务器，预计Q2、Q3可能有一定量产交付。我们认为，Q2公司AI服务器开始批量出货，产生大量应收账款；存货增加也反映了AI服务器订单的快速增长。我们预计Q3仍是公司批量交付AI服务器的高峰期，业绩增长有望持续。
互联网厂商资本开支加码，公司全年业绩增长有保障。2Q24国内三大互联网（百度、阿里、腾讯）资本开支同比增长超60%，反映服务器需求的高景气。互联网行业作为浪潮服务器产品的重要客户，其需求增长将带动公司通用、AI服务器出货量持续提升。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现收入831/926/1047亿元，归母净利润22.9 /27.2/32.7亿元，对应PE分别为20x/17x/14x。维持“买入”评级。
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