头牌对冲机构也遭不住了：管理费打折，业绩分成全免

　　来源：华尔街见闻

　　这场募资“伤”啊

　　全球对冲基金的日子近几年过得时好时坏，这不，又一个大佬开始当起了“搅局者”！

　　潘兴广场的毕尔·艾克曼，最近宣布将募集一个封闭式基金，总规模不到20亿美元。

　　但令人惊讶的是，这个中等规模的基金发的并不太顺利．

　　而为了挽回颜面，该公司最新宣布对这支基金实施罕见的优惠费率：

　　免收所有业务分成奖金，同时允许第一年管理费免收。

　　这下子可捅了同行的“马蜂窝”喽。

　　一波三折的募资

　　艾克曼为旗下公司Pershing Square USA上市募资，酝酿多时。

　　他将上述公司以封闭型基金的模式打包，准备在纽交所挂牌上市，最初将基金IPO目标设定在250亿美元，折合人民币超1800亿元。

　　这个“梦想”一旦成功将成为美国最大IPO案例之一。

　　然而，这场“唱高调”的募资进展并不顺利。

　　今年7月末，艾克曼递交给监管机构的披露文件显示，他已将募资额下调至25亿美元-40亿元美元。

　　他还给投资者发出一封信称：“交易规模对市场反应有很大的敏感性。特别是考虑到结构的新颖性和封闭式基金非常负面的交易历史，投资者需要相当大的信心跳跃·····”。

　　之后又发生了戏剧性一幕。

　　潘兴广场曾对外透露愿意认购其IPO 股份的机构投资者的身份，其中一家机构在消息曝光后决定退出认购，并拒绝置评此决定。

　　大幅降低募资额后，艾克曼再次推迟了IPO计划，直至最新拿出了最新版招股说明书。

　　让市场再次大跌眼镜。

　　募资额下调至20亿美元规模，折合人民币145亿元。

　　对比最初“信誓旦旦”的250亿美元目标，如今这位基金大佬砍掉了90%的空间。

　　定价细节

　　7月30日，潘兴广场在美国证监会网站上传题为《封闭型投资公司注册声明-修正版》的公告。

　　（如上图）这家上市实体计划发行4000万股的普通股，每股定价为50美元。

　　公告披露：IPO股份中，1500万股出售给机构投资者，1500万股出售给零售投资者。此外，基金管理人认购剩余的1000万股。

　　综合公告和官方资料：潘兴广场资本管理（Pershing Square Capital Management， L.P）担任上述发行方的管理人，这位管理人成立于2003年12月。

　　艾克曼最核心的对冲基金平台——潘兴广场控股（Pershing Square Holdings， Ltd），其管理人也是潘兴广场资本管理。

　　值得注意的是：这家管理人还承诺在IPO完成后的十年内，不会出售、转让或以其他方式处置所认购的此次发行的股票。

　　这类似于中国国内基金发行后，基金管理人或基金经理进行跟投，并保证十年内不会赎回。

　　上市实体究竟是啥？

　　通读整份潘兴广场的公告，多次出现一个关键词“closed-end”，中文为封闭式。

　　艾克曼将其控制的Pershing Square USA，但这不同于通常意义上的上市公司，而是表达为封闭式管理投资公司（closed-end management investment company）。

　　实际上，上市实体就是一只封闭型基金。

　　公告对投资者可能疑惑之处，进行了一番解释，并与公募性质的共同基金进行对比：

　　其一，封闭式投资公司与开放式投资公司（通常称为共同基金）有所不同。前者通常将其股份在证券交易所上市交易，并且不按照股东的要求赎回其股份。相比之下，后者发行可按净资产值赎回的证券，且股东可以随时赎回。

　　其二，共同基金面临资金持续流入流出，可能会使投资组合管理复杂化，而封闭式投资公司具有更高灵活性，包括对流动性较差的标的之投资。

　　运作细节

　　相关公告提及了投资层面的运作细节。

　　这只封闭型基金募资完成后，就要展开真刀真枪的投资，有如下重要信息：

　　其一，通过投资并持有12至15家大市值公司。

　　其二，北美市场的公司

　　其三，看重成长性。

　　其四，相关标的属于可预测且自由现金流生成型的资产。

　　其五，对外部因素暴露有限，即不受宏观经济因素、商品价格、监管风险、利率波动和/或周期性风险的实质性负面影响的公司，

　　公告提及，对上述特征的公司除了投资少数股权，也可以控股相关公司。

　　上述内容与艾克曼的潘兴广场控股的投资策略有极高的相似性。

　　公开数据显示：潘兴广场管理的资产总额为187亿美元，也属于封闭型基金运作结构。

　　最大亮点：不收业绩提成

　　极为关键的是：艾克曼此次低于预期的募资，在基金费率结构上做了极大的“让步”。

　　首先，这只基金不收取任何业绩费用，公告称：“这一做法有潜力显著提升长期净值（NAV）表现。”

　　其次，发行完成后的前12个月，不收取固定管理费，之后收取2.00%/年的管理费。

　　再次，每周披露一次净值，而不是像很多对冲基金按月底或季度公布净值。

　　上述举措直接冲击了当今华尔街对冲基金的“惯例”。

　　未来，艾克曼能否实现20亿美元的募资目标了。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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责任编辑：李桐