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7月30日,作为RIO鸡尾酒母公司的百润股份(002568.SZ)发布2024年上半年财报,报告期实现营收16.28亿元,同比下滑1.38%;实现归母净利润4.02亿元,同比下滑8.36%。
分产品看,RIO品牌的预调酒产品贡献了百润股份绝大部分营收,上半年贡献营收14.31亿元,同比下滑1.42%,占比超八成;食用香精产品贡献营收1.76亿元,同比增长7.51%。
分渠道看,线下渠道为百润股份的核心渠道,贡献营收14.3亿元,同比增长7.03%;数字零售渠道贡献营收1.56亿元,同比下滑35.68%;即饮渠道贡献营收0.21亿元,同比下滑42.69%。
经销商数量在今年上半年净减少48家至2116家。
一名华东地区券商食饮分析师对华尔街见闻·信风(ID:TradeWind01)表示,出于对线上折扣的控制,百润在上半年将渠道侧重放在了线下,因此线上渠道大幅下滑,是为了避免线上的低价内卷竞争。
光大证券分析师陈彦彤认为,短期看消费需求疲软导致百润股份整体收入增长放缓,预调酒销量承压。
疲软的消费下,百润股份今年上半年加大了对旗下鸡尾酒产品的促销力度,例如连续两个季度推动“开罐送金条”活动,但收效甚微。
因此,百润股份的费率水平有不同程度的提高。
销售费用率同比提高4.32个百分点至24.39%;管理费用率则同比提高1.41个百分点至6.16%。
高费率相应对百润股份的盈利表现有所侵蚀,上半年其净利率同比下滑2个百分点至24.55%。
不过,得益于预调鸡尾酒的原材料成本同比大幅下滑47.45%,百润股份的整体毛利率反而同比提高4.19个百分点至70.08%,这是自2017年以来的同期历史最佳水平。
经销商对下半年的销售情况似乎难言乐观,百润股份合同负债同比大幅下滑68.55%至0.7亿元。
财报发布次日,百润股份的股价走势和财报基本面背离,开盘高开高走,早盘即封死涨停板于17.83元/股。
投资者的期待,或在于百润股份即将于今年四季度上市的威士忌产品,寄希望于洋酒打开增长空间。
为了布局威士忌产品,百润股份早已投下重金。
2017年,百润股份就在四川邛崃布局了烈酒项目基地建设;
2020年,百润股份以62.68元/股的价格为其四川邛崃的威士忌项目定增募资9.91亿元,用于投资威士忌陈酿库建设和威士忌陈酿橡木桶。
次年,百润股份再度以发行可转债的方式募资11.17亿元,董事长刘晓东持有发行总数的40.61%。
百润股份以15.6亿元投资总额投向麦芽威士忌陈酿熟成项目,由此具备生产威士忌成品酒的能力。
粗略估算,百润股份连续两年投向威士忌项目的资金总额已超25亿元,相当于其2020年至2023年四年的净利综合。
增加投入后,百润股份的资产负债率从2021年时的32.78%提高至次年的41.68%。
截至今年上半年,百润股份的在建工程中仍有账面价值5.12亿元的“麦芽威士忌陈酿熟成项目”尚待转固,占其在建工程账面价值总额的57.34%。
随着威士忌产品即将走下产线的日期渐近,百润股份将直面海外威士忌品牌的直接竞争。
据德邦证券分析师熊鹏的研报数据,2021年时中国大陆威士忌市场规模还不到50亿元,且90%以上份额被传统国际老牌苏格兰威士忌和日本威士忌品牌帝亚吉欧、保乐力加、三得利等品牌所占据。
另据Gangtise投研数据,2023年我国威士忌的市场规模约55亿元。由此可得,2021年至2023年三年间我国威士忌市场的复合年均增长率仅约为3.23%。
而在一个近年来增长近乎停滞的存量市场内,百润股份与巨头夺食找增量的难度也势必更大。
华尔街见闻·信风(ID:TradeWind01)询问百润股份相关人士威士忌产品的价格带、对标产品等问题,但截至发稿未获得回复。
上述华东食饮分析师对华尔街见闻·信风(ID:TradeWind01)表示,目前百润股份已经在搭建威士忌产品的销售团队,预计该产品的主要销售渠道将与白酒销售渠道重合,而非流通渠道。
这意味着,威士忌产品的主要渠道与其预调鸡尾酒产品大部分并不重合,需要重新投入费用搭建渠道。
重资产投入的威士忌产线折旧,会给百润股份的盈利表现带来压力,产能到销量的转化也并非一蹴而就,到时二级市场的投资者还能否有如此耐心还是未知。
目前来看,心急的投资者已经开始把预期打入价格了。
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