证券分析师：
王鸿行，执业证书编号：S0630522050001
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// 重点推荐 //
▌1.宏观政策要持续用力，更加给力——2024年7月政治局会议解读
证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
胡少华，执业证书编号：S0630516090002
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核心观点：7月政治局会议主要对下半年政策做出部署，目标上延续三中全会的要求“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，全年完成5%左右增长的底线仍在。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力，估计财政会加快相关政策的落实；货币继续推动融资成本下降，降准降息仍有可能，但另一方面稳汇率的约束仍然存在，在一定程度上可能影响货币政策的空间和节奏。会议把消费作为重点，改善居民收入预期，提振消费，扩大内需可能是重要发力点。发展新兴产业和未来产业仍是转型升级过程中的“必答题”。资本市场的工作部署放在防风险段落，或意味着相关部门可能会出台更多促进资本市场稳定发展的政策措施。房地产、地方政府债务仍然是防风险的重点领域。
政策有望更加积极。关于经济形势，会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。相较于4月政治局会议“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”的形势判断要更加严峻。“加大宏观调控力度”、“宏观政策要持续用力，更加给力”可能也是对二十届三中全会公报中“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”的精神落实。
财政重在落实，货币相对积极但仍有约束。会议指出，要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。会议重提了“逆周期调节”，体现了积极的政策基调，专项债发行进度、特别国债的使用等，后续可能会加快落实进度。货币继续推动融资成本下降，估计降准降息仍有可能。同时会议也提到了“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，说明国家政策还有空间，如果经济增速难以达到年度目标，估计还会实施新的促进政策。但也要注意到，会议提到了“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这一点在此前4月政治局会议中并未提及，稳汇率对国内货币政策空间的约束仍存，具体可能仍要关注美联储降息预期节奏的变化。
提振消费，扩大内需。会议将“以提振消费为重点扩大国内需求”放在了主要任务中的第一条，凸显了当前促消费的重要性。6月，社零当月同比2.0%。对比2016-2019年社零当月同比均值9.4%，社零增速中枢明显回落。消费恢复的斜率与居民收入增长和预期有关，会议也强调了“着力点要更多转向惠民生、促消费，更多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿”。7月25日，发改委发文，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。进一步加大了汽车、家电等大宗耐用消费品的换新补贴力度；投资方面加大设备更新贷款财政贴息力度。上半年消费动能偏弱，房地产仍在调整，基建投资也略有放缓，主要支撑在于制造业投资以及出口。当前外需虽然相对稳定，但贸易环境存在不确定性，若需完成全年经济增长目标，内需方面消费可能需要发力。
发展新质生产力，推动产业转型升级。会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。瞪羚企业、独角兽企业具有技术创新和高成长的特征，有助于推动产业升级和经济转型。从全国多地对瞪羚企业的培育方案来看，行业主要包括新一代信息技术、人工智能等新兴产业。《中国独角兽企业发展报告（2024年）》提到，中国369家独角兽企业分布于16个领域，其中人工智能、集成电路、医药健康、新消费、软件和信息服务企业数量合计占比近6成，未来低空经济等新兴产业估计会有较快发展。对于淘汰落后低效产能，截至今年6月，非金属矿物制品、食品制造、煤炭开采业产能利用率偏低，或面临产能过剩风险，可能是供给侧改革的重点领域。
对外开放力度有望加强。会议指出，要推进高水平对外开放，稳步扩大制度型开放，落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措。要积极培育外贸发展新动能，拓展中间品贸易、绿色贸易。要扎实推进高质量共建“一带一路”。今年的《政府工作报告》提出“全面取消制造业领域外资准入限制措施”，未来落实“清零”政策的力度有望加强。更多外资进入中国制造业领域，有望带来更多资金、人才、技术、管理经验，带动我国制造业转型升级。外需方面，积极培育外贸发展新动能，出口产品高端化+出口目的地多元化可能是重要方向。
资本市场运行稳定性有望提升。会议指出，要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。本次政治局会议对于资本市场的工作部署放在防风险段落，或意味着相关部门可能会出台更多促进资本市场稳定发展的政策措施，7月29日证监会召开的年中工作会议也提到“切实维护市场平稳运行，不断改进预期管理”。上证指数于5月20日触及年内高点以来，已累计回调近14%。股市表现相对偏弱，不仅影响经济预期和金融稳定，同时也对居民财富增长有所制约，不利于消费能力和意愿的进一步修复，估计资本市场稳定会更受重视。
风险提示：政策落地不及预期；海外局势变化超预期；国际金融市场风险。
▌2.2024Q2公募持仓半导体比例高达8.39%，TOP20持仓个股占据90%份额——电子行业简评
证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn
2024Q2公募持仓电子板块市值排列第一，半导体长期占据电子仓位6成左右。在最新公布的公募基金持仓份额排名来看，电子板块占据第一位，食品饮料、医药生物、电力设备紧随其后。公募基金在2024Q2季度总持仓市值约为24111.21亿元，电子板块持仓市值占比为14.65%，规模高达3531.59亿元。公募基金持仓半导体市值在近10个季度中几乎都占电子60%左右的比例，2024Q2半导体持仓市值为2022.44亿元，占比公募总仓位为8.39%。
2024Q2公募基金持仓TOP20半导体总市值占比总体半导体个股持仓市值的90.01%，重仓个股多为半导体细分赛道龙头标的。在持仓的TOP20个股中，多只个股持仓市值占据流通市值的10%-30%之间，平均流通市值占比为16.54%。从这TOP20个股的总市值与行业分类来看，细分行业分类都集中在市值相对较大的龙头个股，特别是细分赛道的龙头个股，持仓TOP20的个股的市值多在100亿元以上的市值。持仓市值超过100亿元的个股有7家，分别是中芯国际（241亿元）、中微公司（234亿元）、北方华创（229亿元）、澜起科技（188亿元）、海光信息（181亿元）、寒武纪（152亿元）、兆易创新（125亿元）。
当前A股半导体估值分位数来看，PB估值分位数较低。其一，A股半导体的PB估值较低。从5年与10年的历史分位数来看，PB分别是7.96%、11.52%，PS分别是34.32%、51.62%，PE分别是54.87%、42.86%。PE与PS普遍高于PB，主要是半导体企业的盈利在行业周期下行中有所恶化，尽管股价下行，但经营能力下降更多，因此PE与PS的估值相对更高。其二，电子细分板块中，光电子与消费电子的估值相对较高。目前来看，电子细分市场中，电子化学品等估值偏低，而光电子与消费电子估值相对较高。半导体处于整体估值分位较低的细分市场。其三，我们发现A股整体估值远低于美国费城指数估值。海外的市场走势显著优于A股走势，尽管半导体是一个全球化的市场，但结构上分化、不同经济体之间的宏观发展等因素也会显著影响不同市场走势。
投资建议：行业需求在缓慢回暖，价格逐步恢复到正常水平；海外压力下国产化力度依然在不断加大，行业估值的历史分位较低，逢低可缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国际贸易规则变化风险；（3）市场竞争加剧风险。
// 财经新闻 //
1.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作
会议强调，下半年改革发展稳定任务很重，要全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展，围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心，增强经济持续回升向好态势，切实保障和改善民生，保持社会稳定，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。
会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。
（信息来源：新华社）
2.国务院决定任命李明为证监会副主席，免去方星海的证监会副主席职务
近日，国务院决定，任命李明为证监会副主席，免去方星海的证监会副主席职务。中央组织部通知，李明同志任证监会党委委员，免去方星海同志的证监会党委委员职务。在出任证监会副主席前，李明的职务为证监会首席检查官、稽查局局长。今年初，李明在出席证监会例行新闻发布会时，就打击上市公司欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等市场违法行为等问题，表明强监管态度。
（信息来源：证监会）
3.欧元区二季度GDP同比略超预期
欧元区二季度GDP初值同比0.6%，预期0.5%，一季度终值同比0.4%。二季度GDP初值环比0.3%，预期0.2%，一季度终值环比0.3%。欧元区7月经济景气指数95.8，预期95.4，前值95.9；服务业景气指数4.8，预期5.5，前值6.5。
（信息来源：Wind）
// A股市场评述 //
证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn
上交易日上证指数小幅回落收阴，收盘下跌12点，跌幅0.43%，收于2879点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化。
上交易日上证指数在5日均线压力下回落收阴K线，回补了2024年2月跳空向上形成的缺口，但量能呈相对缩小状态，大单资金净流出超54亿元，金额仍然不大，回落动能并不强。日线KDJ、MACD死叉共振延续，5日均线尚未走平向上，日线技术条件尚未修复。但30分钟、60分钟MACD均呈金叉状态，分钟线指标向好。短线指数仍或积聚反弹动能。若指数日线技术条件进一步修复，反弹或在震荡中延续。
上证指数周线目前呈星状阴K线，下破前期缺口支撑位。周KDJ、MACD死叉共振延续，尚未明显向好，但目前指数仍处黄金分割0.618支撑位附近。多空双方或据此争夺，指数或震荡反复。若震荡中，周KDJ能金叉成立，指数或仍有反弹动能。震荡中可加强观察。
深成指、创业板指数双双回落，收盘分别下跌0.54%、0.29%，均收星K线。两指数仍收于5日均线压力位下。日线KDJ、MACD死叉共振尚未向好，但两指数分钟线指标略有修复，目前回落动能并不强。目前两指数日线均线体系空头排列，趋势向下尚未改观。但若指数短线技术条件延续向好，反弹动能仍或增强，震荡中需加强观察。
上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比81%，收红个股占比62%，涨超9%的个股75只，跌超9%的个股5只，上一交易日行情强于前一交易日，板块个股保持活跃。
在同花顺行业板块中，房地产、半导体板块收涨居前，收盘均涨超2%。其次，教育、零售、综合、军工电子、IT服务等板块活跃居前，均是我们近期关注板块。而轨交设备、厨卫电器、汽车整车、风电设备等板块回落调整居前。
房地产板块，昨日收盘上涨2.64%，在同花顺行业板块中涨幅居首。指数自2022年4月波段顶震荡向下，目前最大跌幅已经超过54%。昨日指数收盘上破20日、30日均线压力位，取得技术上的进步。量能相对放大，大单资金净流入超6亿元，日线KDJ、MACD金叉共振延续，且日线MACD呈背离金叉，指数日线指标有所修复。目前指数日线均线体系空头排列，趋势向下尚未扭转，但日线指标、分钟线指标均有修复迹象，短线或仍有震荡盘升动能。
其他板块，如建筑装饰、钢铁、黑色家电、塑料制品、种植业与林业、互联网电商、饮料制造、包装印刷、造纸、电机、贸易等板块，虽下降趋势尚未改善，但长期回落积聚了反弹需求，短线技术条件有所好转，可短线、超短线观察。
// 市场数据 //
// 报告信息 //
证券研究报告：《晨会纪要20240731》
对外发布时间：2024年07月31日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断
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