摘要
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◼ 投资逻辑
业绩简评
7月30日公司发布半年报,24H1实现营收16.28亿元,同比-1.38%;归母净利润4.02亿元,同比-8.36%;扣非归母净利润3.92亿元,同比-9.20%。其中24Q2实现营收8.26亿元,同比-7.25%;归母净利润2.33亿元,同比-7.28%;扣非归母净利润2.30亿元,同比-5.7%,业绩符合预期。
经营分析
雨水天气影响+强爽高基数,预调酒销量承压。1)分产品:Q2预调酒/香精香料及其他收入为7.19/0.86亿元,同比-7.5%/-24.1%。因旺季雨水天气较多,影响终端动销;叠加产品结构调整(大包装清爽放量,强爽高基数承压),24H1预调酒销量承压(量-8.7%,价+8.0%)。24H1食用香精量+5.5%,价+1.9%,量价齐升增系大B端定制化需求较为稳健,Q2下滑系季度间节奏扰动。2)分渠道:线下大盘企稳,线上严控价盘。虽商超及传统渠道面临客流下滑压力,公司主动开发高质量网点,线下渠道24H1收入同比+7.0%;线上严格监控价盘,优化经销商质量,24H1收入-35.7%,销售占比9.7%(同比-5.3pct)。3)分地区:主销区受需求+天气影响承压,省外仍实现稳步扩张。华东/华南/华西/华北24H1收入分别-8%/5%/1%/6%,经销商数量较年初净减少48个,但质量不断优化。
主业毛利率大幅改善,财务费率+税率影响致净利率基本稳定。24Q2公司毛利率/净利率为71.79%/28.21%,同比+5.5pct/+0.04pct。1)24H1预调鸡尾酒/食用香精毛利率分别为70.56%/68.74%,同比+4.0 pct/+1.1pct,预调酒毛利率大幅改善系产品结构变化、原料成本下降。2)24Q2销售费率为19.5%,同比-0.06pct,环比-9.89pct系部分费用Q1前置。同期管理/研发/财务费率分别+1.5/-0.3/+1.3pct。Q2所得税率同比+5.7pct,主要系子公司税率差异所致。
公司以“3-5-8”度产品矩阵为核心,今年加大清爽新口味、新规格投放力度,配合代言人活动&热播剧植入,有望复刻微醺大单品成长路径。强爽短期因高基数+尝鲜需求褪去承压,预计后续随着包装、口味、零糖等产品迭代,有望持续引领增长。我们看好公司作为龙头享受品类扩容红利,烈酒H2上市有望延申第二成长曲线。
盈利预测、估值与评级
预计24-26年公司归母利润为8.5/10.5/12.3亿元,分别同比+5%/23%/18%,对应PE为20x/16x/14x,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、市场竞争加剧风险、渠道扩张不及预期风险。
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往期报告
百润股份|公司点评:收入短期承压,期待旺季修复(国金食饮刘宸倩)
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百润股份公司点评:强爽延续高增,H2势能充足(国金食饮刘宸倩)
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报告信息
证券研究报告:百润股份 | 点评:短期业绩承压,期待烈酒上市成效(国金食饮刘宸倩)
对外发布时间:2024年7月30日
报告发布机构:国金证券股份有限公司
证券分析师:刘宸倩
SAC执业编号:S1130519110005
liuchenqian@gjzq.com.cn
联系人:陈宇君
chenyujun@gjzq.com.cn
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