五图看懂：当前应该买股还是买债？

下半年开启，无论股市债市均有一定波动，到底该侧重什么方向？

有句话说得好，“小孩子才做选择”，成熟的投资者往往两者都要。

具体怎样来进行合理配置，看完以下五组图就会明白——

一、大家都在买什么？

我们对今年上半年各类新发基金的首发规模进行了统计，发现相比于2021以来各年，有三大类基金的首发规模占比出现了明显提升：纯债基金、二级债基、一级债基。

2021年以来股市震荡加剧，债券类资产因相对较高的“确定性”愈发受到市场青睐，纯债基金占比显著提升，在2022年以来均位居第一。

此外，在主投债券资产的基础上，二级债基可投股票，一级债基可投转债，这两类产品在用固收资产打底的前提下，力争把握权益类资产的机遇，成为投资者“稳中求进”的更好选择。今年上半年这两类产品首发规模占比，已经是2021年占比的三倍有余，足以说明其受到的重视。

二、股债搭配，投资不累

事实上，股票资产与债券资产是天然“适配”的一对。

由于股票与债券的正相关性较低，是用来分散风险的优质选择。正如《资产配置的艺术》一书中写道，“资产配置的首要目标之一，是通过多元化来使未抵消的风险最小化”。

下图展示了过去20年间万得全A与中债综合指数的走势，可以看到他们在多数时间呈现明显的“股债跷跷板”效应——一方在上涨区间，另一方通常是下跌行情。

如果把过去10年按自然季度划分，可以看到在多数季度中，股票与债券的表现是相反的，很少出现同涨或同跌。

三、投资也要看“性价比”

既然股债搭配是稳妥之选，那么应该选择哪类基金产品？

我们选取几大主要基金类别的代表指数，对比他们的年化收益、年化波动以及年化夏普比率。夏普比率是衡量收益风险比的一个典型指标，表示组合每承受一单位总风险，会产生多少的超额报酬，数字越高越好。

通过上表可以发现，过去十年能提供年化5%以上收益的，有三类产品的夏普比率也较高——偏债混合、二级债基、一级债基。

下图更直观展示出，偏股产品等虽然年化收益较高，但同时波动也比较明显；而上述三类产品在保持较低波动的前提下，能带来较好的年化回报，可谓稳健风格的“性价比”之选。

四、“性价比”三兄弟有什么优势？

“性价比”三兄弟——偏债混合、二级债基、一级债基，均是主投债券资产，辅以权益类资产。相比于“单吊”固收资产或股票资产，会具有哪些优势？

我们将这三类指数与纯债基金、上证综指在过去五年的走势进行对比，发现他们长期表现均超过纯债与股票市场。纯债基金虽然走势平稳，但收益相对较低，而上证综指弹性较大；“性价比”三兄弟则结合了二者优势，能够长期稳健上行、穿越周期。

具体来看，“三兄弟”的年化收益、波动、最大回撤等指标，综合起来也是相对突出的。

五、“性价比”三兄弟哪家强？

这三类产品的共同特征，都是通过权益类资产来增厚收益；而汇添富基金拥有深厚的股票投研底蕴，在管理此类产品方面独具优势。

多年以来，汇添富在稳健风格的产品上深耕布局，经过多年实战考验，不断沉淀积累、持续迭代进化，形成了风格全面、实力强劲的稳健收益系列产品“舰队”，覆盖各类风险收益特征，代表产品业绩亮眼。

事实上，在低利率的宏观环境下，如何满足投资者“稳健但不平庸”的收益需求，专业机构也在持续进化。从早期简单的股债混合，发展到如今更加“高适配”和“体系化”的组合管理方式，为实现业绩的“稳中求进”，需要不断“升级”。

汇添富的“升级”，首先体现在团队成员的构建上。人员配置并非机械式地“混搭”，而是以“高度适配”、“优中选优”的思路，将基金经理-产品-客户需求的“对齐”放在了更加重要的位置。特别是将一批风格“适配”、经验丰富的投资老将安排到相应产品的管理上。

另一方面，汇添富的“升级”还体现为“体系化”的构建。汇添富致力于集合各种资源，打造一个多产线、多元化、风格稳定的稳健收益系列解决方案体系，由多个各具优势、特色独到的团队而组成。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示未来表现，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。上述产品中添福吉祥混合、稳健收益混合、可转债、鑫享添利混合、稳健睿选混合、稳健盈和混合属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，其他产品属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立至2023/12/31业绩及基准分别为(%)：1.01/2.03，添富添福吉祥混合自2017-07-24成立以来各年业绩和基准分别为(%)：5.65/0.49、-1.15/-1.23、9.4/8.26、11.57/5.32、5.39/0.87、-9.51/-4.06、-1.49/-0.04，汇添富稳健收益混合A自2020-07-23成立以来各年业绩和基准分别为(%)：2.58/1.46、-2.06/0.24、-6.16/-3.15、-4.97/-0.64，汇添富可转换债券A自2011-06-17成立以来各年业绩和基准分别为(%)：-1.6/-9、0.91/3.13、-1.41/-2.1、82.23/46.72、-14.43/-17.34、-9.99/-9.86、11.26/1.23、-9.95/-2.54、33.33/21.34、20.77/6.25、20.62/12.51、-18.11/-9.22、-3.15/-1.17，汇添富鑫享添利六个月持有混合A自2021-07-21成立以来各年业绩和基准分别为(%)：1.67/1.29、0.28/0.98、-0.26/3.1，汇添富稳健睿选一年持有混合A自2021-03-04成立以来各年业绩和基准分别为(%)：5.02/-0.32、0.33/-2、0.02/0.03，汇添富稳健盈和一年持有混合自2021-03-23成立以来各年业绩和基准分别为(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03，汇添富双鑫添利债券A自2022-01-18成立以来各年业绩和基准分别为(%)：1/0.93、0.1/2.89，汇添富实业债债券A自2013-06-14成立以来各年业绩和基准分别为(%)：1.3/-4.88、21.68/6.54、9.7/4.19、1.17/-1.63、1.77/-3.38、1.19/4.79、7.16/1.31、3.89/-0.06、1.95/2.1、2.56/0.51、3.03/2.06，汇添富鑫福债自2020-03-30成立以来各年业绩和基准分别为(%)：-0.28/-1.51、0.87/2.04、1.79/0.61、3.26/2.01，汇添富双享回报债券自2021-12-23成立以来各年业绩和基准分别为(%)：-2.55/1.48、-0.03/2.89，汇添富双利增强债券A自2013-12-03成立以来各年业绩和基准分别为(%)：9.25/5.72、14.12/4.87、1.92/4.26、4.74/4.25、1.79/4.25、9.98/4.25、9.3/4.25、-3.03/4.25、-1.37/4.25、-2.23/4.25。蔡志文管理的同类产品：汇添富双颐债券A自2023-06-29成立至2023/12/31业绩及基准分别为(%)：-3.14/0.71，吴江宏管理的其他产品：汇添富双利债券A自2014-01-28成立以来各年业绩和基准分别为(%)：21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.66/2.06，汇添富6月红定期开放债券A自2016-02-17成立以来各年业绩和基准分别为(%)：3.07/-0.62、5.39/-0.87、1.31/1.78、7.58/4.79、12.17/2.62、5/1.5、-4.79/-1.78、0.66/0.71，汇添富保鑫混合自2016-09-29成立以来各年业绩和基准分别为(%)：-1.7/0.71、8.44/2.75、1.59/2.75、9.15/13.5、4.57/-1.21、-1.68/-6.63、0.42/0.63，汇添富绝对收益定开混合A自2017-03-15成立以来各年业绩和基准分别为(%)：8.6/1.2、3.59/1.5、14.22/1.5、8.72/1.5、0.36/1.5、-8.92/1.5、-5.01/1.5，汇添富稳健鑫添益六个月持有混合A自2021-03-25成立以来各年业绩和基准分别为(%)：3.13/0.78、-0.24/-2、1.17/0.03，数据来源：基金各年年报（截至2023/12/31）及2024年一季报（截至2024/3/31）。

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