积极因素正在积累机构建议耐心布局|投资者_新浪财经

专题：重视“3000点”下的反弹信号做好防守反击的准备

　　来源：上海证券报　

　　机构认为，四季度国内经济数据有望进一步出现明确的边际改善信号，影响市场的各方积极因素正在积累，未来市场大概率会逐渐止跌企稳，而不是在3000点以下长期徘徊

　　◎记者汪友若

　　经历前期的弱势行情后，A股市场上周继续下跌，表征市场走势的各宽基指数多数收跌；市场活跃度较前期有所下降，上周沪深两市日均成交额为7740亿元；北向资金延续前期的净卖出趋势，全周累计净卖出240.46亿元。

　　在沪指今年以来首次跌破3000点的节点上，头部卖方机构认为，从“政策底”到“市场底”，往往会经历一段纠结、难熬的预期扭转过程。这主要是缘于弱市中市场情绪本就脆弱，预期的波动往往引发市场情绪的动摇，进而导致指数继续磨底、调整。

　　机构认为，四季度国内经济数据有望进一步出现明确的边际改善信号，影响市场的各方积极因素正在积累，未来市场大概率会逐渐止跌企稳，而不是在3000点以下长期徘徊。

　　A股当前估值等处于偏低状态

　　上周公布的中国经济三季度数据超预期，但市场对此反应平淡，上证指数继续调整并跌破重要心理关口。

　　国泰君安证券认为，当前A股市场核心矛盾并非短期经济增速和上市公司盈利增长，而是中期不确定性将在未来如何被解决，这是市场能否给予估值的关键。此外，海外金融环境在近期同步收缩，10年期美债收益率一度突破5%，金融条件的收紧叠加地缘政治的冲突使得权益资产表现不佳。

　　中金公司表示，综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，投资者可以耐心进行布局。

　　中信证券认为，投资者悲观情绪已步入极值区域：截至10月20日，沪深300指数和中证500指数的动态市盈率分别为9.2倍和13.4倍，分别处于2010年以来26%和16%的分位；以持仓市值加权计算的主动型公募基金前100大重仓股的动态市盈率目前仅有13.1倍，北向资金的前100大重仓股的动态市盈率仅有11.3倍，分别处于2010年以来2%和12%的极低分位。

　　中信证券表示，一旦四季度经济增长路径的预期被扭转，以红利低波为代表的防御性板块将释放出流动性，对市场其他成长型板块形成支撑。

　　积极因素正在积累

　　随着A股投资者悲观情绪已步入极值区域，机构普遍认为，影响市场的各方积极因素正在积累。

　　从宏观经济角度来看，中信证券认为，三季度经济数据超出市场预期，并且预计四季度将继续呈现改善趋势。从衔接2035年远景目标的角度看，后续稳经济、稳预期的政策仍存在加码空间和必要性，年末的中央经济工作会议可能促使投资者上修经济预期。并且，预计央行会加大投放应对资金压力，今年四季度有再次降准的可能，明年一季度存在“降息”可能。

　　在华西证券看来，投资者悲观情绪修复需要时间，市场大概率以震荡消化低迷的情绪，中长期来看不宜过分悲观。首先，政策从宏观经济基本面、活跃资本市场等方面均在发力，最终会定价到股票市场；其次，A股整体估值处于较低水平，继续下探的空间有限，更大概率以震荡来消化低迷的情绪；最后，汇金增持四大行、央企增持和回购股份等举措有望带动场外资金入市。

　　国泰君安证券表示，股票市场快速风险释放已接近历史极致水平，有望推动国内金融条件的放松与活跃资本市场政策的进一步出台。并且，市场自身有望围绕长期趋势线反复争夺，形成阶段性的市场底部，建议投资者做好防守反击的准备。

　　中银国际证券认为，短期来看，虽然市场处于风险偏好底部区域，政策底已现而基本面底部积极信号也在不断增加，但资金面的边际调整或滞后于市场信息的边际变化，因此在底部区间投资者仍需多一分耐心。

　　中金公司表示，历史经验显示，投资者对积极因素反应偏弱、绩优蓝筹及强势板块的补跌往往是市场下跌行情末期的非理性现象。虽然受投资者情绪影响短期市场走势仍有不确定性，但伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续表现不必悲观，四季度市场仍有阶段性及结构性机会。

　　业绩是市场底部修复期的重要线索

　　中泰证券认为，就投资方向而言，前期超跌的部分行业未来价格弹性较足，如非银行业（保险、券商）、部分外资重仓股（新能源、医药）等。此外，新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，以电力为代表的央企公用事业现金流稳健，且其市场化改革与混改力度或将加大，后续可以挖掘；燃气、自来水、环保、高铁等细分方向也值得关注。

　　兴业证券提示，业绩是市场底部修复期间的重要线索，景气占优的方向有更大概率领跑市场。其中，由于政策放松和经济改善预期驱动，周期蓝筹板块大多能在市场修复中占据一席之地，成为主线方向之一。

　　国盛证券表示，A股可能的投资契机主要来自三个方向：一是结合供给与需求，库存周期的中观线索指向上游原材料端和部分可选消费；二是政策着力于化解债务风险，从风险修复的逻辑上利好大金融板块；三是人民币汇率维持低位区间，叠加美国制造业补库周期开启，出口链的阿尔法机会值得挖掘。

　　东吴证券认为，从风格选择的视角来看，美债收益率见顶趋势下成长风格将占优。往后看，美联储加息进入尾声，美债收益率有望见顶下行从而引导市场进行新一轮的风格切换，成长股将展现出配置价值。从行业配置的视角来看，四季度重点推荐医药、新能源等成长板块。