债市早报： “股债跷跷板”效应下债市走弱，美联储加息幅度放缓至25个基点_新浪财经

转自：金融界

金融界2月2日消息金融界、东方金诚联合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时的债市信息。

【内容摘要】2月1日，资金面收紧，隔夜利率小幅上行并与7天期利率发生倒挂；“股债跷跷板”效应下债市走弱，银行间主要利率债收益率普遍小幅反弹；“20荣盛地产MTN001”仍未能按期足额兑付本息，上交所对江苏建工集团、康美实业等予以公开谴责，临沂投资发展主体及相关债项信用等级继续列入信用评级观察名单；转债市场指数震荡上涨，近九成转债个券上涨；海外方面，各期限美债收益率全线大幅下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【中共中央政治局就加快构建新发展格局进行第二次集体学习】中共中央政治局1月31日就加快构建新发展格局进行第二次集体学习，习近平在主持学习时发表了重要讲话。他强调，要搞好统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，实现国民经济良性循环。坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。建立和完善扩大居民消费的长效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费。完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。继续深化供给侧结构性改革，持续推动科技创新、制度创新，突破供给约束堵点、卡点、脆弱点，增强产业链供应链的竞争力和安全性，以自主可控、高质量的供给适应满足现有需求，创造引领新的需求。

【2023年1月财新中国制造业PMI微升至49.2】2月1日公布的2023年1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.2，高于上月0.2个百分点，连续第六个月处于收缩区间。从分项数据看，在疫情影响下，2023年1月制造业生产、需求仍然疲弱，生产指数与新订单指数在荣枯线下略有回升，分别连续第五、六个月位于收缩区间。生产和需求边际好转，也带动就业指数在荣枯线下上升。此外，随生产经营逐步恢复正常，企业对未来一年前景的信心持续回升，制造业生产经营预期指数升至2021年5月以来新高。

【财政部部长刘昆：继续抓实化解地方政府隐性债务风险】据中国财政，财政部部长刘昆在全国财政工作会议上发表讲话。他指出，要积极稳妥防范化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险底线。要继续抓实化解地方政府隐性债务风险。要加强地方政府融资平台公司治理。从解决基础性问题入手，对融资平台公司进行有效治理，防范地方国有企事业单位“平台化”。逐步剥离政府融资功能，聚焦主业发展，参与风险处置过程中要守住财政底线。

【证监会：全面实行股票发行注册制改革正式启动】证监会2月1日宣布，就全面实行股票发行注册制改革主要制度规则公开征求意见。这次公开征求意见的制度规则包括《首次公开发行股票注册管理办法》等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。沪深证券交易所、全国股转公司（北交所）、中国结算、中证金融等同步就《股票发行上市审核规则》等业务规则向社会公开征求意见。根据证监会官网发布的消息，全面实行股票发行注册制的主要标志是，制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所，覆盖各类公开发行股票行为。证监会有关部门负责人介绍，这次改革将优化注册程序。坚持交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构。进一步压实交易所发行上市审核主体责任，交易所对企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行全面审核。证监会基于交易所的审核意见依法作出是否同意注册的决定。

【1月50城二手房价格环比止跌】贝壳研究院数据显示，1月贝壳50城二手房价格指数环比上涨0.2%，这是自去年8月连续17个月环比下跌以来首次止跌，代表市场预期的景气指数、经纪人交易信心指数等先行指标明显改善。分城市看，50城中约六成城市二手房价格本月止跌，止跌城市覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重点城市群。

（二）国际要闻

【美联储加息进一步放缓至25个基点，首次承认通胀已有所缓和】北京时间2月2日凌晨3时，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由4.25%-4.5%上调25个基点至4.5%-4.75%，符合市场预期。这是美联储去年3月启动本轮加息周期以来首次放缓加息幅度至25个基点。美联储在声明中指出，美国通胀已经一定程度上缓和，但仍然高企。声明重申了美国就业增长强劲、失业率保持低位；但并未继续重申去年3月“更高的食品、能源价格和更广泛的价格压力有关的供需失衡”的评价。声明重申，FOMC高度关注通胀风险，坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标。同时，预计继续上调目标区间将是合适的。声明还重申了加息影响的滞后性，为了“判断未来目标范围的上升程度”，FOMC将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。对于地缘政治的影响，此次决议声明指出，俄乌冲突“在加剧本已很高的全球不确定性”，与此前“战争和相关事件正在加剧通货膨胀的上行压力，并对全球经济活动造成压力”的表述有所不同。同时，本次声明继续重申，在评估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响。这些信息包括了劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等，但不再包括此前提到的“公共卫生数据”。

点评：2月美联储加息幅度进一步放缓至常规水平，标志着在美国通胀与薪资增速持续回落，以及去年连续超常规加息对经济的滞后效应开始显现的背景下，美联储政策收紧压力进一步缓解，此前激进加息阶段已经结束，这将有助于避免出现不必要的深度衰退以及不必要的金融市场波动。结合货币政策声明以及鲍威尔在新闻发布会上的发言来看，美联储认为通胀已初步形成回落趋势，且首次提及“反通胀”进程，这表明美联储对通胀的态度已有明显软化；加之声明中强调，未来利率上调的“程度”而非此前的“速度”，将取决于包括货币政策紧缩的累积影响，意味着美联储加息周期可能进入最后阶段。根据鲍威尔的发言，未来美联储将主要关注“非住房核心服务通胀”，这意味着劳动力市场紧张状况是否缓解、薪资增速能否有效回落，将是判断未来美联储货币政策走向的重要依据。我们判断，从当前职位空缺率、薪资增速走势来看，劳动力市场偏紧仍将在今年上半年持续，这将制约核心通胀的回落速度。因此，我们认为，美联储可能还将于3月和5月分别加息25个基点，直至政策利率升至5%-5.25%，此后停止本轮加息，并进入政策观察期。考虑到下半年由于基数效应减退，不排除通胀仍有反弹的风险，加之在强于预期的经济韧性支撑下，基本面陷入深度衰退的概率较低，对于市场“年内可能开启降息”这一预期，我们认为，无论是从通胀还是从基本面来看，年内都大概率难以构成触发降息的条件，因此不宜对降息的时间点过于乐观。

【美国1月ISM制造业指数连续三个月萎缩，萎缩幅度继续扩大】2月1日，ISM公布的数据显示，美国1月ISM制造业指数降至47.4，为连续第三个月萎缩，且萎缩幅度扩大，也是连续五个月下降，创下2020年5月以来新低。其中，新订单和生产指数均较上月进一步滑落，且均创2020年中以来的最低水平。这两个分项指数的疲软，表明未来需求或进一步走弱。

【欧元区1月调和CPI同比上涨8.5%，低于预期】2月1日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区1月调和CPI初值同比8.5%，低于市场预期8.9%，较上月9.2%继续下滑，连续3个月下跌，增速创2022年5月以来新低。欧元区1月CPI环比下降0.4%，好于市场预估的上涨0.1%。细分项目上，能源部分是1月CPI缓和的最大驱动因素。统计数据显示，能源成本同比增速从12月的25.5%下降至1月的17.2%，但食品成本增速有所抬升，从12月的13.8%小幅攀升至1月的14.1%。而剔除波动较大的能源和食品，1月核心调和CPI同比初值上升5.2%，略高于市场预期的5.1%，较上月维持不变，依然在高位徘徊。

【韩国出口连续第四个月下滑，贸易逆差创历史新高】2月1日，韩国产业通商资源部公布的数据显示，韩国1月份出口同比下滑16.6%至462.7亿美元，是自2020年初以来首次连续四个月出现同比下滑，预期仅为下滑11.1%；进口同比下滑2.6%至589.6亿美元，和预期持平；1月贸易逆差扩大至126.9亿美元，创历史单月新高。自去年4月以来，韩国的进口一直超过出口，这是自1997年以来韩国首次连续10个月出现贸易逆差。数据还显示，韩国的大部分能源需求依赖进口，其1月份的能源进口达到了158亿美元，占进口总额的26.8%。在1月1日至20日，韩国整体出口同比就下降了2.7%，排除工作日带来的偏差后，1月前20天的平均出口同比下降8.8%。在此之前，12月份全月出口下降9.6%。作为全球经济的金丝雀，韩国从去年年中开始就频繁拉响了警报。由于全球央行为抑制通胀而大幅加息，以及俄乌冲突推高了石油和食品价格，全球经济正在放缓。韩国出口是全球贸易的一个关键“晴雨表”，因为该国生产诸如芯片、显示器和成品油等在供应链上的关键产品。韩国还是全球一些芯片制造商和智能手机制造商的总部所在地，严重的经济低迷正在冲击这些行业，并拖累韩国经济。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格收跌，NYMEX天然气价格继续下跌】2月1日，WTI3月原油期货收跌2.46美元，跌幅3.12%，报76.41美元/桶；ICE布伦特4月原油期货收跌2.62美元，跌幅3.06%，报82.84美元/桶；NYMEX 3月天然气期货收跌7.81%，报收2.468美元/百万英热单位。

二、资金面

（一）公开市场操作

2月1日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1550亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有4470亿元逆回购到期，因此当日公开市场净回笼资金2920亿元。

（二）资金利率

2月1日，市场担忧节前大规模逆回购陆续到期致资金面收紧，隔夜利率小幅上行并与7天期利率发生倒挂：DR001上行7.46bps至2.100%，DR007下行11.49bps至2.037%，其他期限利率亦多数下行。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

2月1日，股市重返升势，“股债跷跷板”效应下债市走弱，银行间主要利率债收益率普遍小幅反弹。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220025收益率上行1.50bp至2.9100%；10年期国开债活跃券220220收益率上行1.90bp至3.0660%。

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动：

2月1日，6只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“20世茂03”跌超13%，“20时代02”跌超14%，“20宝龙04”跌超15%，“21碧地02”跌超19%，“20阳光城MTN003”跌超21%；“20荣盛地产MTN001”涨超58%。

2月1日，城投债成交价格整体稳定，3只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“20潍坊滨投MTN001”跌超12%，“19涪陵新区专项债”跌超21%，“17遵义播投债02”跌超51%。

2. 信用债事件：

荣盛发展：公司公告称，“20荣盛地产MTN001”仍未能按期足额兑付本息。同时，荣盛房地产发展宣布非公开发行A股股票申请获中国证监会受理。此外，荣盛发展收深交所《关注函》，要求荣盛发展说明公司业绩亏损同比大幅增加的原因及合理性。

中南建设：深交所发关注函，要求说明公司持续经营能力是否存在重大不确定性。

江苏建工集团、康美实业：上交所公告，对江苏建工集团、康美实业等予以公开谴责的决定。

金科股份：深交所发关注函，要求金科股份说明各项资产减值准备计提的具体情况等。

宁乡经开建设：据民生银行公告，拟于2023年2月7日召开“20宁经开MTN001”2023年第一次持有人会议，审议提前偿还1000万元本金及相应利息等议案。

复星高科：据民生银行公告，“20复星高科MTN001”持有人会议将审议提前兑付议案。

温氏股份：公司公告称，回购并注销1981万美元GWFOOD 2.349 10/29/25（ISIN：XS2239632776），约占票据本金总额5.66%。截至公告日，回购部分票据已被注销。本期票据未偿本金额为229,805,000美元。

临沂投资发展：公司公告称，中诚信国际决定维持公司主体信用等级为 AA+，维持“21临沂投资MTN001”的信用等级为AA+，并将公司主体及相关债项信用等级继续列入信用评级观察名单。公司称，本次公司主体及相关债项信用等级继续被列入信用评级观察名单不会对公司偿债能力产生重大不利影响，亦不会对债券投资者适当性管理、债券质押式回购资格造成影响。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【A股三大股指震荡走高】2月1日，权益市场主要股指早盘高开震荡回落，午后全线走高，上证指数、深证成指、创业板指当日分别上涨0.90%、1.31%和1.27%，两市成交额再度破万亿，北向资金净买入近70亿。当日行业板块多数上涨，申万一级行业指数仅房地产、银行小幅下跌，跌幅不及1%，其余行业均现上涨，其中有色金属、汽车、计算机、非银金融涨幅超过2%。

【转债市场指数震荡上涨】2月1日，转债市场主要指数在权益市场乐观情绪带动下震荡上扬，中证转债、上证转债、深证转债指数分别上涨0.58%、0.43%和0.90%。转债市场交易情绪高涨，日成交额588.99亿元，较前一个交易日增加123.88亿元。当日，近九成转债个券上涨，470只个券中415只上涨，55只下跌。个券表现上，受益于正股大幅上涨，当日智能转债尾盘触发20%涨停线临时停盘，通光转债、拓尔转债、翔鹭转债涨超10%，华钰转债、博汇转债、大元转债、岭南转债涨超5%；下跌个券中，蓝盾转债下跌4.04%，回吐前日部分涨幅，嵘泰转债跌逾2%，一品转债、贵广转债、华宏转债等7只个券跌逾1%，其余个券跌幅不足1%，调整有限。