搁浅9年红塔证券再谋上市 大部分业务排名处中后游

　　搁浅9年红塔证券再谋上市 券商IPO又迎新秀

　　时代周报记者 盛潇岚 发自上海

　　继中信建投和长城证券招股书披露半月之后，近日，又一家地方券商红塔证券加入了IPO排队大军。

　　招股说明书显示，红塔证券此次发行不超过3.64亿股，占发行后总股本比例不超过10.02%，保荐机构为东吴证券，发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金，拓展相关业务。

　　红塔证券成立至今超过15年，是总部位于云南的地方性中小券商，与大中型券商相比，红塔证券规模较小，各项业务并不突出，共有38家营业部，其中22家布局在云南大本营。

　　在目前IPO发行节奏下，券商上市进程明显加速。今年以来，已有中国银河证券、中原证券、浙商证券成功上市。目前在证监会排队IPO的券商共有10家，其中上交所7家，分别为：财通证券、天风证券、中泰证券、国联证券、南京证券、中信建投证券和红塔证券；深交所3家，分别是：华西证券、华林证券和长城证券。

　　券商“后进生”

　　招股说明书显示，红塔证券大部分收入和利润来源于与证券市场高度相关的证券经纪业务、证券投资业务、信用交易业务等，公司的盈利水平容易受到证券市场周期性、波动性的影响。

　　2014-2016年，公司归属于母公司所有者的净利润分别为4.75亿元、10.43亿元、3.33亿元，业绩波动幅度较大。2016年，公司归属于母公司所有者的净利润较上年减少 68.08%，且利润构成发生了较大的变化，红塔证券表示，主要原因为 2016年经纪业务手续费净收入和投资收益的金额大幅下降。

　　红塔证券表示，未来期间，如若宏观经济发生不利变化、金融市场发生较大波动、改革举措未达市场预期等因素导致证券市场景气度下滑、指数大幅波动、市场交易量萎缩，都会对公司的经营业绩产生重大不利影响，不排除公司上市当年营业利润比上年下降50%以上甚至亏损的可能性。

　　红塔证券成立至今已走过近16年。资料显示，2001年9月，红塔集团、云投集团等13家发起人约定发起设立红塔证券，2002年1月获证监会批准开业。

　　目前，红塔证券的控股股东为合和集团，持有公司10.95亿股股份，占本次发行前总股本的33.48%。红塔集团持有合和集团 75%的股权，云南中烟持有红塔集团 100%的股权，中烟总公司持有云南中烟100%的股权。因此，中烟总公司是红塔证券的实际控制人。

　　早在2008年，市场上就已传出红塔证券计划上市的消息，但当年底至次年6月，A股IPO暂停，红塔证券的上市计划随之搁浅，如今红塔证券的上市历程已走过9年。不过，红塔证券的各项业绩排名均不突出。根据证券业协会数据，红塔证券的大部分主要业务排名处于中后游的位置。

　　时代周报记者将目前券商板块的28家上市公司进行业绩排名，2016年营业收入排名最低的上市券商是华安证券，其营业收入为17.34亿元，而红塔证券2016年的营收数据为9.75亿元；2016年净利润排名最低的上市券商为山西证券，其归属母公司的净利润为4.68亿元，而红塔证券2016年的净利润为3.33亿元。也就是说，无论是营业收入还是净利润，红塔证券如果进入上市券商排名都将垫底。

　　或许正是由于核心竞争力不足，其大股东之一的国投信托（持股比例为18.75%，股权由国开投划归）在2013年7月转让所持全部红塔证券股份，于北京产权交易所挂牌转让。此次交易中，国投信托将其持有的公司 2.6亿股股份以8.31亿元的价格转让给云南中烟。当年底，国投信托97亿元入股安信证券，而安信证券于2015年初实现曲线上市。

　　那么相对其他地方性券商，红塔证券如何在IPO“大赛”中抢得先机？上海一家大型券商投行人士对时代周报记者指出：“主要业绩不突出、核心竞争力不足都是红塔证券上市受阻的因素。不过红塔证券地处西南，证监会对中西部地区的IPO一直较为倾斜，加上股东背景雄厚以及目前的IPO发行节奏，因此红塔证券能顺利进入排队通道。”

　　主场优势减弱

　　虽然股东阵容强大，但红塔证券的各项业绩却并不突出。根据招股书，红塔证券的主要收入来源于证券经纪业务、证券投资业务和信用交易业务。2014 -2016 年，三项业务收入合计占营业收入的比例分别为 85.30%、89.52%和 61.82%。

　　其中，证券经纪业务是公司的重要收入来源，对公司的整体业绩产生重要影响。红塔证券表示，公司的证券经纪业务受到证券市场交易量、证券交易佣金费率、证券营业部数量及网点布局等多重因素的影响。证券市场交易量方面，在经济增速放缓的宏观背景下，证券市场可能会出现活跃度降低、投资者信心下降、交易量萎缩等市场表现，将对公司的证券经纪业务产生重大不利影响。另一方面，中国证券市场相对于成熟市场而言交易频率更高，随着中国主流投资者的投资理念逐渐成熟，未来证券市场交易频率及交易量亦有可能逐步下降。

　　根据招股书披露，2014-2016年，红塔证券的股票基金平均佣金率分别为1.10‰、0.93‰和0.76‰，而同一时期，市场的平均佣金率为0.66‰、0.50‰、0.38‰。也就是说，红塔证券的佣金率大约为市场平均的两倍。

　　同时，红塔证券的证券营业部主要集中在云南省。截至 2016 年 12 月 31 日，公司已设立并开业的证券营业部总计 38 家，其中 22 家位于云南省内，在地域分布方面呈现了较强的集中性。

　　由上述数据可以看出，红塔证券营业部集中于云南省，具有地区优势，但由于其盈利对经纪业务有很大依赖，其整体抗风险能力远低于大中型券商。同时，随着近年来网上委托、移动证券等非现场交易方式的普及、A 股账户“一人一户”政策限制的放开、互联网金融的快速发展，证券经纪业务佣金费率呈现下滑态势。

　　即使在云南，红塔证券经纪业务占比也在下滑。数据显示，2014-2016年，证券经纪业务交易金额占当地市场份额分别为9.29%、9.54%和 4.15%。其中，2016年较上一年减少56.50%，遭遇腰斩。

　　红塔证券在招股书中指出，2016年公司经纪业务手续费净收入同比下降了5.66亿元，降幅 68.38%，而2016年的股市低迷被认为是最主要原因，不过，由上述数据可以看出，其主场优势失效或是其大幅下降的另一个重要原因。

　　对此，红塔证券也表示，如若云南地区证券经纪业务竞争进一步加剧，将对公司证券经纪业务经营业绩产生不利影响。

　　值得一提的是，根据历年的券商评级，红塔证券2015 年度、2016 年度，公司的分类评级结果都为A类A级。这意味着，红塔证券的评级排名处于行业前列。