安科生物：业绩增长空间提升 增持评级

　　原标题：安科生物：业绩增长空间提升 增持评级

　　[摘要]

　　事件：2017年2月9日，公司公告控股孙公司广东华美众源生物科技有限公司取得《司法鉴定许可证》。

　　点评：广东省司法鉴定业务取得突破，业绩增长空间提升。公司2016年完成收购中德美联100%股权，快速切入法医检测行业。中德美联是法医检测龙头企业，2016年和2017年业绩承诺分别为2600万元和3380万元，按照2016年业绩预告预计2016年能够完成。目前在部分省份合作开展建设性染色体和常染色体数据库业绩，驱动业务规模高增长。司法检测是年均增幅达到22.25%的成长性行业，检测机构牌照极其稀缺，此次广东华美众源获得广东省《司法鉴定许可证》标志着中德美联在广东省的司法鉴定业务取得突破，提升了业绩增长空间。公司未来精准医疗相关业务利润贡献占比逐步提高，看好公司作为精准医疗领域内难得的主营业务稳定增长型企业的投资价值。

　　维持对于安科生物的核心逻辑：（1）内生：主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持30%以上增速，2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长；此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在研。（2）外延：公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表，苏豪逸明2016-2017年净利润承诺不低于3600万元和4320万元，中德美联承诺不低于2600万元和3380万元；未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。（3）精准医疗全产业战略先行者：公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局，策略走在行业最前沿，5年后精准医疗有望逐步进入收获期，结合2017年海外细胞疗法产业化可能落地的催化剂，为公司估值提供上行空间。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2016-2018年公司营业收入8.40、10.83、13.45亿元，同比增长32.15%、28.93%、24.18%，归属母公司净利润2.02、2.70、3.45亿元，同比增长48.44%、33.49%、27.81%，对应EPS为0.37、0.49、0.63元。考虑到公司是精准医疗领域内难得的主营业务稳定增长的创新型企业，核心产品生长激素保持30%以上增速；收购中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点，而在精准医疗领域公司抗体、细胞疗法和病毒疗法三位一体形成强协同效应。目前公司股价对应2017年42倍PE，目标估值2017年45-50倍PE，公司的估值区间为22-24.5元，给予“增持”评级。

　　风险提示：主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险；精准医疗产业化不及预期的风险；收购业务整合情况不及预期的风险。