颜金成

　　2014年年底以来，杠杆基金多变的性情表现得淋漓尽致，如同野马。

　　在指数猛烈拉升的行情中，杠杆基金可谓大放光彩，涨幅数倍的杠杆基金不少。今年，指数虽然新高了，杠杆基金却失去了去年的“杠杆威力”，涨幅最为惊人的创业板指数今年超过60%，但是创业板B如果不是最近两日开始发力，其之前的涨幅也仅仅是60%左右。很多投资者陷入了买了杠杆基金，并没有获得杠杆效应的尴尬。

　　在B类基金表现不尽如人意之时，较少被普通投资者关注的A类基金，近期却表现抢眼。比如医药A就从去年底最低的0.91元涨到今年最高的1.12元，涨幅超过20%，作为一个稳健型的品种，这种涨幅可谓非常可观。食品A的情况也是类似，其涨幅超过20%，与食品B的涨幅基本相当。

　　杠杆基金性情多变，不深入研究，投资者很容易受伤。

　　在2014年底惊心动魄的牛市行情中，很多不了解杠杆基金运作原理的投资者蜂拥而入，导致大批杠杆基金出现很高的合并溢价，最后的结果是，很多杠杆基金在套利盘的抛压下出现连续两三个跌停，这也算是给这些盲目涌入的投资者上了一堂投资教育课。

　　经历去年踩踏式的跌停后，很多杠杆基金的溢价被抹平。于是乎，很多投资者又想，既然没有溢价了，似乎就没什么问题了。

　　如果从绝对收益的角度看，今年市场比较好，买入B类基金的投资者或许都赚了钱，但是，收益却可能远远没有达到其预期的“杠杆效应”。

　　一方面，去年的杠杆效应得益于场外一些投机资金的涌入，导致很多基金出现了超过30%的溢价，也就是说，很多B类基金对应的指数不用上涨，都能够获得三成的收益，如果指数上涨，那就要在两三成溢价的基础上，加上相应的净值增长值。但是，现在没有人再愿意去推高溢价了，那种疯狂的弹性，自然消退。

　　此外，去年杠杆基金溢价的过程中，很多套利者申购母基金，然后在二级市场抛售，导致A类基金大幅下跌。而今年来，在降息降准、市场单边上涨结束后，A类基金又重新获得了青睐，在对应的指数涨幅一定的情况下，A类基金的上涨，自然压制了B类基金的上涨空间。

　　值得一提的是，最近两日，随着创业板指数的疯狂拉升，个股行情火爆，很多杠杆基金又疯狂了，比如，创业板B似乎又恢复了杠杆基金的本色，两日合计上涨19%。

　　有人说，这里面的一个关键因素，就是对于市场的预期。

　　如果预期市场会很疯狂地上涨，那么给点溢价，也不怕被套利盘砸，因为今天溢价，明天指数涨很多，就把溢价自然化解掉了。其实，和期权、权证等很多金融品种一样，杠杆基金的涨跌很难用严格的数学公式去量化它的走势。

　　从这个角度说，杠杆基金像极了成长股。

　　很多成长股在一段时间内，市盈率非常高，但是一直猛烈上涨，直到有一天，成长股被忧虑困扰，出现暴跌，然后，成长股市盈率甚至只有二三十倍，也没有人肯要。这种股票就像那种溢价很高，却没有净值增长的杠杆基金。

　　麻烦的是，识别成长股和识别市场预期一样，是件非常困难的事情。如果没有驯服杠杆基金这种野马的本事，最好还是投资那些基本面清晰的白马。