肖中洁

　　 随着2015年的到来，2014年的基金排名战硝烟逐渐散去，尘埃落定。在这个股债双牛的年头，一样是几家欢喜几家愁。和往年不同的是，受股权激励和事业部制改革刺激，小公司的业绩在权益类产品方面的投研能力大幅提升，而大型基金公司则在固定收益产品方面相对更有优势。

　　 根据海通证券统计，在权益类产品的投研能力上，排名靠前的基金公司依次是国金通用、财通、浦银安盛、长盛、中邮创业、华泰柏瑞、长信、诺安和新华基金[微博]。而大型基金公司则没有踩准节奏，权益类产品业绩排名靠后。

　　 展望2015年的基金投资，据数米基金研究中心分析，管理层意图维稳股市，叠加货币宽松大基调不变、全面深化改革提振投资者信心，“大象飞舞”仍将继续助推股指上行，尽管降息后的疯牛行情可能难以再现，但后市或将以慢牛形态演绎。下阶段行情可能将会在蓝筹板块之间进行轮动，银行、基建、有色等低估值传统行业有望受益于利率下行及制度性变化而接棒券商的地位。所以，基金投资需注重基金经理的“辨风”能力，重仓银行、有色等板块的主题基金也有望迎来爆发机会，稳健投资者则可选择均衡蓝筹配置的股基。

　　 中小基金业绩规模双升

　　 据银河证券统计，截至2014年12月31日，股票基金的平均净值增长率为31.36%，债券基金为20.1%，混合基金为22.02%。而上证综指和深圳成指2014年的涨幅分别为52.87%和35.62%，这意味着，在权益类投资上，虽有一些基金赚得盆满钵满，更有很多基金远远跑输于市场。值得注意的是，2014年中小基金公司成为黑马大本营。国金通用基金净值增长率为57.12%，排名第一；财通基金[微博]为56.09%，宝盈基金[微博]为54.48%排名第三。此外，中欧基金[微博]的投资能力也大幅跃升，从2013年的第41名提升至第26名。

　　 受益于业绩的提升，这些基金公司的规模也出现增长。究其原因，正是事业部制改革和股权激励发挥了作用。据了解，中欧、国金通用等小基金公司推行的事业部制改革，运行机制是基金公司搭建研究、销售、产品等团队，负责产品设计、销售、清算、研究等中后台业务。而基金公司核心的投资人才则采取事业部制运行模式，由优秀的基金经理担任事业部的合伙人，他负责招聘两三位研究骨干，为其提供研究支持。在基金公司内部，不同基金经理领衔的事业部，采取独立核算、自主管理、平行发展的模式。

　　 受益于此，Wind数据显示，截至2014年12月31日，国金通用基金管理公司2014年年末管理资产规模是68.1亿元，在基金业排第60位。2013年年末，其资产规模只有3.1亿元，在78家公司中排名第76位。

　　 而中欧基金管理的资产规模达到254.6亿元，相比2013年年底115.2亿元的规模增加139.4亿元，增长率达到121%。同时，中欧基金在行业的排名由2013年年末的47名提升至2014年的40名。就绝对数值而言，中欧基金的排名只提升7名，但代表其在行业所处的位置由后1/2提升至行业前1/2。2013年年末，中欧基金管理着115.2亿元资产规模，在73家基金公司中的排名是第47位，这在行业的分位数占比是60.25％。2014年年末，基金业共有94家公司，中欧基金排在第40位，行业排名占比升至42.55％。

　　 与此同时，中邮创业基金[微博]也引入了工作室制度。中邮战略新兴产业的基金经理任泽松最近两年业绩极为突出，2013年和2014年上半年均夺得股票型基金业绩排名之冠，2014年10月份之后，这位明星基金经理又多了一重新的身份——任泽松投资工作室的负责人。接下来，中邮基金还将至少成立3个投资工作室，其中就包括投资总监、中邮核心优势基金经理邓立新投资工作室，以及中邮中小盘基金经理许进财投资工作室，投资工作室的负责人不仅享有投资决策的自主权，在人员配置、产品设计、新产品发行等诸多方面也将享有完全的决定权。

　　 通过改革，基金经理可以通过业绩获取管理费提成，无疑大大增加其积极性。据了解，目前实行管理费收入提成的基金公司中，大部分是实行“三七开”或者“四六开”，也就是说，达到一定要求后，基金经理及其团队可以拿到管理费收入的30%或40%，基金公司则得到70%或60%。

　　 大型基金失人又失血

　　 面对中小基金公司的灵活，大型基金公司在激励上略显不足，投资有失水准。

　　 根据海通证券发布的数据，作为大型基金公司，上投摩根的投资业绩能力排名倒数第一，整体产品的净值增长率仅为3.92%，从2013年的第9位跌至2014年的第69名。其中，在混合型基金和主动偏股型基金业绩的倒数前十名中，上投摩根均有几只产品中枪。

　　 其中，在主动偏股型基金中，上投摩根内需动力、上投摩根成长先锋、上投摩根智选30、上投摩根新兴动力分别以亏损13.9%、8.34%、7.19%和6.41%的糟糕业绩占据倒数前十中的四席。在混合型基金中，上投摩根转型动力、上投摩根成长动力分别以亏损8.37%和2.55%占据倒数前十位中的两大位次。

　　 值得注意的是，可谓风水轮流转。上投摩根成长动力混合、上投摩根智选30和上投摩根新兴动力的基金经理为昔日的明星基金经理杜猛。他在接受《中国经营报》记者采访时曾表示，多年行业研究员的从业经历，使杜猛的投资风格以精选个股为主。一旦看好一家公司，会持有较长时间，采取长期投资。持有三四年亦有可能，成为杜猛的选择。细观上投新兴动力2014年前三季度的重仓股，变化并不大，集中在TMT行业。业内人士指出，杜猛对于自己看好的个股的坚持本身并没有错，但是A股市场风格转换速度太快，以至于这种坚持让其今年的业绩表现十分糟糕。行情改变后，该基金并没有继续挖掘值得投资的新成长股，而是选择连续持有，固守原有领土导致江山皆失。

　　 在此背景下，上投摩根的投研能力得到很大质疑。或许是为了扭转业绩，上投摩根对基金经理进行了一系列调整。2014年12月20日，上投摩根公告称，杜猛卸任上投摩根成长动力混合的基金经理，该基金由仅有两年证券投资管理从业经历的基金经理乐琪接任。此外，上投摩根内需动力的基金经理王孝德解聘，基金转由杜猛接任，上投摩根智选30则增聘帅虎为基金经理。

　　 事实上，上投摩根的表现并不意外。和中小基金公司相比，大型基金公司的表现整体逊色许多。海通证券统计显示，在可比较的69家基金公司中，除了上投摩根垫底外，万家基金管理公司、易方达基金[微博]管理公司2014年股票投资能力分列倒数第二、倒数第三，昔日权益投资规模最大的华夏基金[微博]则只排在第58名，规模一向排名前三的嘉实基金同样表现不佳，排名第56位。这些大型基金公司的业绩整体落后，成为2014年重要的现象之一。

　　 记者采访了解到，2014年年末，规模排在前二十名的基金公司，近期普遍面临投资总监、明星基金经理等两位以上投资骨干离职的问题。这批基金经理职业生涯的下一站，大多数是私募行业，但有一部分是类私募体制的公募平台，如中欧、前海开源等基金公司。以上投摩根为例，或是受业绩不力拖累，或是受利益驱动，该公司投资总监冯刚已于2014年12月离职，其去向同样是近期的热点，即成立私募。

　　 据一位保险资管人士透露，保险、财务公司等机构买基金重点是看基金经理，而不是看平台。一旦基金经理离职，其就赎回基金。随着明星基金经理纷纷跳槽至小基金公司，2015年会有一批小公司实现规模迅速壮大。