罗琦

　　自美国量化宽松（QE）退市言论提出以来，新兴市场便弥漫着各种恐慌的情绪。香港金融管理局（下称“金管局”）总裁陈德霖上周五在2013年财资市场高峰会上警示包括香港在内的新兴市场，未来将会持续面临资金流出的压力。

　　上周五，美国五年期及十年期国债利率双双创下两年来最高位，引发市场对美国即将退市的联想。陈德霖预计，美国将于本月中减少买债，他认为市场对此早已有所预期，而联储局此次减少买债的规模可能不会太大，这次对金融市场的冲击也不会像今年5、6月一样，但新兴市场仍然需要面对资金流出的问题。

　　陈德霖称，自2008年爆发雷曼风暴以来，累计有约1000亿美元进入香港市场，但随着未来香港利率环境的改变，他预计未来这笔资金最终会逐步流出市场，并将对香港的资本市场和金融环境产生较大的影响。他同时呼吁银行同业要做好风险控制的准备，过去当局已经不断提醒银行，要做好流动和风险管理，确保资金大量流出时仍可应对。

　　同样令市场忧虑的是，随着美国国债利率的不断上升，债券的价格也随之向下，令持有大量美国债券的香港外汇基金的投资收益受到压制。陈德霖称，5月及6月的市况确实较为波动，而投资也愈发困难，目前市场前景尚未明朗，外汇基金正在研究不同的投资方案，将利率上升对其投资收益的影响降至最低。

　　但回看外汇基金上半年的表现，确实令市场忧心忡忡。根据金管局上月公布的外汇基金第二季的业绩，仅第二季便亏损高达252亿港元，该基金上半年投资整体亏损61亿港元，而去年上半年外汇基金则是赚389亿港元。早前也有外汇市场资深人士陈凤翔向《第一财经日报》表示，随着美国买债规模减少的情况开始，今年下半年外汇基金的表现恐怕会持续向下。

　　此外，由于近期东南亚股市汇市不稳定，大批资金已悄然从新兴市场流出，根据环球资金流追踪机构EPFR上个月的数据，今年5月以来，投资在新兴市场的债券及股票资金流出超过470亿美元，而今年以来累计从新兴市场流出的资金已有750亿美元。其中，散户投资者更是蜂拥出新兴市场，自6月初以来，散户投资者从新兴市场债券基金撤资181亿美元，是机构投资者的2倍。