江秋侠

　　[ “股权质押的关键是如何使用所融资金，资金若能合理利用，公司的经营状况将会有不小改善，公司股价的表现也会随之飙升。若由于大盘下跌、管理不善导致股价大幅下挫，股东重金护盘恐也难以起到实质性效果。”边晓瑜说 ]

　　近日以来，上市公司股东股权质押的事件明显增多。

　　7月5日，包括怡亚通（002183.SZ）、华丽家族（600503.SH）、百圆裤业（002640.SZ）等在内的多家公司发布了股东股权质押的公告。可见，在“钱荒”问题似乎有所缓解的情况下，实体经济依旧缺钱，上市公司通过质押股权获得融资的热情不减。

　　不过，由于股价的持续下跌，一些公司的股价可能已经接近或者跌破股权质押警戒线，而这个时候股东可能会想办法来“护盘”。

　　股东密集股权质押融资

　　根据公告，怡亚通控股将其持有的8470万股股权质押给国信证券，占公司股本总额的8.59%。华丽家族控股股东上海南江(集团)有限公司，将1887.5万股质押给银河证券，另将4058万股质押给中投信托有限责任公司。

　　华丽家族称，公司接到控股股东南江集团通知，南江集团将其持有的本公司无限售流通股1887.5股质押给银河证券。此外，南江集团将其持有的本公司无限售流通股4058万股质押给中投信托。上述质押手续均已办理完毕。现南江集团持有华丽家族股份占公司总股本的6.50%，其中被质押股份占公司总股本的5.22%。

　　百圆裤业表示，近日接到公司控股股东樊梅花女士的通知，其将所持有公司有限售条件的流通股272万股质押给光大银行[微博]股份有限公司太原分行，用于为公司部分加盟商融资提供质押担保。樊梅花女士已于2013年6月26日办理了质押登记手续，质押期自2013年6月26日起至质权人办理解除质押登记为止。

　　事实上，通过上市公司公布的公告不难发现，近期已经有越来越多的上市公司股东加入到了通过股权质押来融资的大军中。

　　“股权质押的增多与股东融资活动有关，而融资事件的增多又表明国内企业信贷系统出现了一定问题。融资难、融资成本高已经成了制约民营企业健康发展的重要因素，银行系统收缩信贷政策的做法将民企的融资渠道堵死，上市公司唯有通过股权质押、高息借款、固定资产抛售等方式融得所需资金。”中投顾问金融行业研究员边晓瑜在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示。

　　他认为，股权质押融资与股东看好或看衰公司没有本质联系，当前实体领域经营环境严重恶化，营收增长、规模扩张的压力异常艰巨，股东质押股权融资也实属无奈之举。若银行、股市、债券等各种融资渠道畅通无阻，股东仍会选择通过常规手段融得资金，而并非青睐于股权质押等“下策”。

　　而查阅上市公告发现，大部分公司对于股东股权质押到底去做什么往往并不透露。

　　某公司董秘表示，大股东股权质押主要是盘活资金，部分拿去购买固定收益产品，部分用于集团的运营资金。如今银行贷款艰难，大股东质押部分股权融资可以提高资金使用效率，降低融资成本。

　　股价接近质押警戒线 股东纷纷出手“护盘”

　　近日，由于中润资源（000506.SZ）、三普药业（600869.SH）股价双双下跌，且触及警戒线，导致浙江永强（002489.SZ）以上述两只股票为标的所购买的信托理财产品遭遇风险。这一事件暴露出了上市股权质押的过程中部分问题。

　　据了解，浙江永强今年年初购买的两款信托理财产品标的股票股价跌破股价警戒线。在产品购买之初，交易双方设定了标的股票股价安全边际，中润资源和三普药业的股价警戒线分别为5.44元/股和6.36元/股。由于市场低迷，最终两只股票触及警戒线，浙江永强对此作出风险处理：要求金安投资紧急追加质押中润资源股票900万股，并重设警戒线为4.18元/股，止损线为3.9元/股；而三普药业的信托计划将于今年7月31日提前结束合作。

　　据业内人士介绍，按照按业内规则，质押价格一般是当日收盘价的四至五折；同时，融资协议中，一般设有股价的预警线和平仓线，预警线至少是质押价格的110%，而对于股票数量比较多的质押，预警线通常更高。股价到预警线时，融资方被迫追加股票，否则，存在被平仓的风险。

　　由此可见，那些股权质押比例高的公司往往面临较大的风险，其中包括苏宁云商（002024.SZ）在内的一些公司的股权质押比例已经在60%以上。

　　业内人士介绍，近日有一些公司已经发布了股东增持的公告，乍看似乎是因为看好公司发展前景，但仔细研究，却很可能是因为股价快要达到警戒线而采取的“不得已之举”。

　　苏宁云商日前公告，第二大股东苏宁电器[微博]集团于6月19日至6月27日期间增持公司股份3672.28万股，占公司股份总额的0.5%，增持总金额为1.8亿元，增持均价4.98元。市场普遍认为，股价触及警戒线的担忧才是让股东真正出手护盘的原因。

　　近日，新湖中宝（600206.SH）发布公告，公司第一大股东浙江新湖集团股份有限公司计划在2014年1月31日前增持公司股份，增持金额不低于5亿元。随后，市场将这作为利好消息解读，新湖中宝的股价出现上升。

　　“其实大股东之所以宣布要增持，主要是由于新湖中宝在这一轮大跌之中已经跌到了2.69元的低点，大股东是担心其股价跌破股权质押警戒线而出手增持。而且现在距离公司增持截止时间还有较长一段距离，会有更多时间腾挪资金。”上海市某分析人士表示。

　　数据显示，新湖集团所持有股票占公司总股本的比例为56.49%，而用于质押的股份数量则占到了公司总股本的53.02%。

　　由此可见，当公司股价接近警戒线的时候，不少股东会出手“相救”，那么，对于投资者来说，符合这一条件的公司是否存在套利的机会？

　　“股权质押的关键是如何使用所融资金，资金若能合理利用，公司的经营状况将会有不小改善，公司股价的表现也会随之飙升。若由于大盘下跌、管理不善导致股价大幅下挫，股东重金护盘恐也难以起到实质性效果。”边晓瑜说。