忘记指数，在新兴市场中，更复杂的经济形势需要更复杂的交易策略

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　　[ “在美国投资者中，新兴市场债券只占其投资组合的5%，然而这些经济体为全球的经济增长贡献了50%的力量。” ]

　　在过去的十年中，投资新兴市场的投资者，无论共同基金或是对冲基金，他们的成功秘诀，用一个词概括就是“新兴”。

　　例如，巴西、俄罗斯、印度以及中国这几个比较大的经济体在发展过程中，“新兴”的“中产阶级”不断壮大，大幅拉动了新的消费需求。在2003年至2007年的5年时间里，MSCI新兴市场指数年均收益率达到36%，投资者只要买入指数或者类似基金就能轻松获得高收益。

　　然而，金融危机来袭，股票市场和房地产市场同时下挫，新兴市场也未能幸免，这场始于发达国际的危机目前仍在新兴市场中持续发酵。金砖四国市场（占MSCI新兴市场指数权重43%）尽管在2009年大幅反弹，但是却在此后几年时间里表现萎靡，拖累了整个新兴市场指数的整体表现。

　　因此，对于新兴市场的投资者而言，应当换一种思路对新兴市场进行投资。2012年，MSCI新兴市场指数下跌了2%，但是MSCI前沿市场指数则上涨了9%。这些前沿市场包括巴基斯坦、肯尼亚、越南等等。与此同时，这些前沿市场的国债指数也在2012年上涨17%左右。

　　进一步细看，那些国内消费需求较强国家的表现更是非凡。其中，MSCI菲律宾指数大涨了39%，尼日利亚指数上涨了70%，墨西哥也上涨了17%。

　　关注消费

　　毫无疑问，投资新兴市场最大的概念仍然是消费。从2008年开始，以消费为主导的生产服务部门，例如医疗卫生、食品、轻工用品以及零售等行业都一直表现出色。

　　纳德·戴维斯研究（Ned Davis Research）新兴市场分析师汤尼·威尔士（Tony Welch）指出，新兴市场中的消费型经济体，例如泰国、哥伦比亚和土耳其等，企业收入在过去的3年中基本获得了两位数的增长。如果一只投资新兴市场的基金只跟踪MSCI新兴市场指数的话，那它必定错失这些增长带来的收益，因为这三个国家的上市公司只占整体指数权重的6%左右。

　　如果投资者持续看好新兴市场消费，那么可以投资重点关注消费领域的ETF基金。其中，总量为2.04亿美元的全球X 中国消费ETF基金（Global X China Consumer ETF）就是一个不错的选择。安硕MSCI中国ETF基金（iShares MSCI China ETF）在消费、医疗等领域的权重达17%。

　　投资者还可以投资在新兴市场拥有广大消费群的美国或者欧洲公司。比如，耐克1/4的销售额都是来自于新兴市场。此外，法国奢侈品巨头路易威登[微博]有1/3的产品销往新兴市场。

　　还有一条捷径是直接选择那些专注于新兴市场消费领域的基金经理进行投资，索恩发展中国家基金（Thornburg Developing World Fund）的基金经理路易斯·考夫曼（Lewis Kaufman）就是比较著名的一位。他的专长在于找到拥有强劲现金流的消费概念公司。在基金评级机构晨星的新兴市场基金排名中，考夫曼打败了98%的同行。

　　拥有16亿美元规模的维德斯海外基金（Virtus Foreign Opportunities Fund）的管理者拉吉夫·基恩(Rajiv Jain)的重点关注领域也是新兴市场的消费概念。

　　小型和前沿市场

　　近年来，许多之前未被关注的新兴市场国家，在政治稳定的基础上，经济改革取得了非常大的成就。如前文所提到的菲律宾和墨西哥正是如此。这两个市场在经历了连续的上涨之后，看起来已经不便宜。数据显示，菲律宾股市的市盈率为17倍，而墨西哥股市的市盈率为14倍。

　　不过经验丰富的投资者认为，尽管这些股市看起来已经很贵，但是仍可以从中找出“价值洼地”。

　　基金经理劳拉·格利兹（Laura Geritz）指出，她目前持有尼日利亚上市的雀巢尼日利亚公司。这个公司根据2014年的预期营收计算，前瞻市盈率为21倍。相对于尼日利亚本身的人均GDP而言，这样高的市盈率不同寻常，但随着该国民众的收入增加，他们也更愿意花更多的钱来买有品牌的食品和饮料。

　　“在印度上市的雀巢印度也经历过类似的情况，该公司的前瞻市盈率为31倍。”格利兹指出，“从2000年至今，该公司的营收增加了近9倍，同期公司股价更是上涨了1451%。”

　　不过分析人士也警告投资者，有一些前沿市场并不适合太多的风险暴露。比如，斯里兰卡、越南等。这些国家仍处于消费增长的初级阶段，短期内不太可能有爆发性增长。

　　廉价市场

　　目前，所有新兴市场中，看起来最便宜的可能要数传统的“金砖四国”了。根据EPFR数据，在过去的51周中，资金有50周都是流入这些市场。

　　汇丰环球证券策略主管魏宏兆(Garry Evans)指出，尽管现在这几个经济体都面临经济增长放缓的威胁，但是未来市场肯定会在不断的下跌中复苏。这几个市场中的企业营收稳定，同时它们已经下跌到了足够吸引投资者进入的程度。

　　到目前为止，仍然有甚少基金经理认为，新兴市场国家的市场透明度会有明显改善，而且政治因素对资本市场的影响也难以消弭，但是这并不阻碍他们因为其廉价而进行投资。

　　GMO新兴市场股票分析团队负责人阿尔琼·戴维查（Arjun Divecha）指出，俄罗斯股票市场的市盈率只有5倍，而能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）的市盈率只有3倍，这样的数字令人瞩目。

　　对于巴西市场，有分析师认为，如果政府能逐渐退出当前对经济的干预，例如控制油价以及鼓励银行借贷，那么资本市场将会有不小的机会。例如，巴西的能源巨头巴西石油公司(Petrobras)在今年3月份的涨幅达到15%，原因在于该公司上调了柴油的价格。此外，巴西的银行业和房地产投资信托公司也是很多美国基金经理的关注重点。

　　新兴市场债券

　　近两年来，新兴债券市场因自身良好的财政状况，吸引了大笔的资金流入。俄罗斯、巴西以及土耳其发行的以美元计价的国债收益率远高于美国国债的收益率。

　　不过，高收益并不是持有新兴市场债券的唯一理由。分析人士指出，持有新兴市场债券还能够让投资者的债券投资组合具有地理上的多样性，同时买入新兴市场债券还可以分享这些国家的发展成果。例如，塞内加尔和安哥拉这两个国家的股票市场尚不完善，不适宜进行投资，因此投资其国债是一个较为安全的途径。

　　以美元计价的新兴市场债券近年来上涨幅度巨大，短期来看并没显示出很好的投资价值，但从长期而言，其仍有巨大的增长空间。

　　“在美国投资者中，新兴市场债券只占其投资组合的5%，然而这些经济体为全球的经济增长贡献了50%的力量。”安石投资管理公司（Ashmore Investment Management）的研究部门负责人简·德恩（Jan Dehn）表示。（本文编译自《巴伦周刊》3月16日封面文章）