苏宁电器(微博)昨日(9月25日)下午发布消息称，将以6600万美元的价格收购母婴电商平台红孩子和其旗下的女性化妆品销售平台缤购，这是苏宁涉足电商之后的首次并购，也是其践行去年提出的10年战略。

　　并购后，采销仍将由红孩子运营；物流仓储则将纳入苏宁体系。红孩子将保留现有品牌，独立运作，苏宁易购(微博)的母婴品类将作为一个频道由红孩子运营。

　　对于苏宁电器该不该收购红孩子这样一家一直未能盈利、营收下滑、且创始团队不断离职的电商公司，业内评价不一。

　　笔者认为，苏宁电器不该收购该平台，主要原因在于以下几点。

　　1，公司一直未有盈利记录且销售额下滑，该收？

　　电商公司没有盈利并不是问题，问题在于，一直亏损且销售额却还在下降，这就好比社交网站不盈利并不奇怪，而其用户数量和流量在减少不正常一样。

　　据笔者掌握的数据，红孩子2011年的销售额(不含税)应该在7亿多元，这个销售额比2010年略降。(题外话：如该数字属实，那么此前红孩子方面披露的数据是有很大水份的，这说明红孩子团队在诚信上有问题。此前，红孩子方面称，红孩子2011年销售额为15亿元，与2010年持平)

　　而据苏宁电器昨晚发布的公告，苏宁电器收购红孩子的6600万美元价格是以红孩子2012年销售额为10—10.5亿元(含税)。这个水平也仅仅是在去年的销售额基础上略有成长，而这个增长率对于一个创业型公司来说，绝对不应该。

　　据知情人士告诉笔者，红孩子目前还有1亿元的贷款(借款)，可见其财务状况很严峻。

　　2，创始团队流失，创业家精神消减，该收？

　　2011年1月红孩子执行总经理杨涛离职，这标志着该公司创始团队四大金刚三人离开，只剩下徐沛欣一人，除此高管离职之外，该公司的人员流动也比较大。

　　此前，虎嗅曾做过一篇《“人祸”红孩子》，对这一点进行过比较充分的报道。该报道认为，红孩子的业务灵魂与资本灵魂是分裂的，分属真正的创始人李阳、与后来掌握实权的徐沛欣。当李阳离开后，红孩子就丧失了对母婴产业真正有理解的实业派人物。

　　互联网公司最核心的资产是团队，苏宁收购一个已然离散的团队，是觉得自己的互联网与电商才能足够大，足以唤醒一块沉睡的资产与一个已在价值衰竭的母婴电商品牌吗？

　　该公司的投资人包括NEA、北极光创投和凯旋创投，公司前后共获三家投资人7000多万美元投资。尽管该公司一直想继续寻求投资，但总是鲜有PE问津。可见核心团队高管的离职，对该企业创业家精神的影响很大，也直接影响其再融资和估值。

　　业内人士评价称，对于其三家投资人来说，能够以这个价格卖掉已经很不错了，“不然很可能砸在手里。”果真如此，三家投资人确实应该庆幸。

　　3，价格并不低，该收？

　　超过4亿元人民币收购一个持续亏损的轻资产公司，苏宁电器的付出并不低。

　　苏宁电器公告称，“经各方协商，在本次交易中公司因收购‘红孩子’‘缤购’业务、品牌及资产，确定基准对价为6600万美金(含等值人民币)；同时，交易各方还将参考交割日红孩子公司即时的相关财务数据，在基准对价基础上进行相应调整，从而确定最终对价。”

　　这等于双方进行了一个对赌——如果红孩子在交割日期内达到双方约定的的财务指标，就按照这个6600万美元执行，如果达不到，公司将降低收购价格。这一条款显然是苏宁电器设计的保护条款，也是对红孩子投资人及徐沛欣的激励。

　　并且苏宁电器称，“上述对价款项将按照协议约定，由公司(含分、子公司)分期向红孩子公司及开曼公司支付。”

　　苏宁电器公告称，该收购估值是采用了“互联网行业通行的投资估值方法市销率(PS)估值法，并参考了近期同行业上市公司的估值水平。此外，公司还参考了红孩子公司的历史投入情况，加之本次交易为全面收购，在交易对价上也有所考虑。”苏宁电器认为，按照红孩子2012销售额10-10.5亿元计算，这次收购给予其估值6600美元，其市销率约为0.4-0.42，“收购估值比较合理。”

　　但以同行业已经上市的公司当当网(微博)的情况来看，该公司2011年销售额超过36.19亿元，同比增长59%，照此计算，2012年，只要该公司维持50%的成长性，则其销售额将达到54亿元，目前其市值不到25亿元，其市销率也就约为0.46。但当当却是一家已经上市且团队稳定，创业家精神高昂的公司。

　　暂且不管苏宁电器整合红孩子的风险问题，相比之下，苏宁电器收购红孩子的市销率和价格都不低。

　　4，苏宁电器能不能自己做母婴用品频道？

　　这一定曾是个摆在苏宁电器董事长张近东和副董事长孙为民(微博)面前考虑过很久的问题：能不能花2亿元在苏宁易购平台上建一个母婴用品销售频道？还是花4亿多元收购一个有一定品牌知名度的公司来整合？怎样才能更快的在电商领域赶超京东？

　　作为电商领域的后来者，苏宁电器无疑想抓住这一行业发展趋势，尤其是在经过与京东商城(微博)的这场价格大战之后，更刺激苏宁电器加快向多品类电商销售平台方向发展。

　　据京东商城今年5月披露数据，京东自营母婴频道3月份销售额突破1亿元，成为中国B2C行业首家母婴业务月销售额超亿元的企业。照此计算，其一年的营业额应该超过12亿元，这一销售额也将超过苏宁电器公告中提及收购基准价中红孩子2012年销售预期10.5亿元。

　　苏宁曾提出“超电器化”的战略，其品类的扩充是苏宁电子商务发展的重点方向，公司也已经明确将通过战略合作、参股、并购等多种方式快速推进。

　　为此，苏宁电器曾进行过135亿元的融资，分别是已经进行的55亿元的定向增发和拟发行的80亿元的公司债，为其上述战略备好粮草。

　　但苏宁电器作为电商领域的后来者，很显然还是太着急花钱。但愿苏宁不仅仅是为了赶超而收购。

　　出于对苏宁转型和电商大战的担忧，苏宁电器面临业绩大幅下滑的风险，导致其股价曾经不断下跌，近一年来，其股价几乎腰斩，截至前一交易日，报收于6.16元。 （来源：虎嗅网）