胡润峰

　　做空机制有了，做空机构也快来了。

　　近日，浑水公司在中国内地高薪招聘财经调查记者的消息在业内不胫而走。虽然随后其公关予以否认，但业内人士认为，这家知名做空机构，或许已将“揭黑”的目标延伸至A股。

　　耐人寻味的是，一些资本界人士“善意忠告”，要是在乎家人安全，就别去加盟浑水公司这样的做空机构。

　　下面这件事则能代表部分实业界人士对做空的看法：由李开复(微博)牵头的多名高管、投资人士和企业家，联名发布一封公开信，抨击香橼等主要关注中概股的做空机构，指责它们把完全没有问题或问题不大的守法公司作为目标，撰写造谣报告以打压相关公司股价。

　　香橼负责人士则称，李开复是创新工场的发起人，背后有着红杉等风投资本，都是中概股的资方。

　　笔者不打算揣摩联名信发布者的动机，正如不打算以善意或恶意来给做空和做多贴标签一样。在笔者看来，做空并没有想象中那么恶劣，投资者也无须视之为洪水猛兽。

　　广义而论，多空是不可分割的。每一笔交易，有人买就有人卖，没有空头就没有交易，也就没有多头。

　　同时，多空是互相转化的。如果一个人满仓，一个人空仓，谁是多头？谁是空头？满仓者已无力买进，无非在等待一个合适的时机卖出，他才是下一个空头。空仓者反之。

　　狭义而论，像浑水、香橼这样的做空机构，指的是借入股票卖出，期待股价下跌，以较低的价格买入股票归还，从而获利。

　　它们选择做空标的，一般有几个原因：认为公司财务造假；判断公司业绩将持续下滑；认为市场高估公司价值。

　　前两个原因，都可交给事实来验证。后一个原因，则见仁见智，也可通过市场这个“投票机”最终说了算。这种做空，与做多者期待股价上涨从而获利，究竟有什么本质区别呢？

　　做空机构如果发布不实的研究报告中伤上市公司，与做多机构发布溢美的研究报告吹捧上市公司，性质也是一样的。没有谁能够先验地认定哪家公司有没有问题，市场机制会以真金白银来检验谁的判断更准，谁的信誉更好。

　　做空如果做对了，那就是充当啄木鸟的功能，帮助市场健康发展，也帮助好公司更快洗牌；如果做错了，要承担的风险，其实比做多要大得多。

　　做多做错了，最多是损失本金；做对了的话，收益可达数倍直至数百倍。做空则类似保证金交易，股价就算归零，收益也有限；做错了却亏损无上限。

　　做多可以死等公司成长和市场回暖；做空即使长期而言看对了，但如果时机不对，无法在规定时间内回补到足够的筹码，就会爆仓。

　　好公司是不怕做空的，价值投资者更是欢迎做空的。巴菲特的“滚雪球”大法，就是建立在有人大举做空把股价砸到大幅偏离价值之时。在投资界，做多成功的大师，远比做空要多。这是因为经济大多数时候是震荡上行的，做多成功的概率，要大于做空，尤其是当你选对了好公司。

　　（作者为本报编委）