刘佳

　　“这是一个拟发行的公告，之前没有想到资本市场会反应这么激烈。”昨天下午，苏宁副总裁任峻如是对记者说。

　　任峻口中激烈的市场反应，显然是指那则在8月13日晚上发布的公告，苏宁拟面向社会公众发行规模不超过人民币80亿元(含80亿元)的公司债券。但昨日，苏宁股价下跌逾7%，报5.88元，创下了近4年的新低。

　　这是继上个月增发融资募集47亿元现金之后，苏宁又一次发布的融资计划。

　　正处于转型期中的苏宁并不掩饰对于资金的渴望。两次融资共计120多亿元，这几乎相当于苏宁去年一年净利润的2.6倍。就连董事长张近东也背水一战，今年两度质押其持有的公司股份。

　　但坚定的苏宁并没有打动投资者。“股价的下跌要综合各种因素，短期的股价很难看出一个公司真正的价值。”电话中的任峻多次对记者强调。

　　发债背后的长短期利益权衡

　　根据公告，这次发行的公司债券面额不超过80亿元，并不向公司股东进行配售，直接面向市场和公众发行，债券存续期限不超过10年。

　　公开资料显示，苏宁上市以来一共完成四次股票增发，除了今年7月份刚刚完成的47亿元增发，前三次增发分别在2006、2008和2009年，金额分别是12.00亿元、24.30亿元和30.55亿元。

　　“这次发行80亿公司债，基于未来长远的发展战略，综合考虑融资成本。苏宁在目前负债率较低、总体现金流良好的情况下，选择发债进行债务结构的调整，进行创新转型运营资金的补充。”昨日，苏宁电器(微博)副董事长孙为民(微博)如是说。

　　按照公告，此次募集资金将主要用于苏宁采购模式、研发平台、物流运营体系的创新和优化，主要用途包括，推进营销转型变革、加大云数据中心和智能化店面建设、优化物流体系。

　　以采销创新为例，苏宁称将持续推进营销转型变革，如增加预付款比例，扩大产品的定制、包销、买断比例，提升与三星(微博)、索尼、联想、海尔、海信(微博)、TCL(微博)等国内外战略伙伴的关系。同时，大力发展苏宁易购(微博)开放平台，加快非电器供应商合作拓展，并将开放平台中代销联营供应商的结算周期大幅缩短。

　　苏宁为此增加的成本并不少。昨日光大证券发布研报显示，根据近期发行的长期公司债票面利率，估计苏宁本次发行的公司债票面利率为 6%；若80亿融债规模全部顺利完成，苏宁2013年以后每年将增加财务费用约4.8亿元。

　　物流建设资金缺口150亿？

　　伴随着定向增发和公司债券的发行，外界的质疑声却接踵而至。

　　有媒体此前报道称，在今年4月份银监会召集商业银行召开的电话会议上，银监会曾提示有企业以发展实业为名贷款大做房地产，其中点名了苏宁集团，“五一”之后，一些银行开始收紧了对苏宁的授信。

　　对于外界对融资时间如此密集的质疑，任峻告诉记者，这只是时间上的巧合。事实上，55亿的融资增发是在去年6月提出，本来预计在去年获批，但由于审批时间延迟，直到今年4月刚刚获得批复，增发股份赶在了7月正式上市。

　　任峻还称，无论是55亿的定向增发还是80亿的公司债券，都与苏宁去年发布的“10年规划”有关。去年6月19日，苏宁高调发布了“2011~2020新十年发展战略”，称到2020年店面总数将达3500家、销售规模6500亿元，其中，苏宁易购销售收入突破3000亿元。任峻表示，在未来的短期时间里，苏宁不会再做类似的大笔融资。

　　关于两笔融资的用途，任峻表示，大部分资金都用于物流方面的建设。“去年苏宁计划未来四年在全国建设并投入60个大型物流基地以及十余个区域物流中心，这至少需150亿左右的资金需求，确实需要寻找融资渠道。而作为一家上市公司，苏宁对于财务有着严格的审计，不可能挪作其他用途。”

　　之所以选择发放公司债券，任峻称，这是因为融资成本更低，而苏宁内部经过测算，即使再发行80亿公司债券，公司的负债率将低于60%，并不算高。

　　当提到张近东两次股份质押的动作，任峻表示：“张总以个人所持股份和资产做质押、抵押，筹集资金，都是为了公司的发展。”

　　此前曾有分析人士指出，信托机构在办理股票质押融资业务时，出于风险控制考虑一般会设定“警戒线”及“强制平仓线”来保障信托资金安全。在股票质押期间，如二级市场股价下跌，且连续多日低于警戒线后，融资方即需追加质押担保，这也正是张近东二度质押的原因。