地方债的自行发行短期内作用有限，但它开启了地方融资的新渠道，并将会给地方政府和债券市场带来深远影响。

　　沉寂多时的地方债终于有望正式开闸了。据媒体报道，多位消息人士透露，上海市将于下周发行人民币89亿元5年和7年期两品种政府债券，成为中国今年首个自行发债的地方政府。消息人士还透露，2012年上海市政府债券发行额度为国务院批准的89亿元额度，其中5年期、7年期债券各44.5亿元。

　　事实上，今年5月，财政部就表示，将继续允许上海市、深圳市、浙江省与广东省四个省市在2012年开展地方自行发债试点，但直到现在才开闸，这显示了中央对此事高度谨慎。而地方债开闸的影响究竟如何?在安邦高级研究员贺军看来，主要有以下几个方面：

　　首先，为什么现在放行地方债?这其实与当前经济及地方财政状况有关。随着经济增速的不断下行，地方财政状况也日益恶化。最新公布的财政收入数据显示，7月份，全国财政收入同比增长8.2%，财政收入中的税收收入同比增长4.6%，再现个位数增长。从主体税种中的国内增值税来看，同比仅增长0.7%，企业所得税、关税增速都不到3%，进口货物增值税、消费税同比不增反降，下降了0.9%。从影响税收收入增长的经济增速、价格、企业利润以及结构性减税四大因素来看，税收增速放缓的趋势仍将延续。地方在财政困难的情况下，又要稳增长，压力之大可想而知。而放行地方债能够带来象征性的乐观预期，起码地方政府对此有了盼头。但在短期内，发行地方债对扭转经济下滑的实质作用可能不大，因为其规模毕竟有限(上海今年才89亿元的额度)，而且还有比例限制;更何况，目前国内只有四地试点，其他地方还没有放开。因此，地方债在短期来讲对经济增长只能起到“安慰剂”的作用。

　　其次，从中长期看，地方债的闸门一旦打开就很难关上，它会成为地方一种常态化的融资手段，为地方提供一个借债融资的合法渠道。随着地方债从试点走向全面铺开，其规模会不断扩张。其对地方政府、债券市场和投资者都会带来很大影响。但为了减小风险，中央政府很可能会采取一定的调控手段对地方债扩容的节奏和力度有所控制。

　　再者，在当前的形势下，地方政府寻找新财源的意愿十分迫切，地方债的自行发行在一定程度上能缓解地方政府的资金饥渴。同时，如果分税制不改，除了地方债，今后房地产税的推出也会加快进行。从策略上看，中央很可能利用“增量改革”的方式来间接地改革中央与地方的财政关系(即不直接改分税制，但为地方增加新的税种)。

　　地方债的自行发行短期内作用有限，但它开启了地方融资的新渠道，并将会给地方政府和债券市场带来深远影响。

　　此外，还需指出的是，地方债开闸为地方提供了一条可能的融资路径，但是，对于地方的财政扩张，在制度设计上始终要抱有谨慎的态度。因为地方的扩张冲动很强，发债资金的使用效率往往难以保证。在此，安邦仍坚持在地方融资问题上的一贯观点：地方要管住，金融要放开。中央层面要对地方自行发债适当把控以防其规模失控。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　地方债的自行发行短期内作用有限，但它开启了地方融资的新渠道，并将会给地方政府和债券市场带来深远影响。同时，为防止其规模肆意扩张，中央在制度设计层面仍应抱有谨慎的态度。

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