个股解析

　　深天健:销售保持高速增长，资金链条逐渐趋紧

　　深天健 000090建筑和工程

　　研究机构：西南证券分析师：肖剑 撰写日期：2011-08-11

　　点评:

　　销售情况超越预期，出售资产维持业务发展。报告期内，公司可结转商品房销售收入和项目盈利能力同比大幅增长，房地产业营业利润和净利润分别比上年同期增长1，582.03%和2，117.68%;公司主要在售楼盘2个，在建项目6个，整体看来公司土地储备较为不足。因此公司利润保持长期高速增长存有一定难度。另外，受可供出售金融资产市场价值减少、偿还到期借款及已销售商品房成本结转减少存货的影响，公司总资产比年初减少19.37亿元，降低19.07% ;受可供出售金融资产公允价值变动及报告期内净利润实现的影响，公司净资产规模比年初减少8.95亿元，降低19.14%。

　　工程业务发展稳定。报告期内，工程项目方面，工程盈利能力同比增强，建筑业实现营业利润和净利润分别比上年同期增加1，232.14万元和1，116.90万元;公司在建工程63项，合同金额62.53亿元。报告期内竣工项目9项。业务表现较为理想。

　　资金链条逐渐趋紧。受房地产调控政策影响，公司房地产业商品房销售面积及回笼资金比去年同期有所下滑，实现销售面积2.53万平方米，比上年同期减少4.46万平方米;回笼资金5.29亿元，比上年同期减少2.38亿元。整体而言，公司业务发展较快，而资金层面却逐渐趋紧，资金成本增加较快，预计下半年公司利润率将受到较大影响。

　　维持“中性”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.53元、0.71元和0.89元，对应动态市盈率为22倍、18倍和15倍，给予其“中性”的投资评级。

　　深振业:短期有一定资金压力

　　深振业A 000006房地产业

　　研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2012-04-19

　　业绩概述: 2012年一季度，公司实现营业收入4.57亿元，同比下降8.48%;营业利润1.19亿元，同比增长66.58%;归属母公司所有者净利润7912万元，同比增长50.2%;基本每股收益0.08元。

　　净利润增长主要因为土地增值税及期间费用下降。报告期内，结转销售面积3.98万平方米，结转销售收入4.47亿元，同比略降。但由于土地增值税计提比例下降，营业税金及附加同比减少47.85%，“营业税金及附加/营业收入”比率下降8.76个百分点;同时，期间费用也同比下降48.89%，主要由于财务费用下降。

　　持有商业地产比例增长。公司新增的商业地产项目有星海名城七期负一楼到六楼(振业国际商务中心)落成，实现租赁收入4200余万元。

　　振业国际商务中心(星海名城7期)位于深南大道西部起点，深南大道与前海路交汇处，总建筑面积约80万平方米，是前海片区面积最大的楼盘，前六期新楼已销售完毕，七期不再是普通住宅产品，而是定位为大型购物中心和高档写字楼。写字楼部分总共23层，总建筑面积10.16万平方米，商场部分的总建面也是3万多平方米，是个6层高的大型购物中心。公司拟销售其中的2.77万平米商业和3.63万平米写字楼。

　　预收款较期初持平。期末预收款项余额为13.48亿元，与期初基本持平。主要是惠州项目、西安项目、天津项目、广西项目预收款。公司计划2012年实现销售回笼资金23.54亿元，计划目标较2011年实际合同销售额同比下降23.4%。期内公司实现合同销售面积3.37万平方米，合同销售金额3.87亿元，占公司全年计划的16%。

　　资金结构优化，长期资金压力大幅下降。报告期末，公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为13.25亿元，而货币资金为4.79亿元，同比下降51%，短期有偿债压力;公司剔除预收款项的真实资产负债率为47.7%，较期初下降1.2个百分点。长期借款5.25亿元，同比下降65%，主要是归还银行长期借款22.84亿元，长期偿债能力优化。

　　盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年的EPS 分别为0.55元、0.69元，按上一交易日收盘价测算，对应动态市盈率分别为11倍、9倍，维持“增持”评级。

　　风险提示。房地产调控风险。