央行加大对外汇市场的干预，自然是为了刺激出口增长，以缓解次贷危机对中国出口行业造成的负面冲击。2008年下半年中国出口行业面临的情况的确不容乐观，沿海很多城市出现了出口企业大量倒闭、农民工返乡潮以及农民工要求破产企业支付拖欠工资的事件。然而，人民币对美元贬值能够救中国出口行业于次贷危机的水火之中吗？

　　遗憾的是，通过制造人民币贬值来刺激出口的做法可能得不偿失。第一，经验数据显示，人民币对美元汇率变动从来就不是中美贸易的决定性因素。中国对美国的贸易顺差，在更大程度上是由中美经济结构性失衡和国际生产网络的分布等因素导致的。既然人民币升值没有大幅降低中国对美国的贸易顺差，那么人民币贬值也很难提高中国对美国的贸易顺差。第二，次贷危机已经导致美国、欧元区与日本三大经济体集体陷入衰退，这三个经济体占到中国出口市场的一半以上份额。试想如果一半以上的进口需求同时萎缩，则不论中国政府怎样刺激出口，出口行业都很难实现增长。第三，次贷危机造成全球金融市场动荡，东亚部分新兴市场国家可能重新爆发由于短期国际资本流动逆转而爆发的金融危机——此时如果中国通过人民币对美元大幅贬值来刺激出口，可能危及中国作为一个负责任的发展中大国的国际形象，甚至可能引发东亚区域内的竞争性货币贬值。最后，人民币对美元贬值必然会加剧美国国内的贸易保护主义压力，尤其是在以代表美国制造业蓝领工人利益自诩的民主党政府上台之后。相关的贸易制裁可能完全抵消压低人民币汇率带来的对出口的任何增进作用。

　　在当前情况下，通过压低人民币汇率来刺激出口并非中国政府的最佳选择。替代性的选择包括：其一，中国政府尽快放松对金融、教育、医疗等服务业部门的管制，刺激民间资本的相关投资。作为一个劳动密集型行业，服务业的大发展将有利于吸收出口部门释放出来的剩余劳动力。其二，中国政府应利用目前市场上对人民币升值预期发生分化的有利时机，进一步推进人民币汇率形成机制改革。这包括进一步扩大人民币汇率双向波动的区间。更重要的是，央行应降低对外汇市场的干预力度，由市场力量来决定适宜的人民币汇率水平。人民币汇率形成机制的市场化，将有助于从根本上缓解中国经济的内外失衡，为中国经济的未来可持续发展构筑坚实的基础。

　　假如人民币升值预期的逆转导致短期国际资本的加速流出，中国政府也完全有空间与力量来加以应对。首先，中国政府在加强对资本流出管制方面还有很大的政策空间。其次，中国拥有高达1.9万亿美元的外汇储备，有能力应对短期国际资本的撤出。此外，中国央行对外汇市场的放松干预完全是可逆的。

　　(作者为中国社科院世界经济与政治研究所博士）

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