中欧瑞博吴伟志展望2025年：耐心等待政策的落地重点拥抱“新经济”把握住结构性机会_新浪财经

专题：2025年度投资策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投资机会

　　伟志思考：2025年展望--静待花开

　　来源：中欧瑞博

　　2024年回顾--宏观政策转向，股市否极泰来

　　2024年的中国权益资产，从系统性的角度看，还算是表现不错的一年。尽管年初投资者对未来普遍悲观，年初小微盘股出现踩踏，二季度和三季度前两个半月，市场下行的压力不小，但是9月24号宏观政策出现明显转向信号后，中国资本市场迎来了快速的向上修复的行情，虽然10月份高开低走，11、12月份也处于震荡整固过程中，但是全年下来A股与港股还是录得了一定幅度的年度正收益。万得全A、沪深300、恒生指数、恒生科技指数这几个主要宽基指数2024年全年的涨幅分别为10%、14.68%、17.67%、18.7%。年度表现显著好于多数人在2024年初的预期。

　　回看2024年初我们的展望主题：“这次不一样or否极泰来？”目前来看，这一轮从周期规律的角度来看，依然还是一样的，随着经济数据下行压力的倒逼，我们终于在2024年的三季度尾段，看到了宏观政策的大转向。信息秒达时代，多数投资者猝不及防，资本市场6个交易日上涨了40.72%（万得全A指数从9月23日的3921点涨到10月8日的5518点，上涨了1597点，涨幅高达40.72%）。熊市非政策所欲，疯牛亦非政策所欲。随后各项大家期待的政策落地速度有所放缓，股市也出现了区间整固。多数投资者从恐慌性入市，害怕错过股市大涨的心态，变成了犹豫与观望。

　　究竟应该如何看待2025年中国经济与资本市场的机会与风险？站在新的一年起点，我们一起来共同探讨。

　　2025年展望--耐心等待政策的落地与加油门

　　中央经济工作会议已经

　　明确了25年的政策目标，稍安勿躁！

　　2024年12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结了2024年的经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。这次会议给2025年各项政策定下了基调，财政政策改为“更加积极”，货币政策改为“适度宽松”，这是2008年金融危机后时隔十多年，中国再次提出更加积极有为的宏观政策。会议指出，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求…．稳住楼市股市，防范化解重点领域风险与外部冲击，稳定预期，激发活力。

　　2025年重点抓好的9项工作中的第一项，就是针对当下中国经济总需求不足的症状，全方位扩大内需。包括对于楼市与股市的政策目标也非常明确与具体，资产价格的期望与回升，对于改善居民与企业的资产负债表，提振市场主体的信心，都是非常重要且关键的。从924以来的政策表述以及中央经济工作会议的确认，反复向全社会传递了一个强烈的信号，“宏观政策已经完全转向了！”接下来，需要等待和观察的就是各项具体政策的落地实施，以及观察政策实施后经济数据是否能有效的改善，如果改善效果不够明显，那就需要加大政策的剂量。我们预期这将是一个逐渐尝试与逐渐加码的过程。投资者可能需要一些耐心与定力，经济数据如果没有得到快速全面的改善，某种程度来说未必是坏事，那就说明油门加得不够，还需要进一步加油门。

　　经济要企稳，前提需要股市率先企稳与上行，2025中国资本市场机会或许会超出多数人当下的预期！

　　纵观全球主要经济体宏观政策、资本市场、整体经济表现三者之间的关系，还是有着比较清晰的规律性。在一个国家的资本市场处于下行通道中，该国的宏观经济数据要彻底止跌企稳，几乎是不可能的。一般来说，宏观经济政策（主要的货币政策与财政政策）的转向会领先于资本市场，而资本市场的企稳与转向也会领先于宏观经济数据。我们不止一次将政策、股市、经济三者的关系类比成火车的车头、车身、车尾的关系，眼下中国这三者的关系正处于：政策已经明确转向，股市也见底企稳。如果下一阶段政策力度足，股市很大概率能够形成持续改善的态势，随着股市这一重要资产价格的修复，对于日常消费需求的改善、地产消费需求的改善、国内总需求的改善，都会有边际上的帮助与改善！

　　对于中国资本市场的投资者来说，可能现阶段是历史上罕有的，最高决策层将股市的稳定与温和上涨，作为重要的政策目标的阶段。用一句大白话来讲，就是政府很希望大家通过股市来发财，来获得财产性的收入去拉动消费与经济。但是刚刚经历过熊市，多数投资者还没有走出熊市阴影和熊市记忆，不敢相信了！这或许就是资本市场的规律之一，为何只有少数投资人可以通过投资股市赚钱的原因吧。多数人是要看到了才会相信，真正的赢家都是深谙规律，相信那些现象背后的规律，坚持遵循规律行事的人。

　　究竟更像1992年

　　还是2012年的日本股市？

　　为何2012年之后的日本股市，迎来了长达12年的长牛？这背后究竟是什么因素发生了变化。在2012年之前，日本经济与股市陷入长达20年的通缩中，一直没有真正走出通缩。但是2012年之后，日本股市为何开始长期走牛？随着股市走牛，房地产也开始企稳回升，宏观经济也逐渐走出通缩，逐渐走向良性增长了。这背后最大的变化就是2012年安倍重新担任日本首相后，从伯南克成功应对美国房价泡沫破灭引发的次贷危机中汲取了经验（这一套方案的理论依据来自辜朝明的关于“资产负债表通缩”的几本著作）。2012年安倍推出的三支箭：第一支箭是更加宽松的货币政策，第二支箭是更加积极的财政政策，第三支箭是结构性改革。央行开始直接下场，持续买入日经225指数基金，并且是每一年都持续性的买入。刚开始市场也是不相信，随着趋势的形成，越来越多人开始相信了。

　　2012年后日本政策与1992年政策很大的几点区别，第一是将股市资产价格作为了重要的调控目标和工具；第二是不像90年代那样三心两意，经济数据稍有改善就收油门，2012年之后的政策决心与持续性更强了，日本央行入市买ETF也更有持续性与耐心。2024年，中央汇金公司也加大了入市增持各种宽基ETF的力度，截止24年底，持有的ETF总市值超过9400亿元。这还不算各类国字号金融机构和社保养老金的持仓。结合中央经济工作会议上对25年的工作部署和更加给力的宏观政策，对于当下的中国股市过于悲观显然是不必要的。

　　关于2025年中国资本市场的一些猜想

　　系统性可能会稳定偏积极

　　鉴于宏观经济的全面改善仍然需要时间，欧洲与美国等海外主要经济体的景气度有一定的下行压力，加上美国新政府上来后，可能的关税政策变化对全球经济的影响存在的一定的不确定性，因此在这种宏观环境存在不确定性的情况下，A股市场独立走出大牛市的预期不宜过高。但是在宏观政策基调非常积极，汇金等央企积极增持ETF的积极股市政策的加持下，我们倾向于A股市场系统性的风险不大，整体估值重心有上行的条件。

　　把握住结构性的机会

　　更加重要----拥抱新经济！

　　把握好结构性的机会，可能是2025年更加重要的课题。虽然一些过往传统成长型行业，近几年受地产、就业、人口、内卷等因素，行业的盈利成长面临一定的挑战，行业的成长属性开始转变为周期成长的特征更加明显了。但是也有一些新的成长行业和领域，随着AI技术的成熟，开始孕育产生一些新的行业与赛道，这些行业与赛道与前几年的新能源汽车和光伏行业非常类似，都是由于技术的进步与逐渐成熟，开始进入大规模商业化应用的阶段，催生了一批新经济领域。

　　从最新海外和国内的发展来看，这一批新经济行业的发展速度非常迅猛。因此，2025年的结构性机会，除了那一批已经有一定程度修复的但依然被低估值的高股息公司外，新经济成长股领域，可能是2025年要特别重视的领域。

　　市场中永远不缺乏赚钱的机会，缺乏的是赚到这些钱的能力！对于这些新经济领域的机会，当下对于多数投资人来说大概率属于过往能力圈以外的。因为这些行业过去并不存在，或者并没有被新科技重塑的机会。但是科技发展到了2025年，他们开始十月怀胎或瓜熟蒂落了。因此，一家优秀资产管理公司的投研团队，唯有始终保持着开放的心态，不断学习拥抱新知识与新变化，方能在不断变化与迭代的资本市场中保持生命力。

　　2025年，或许是百花齐放的一年，但是新经济很有可能是当中最为耀眼夺目的之一。

　　值此新年之际，

　　祝愿各位朋友2025年投资顺利！万事如愿！

　　吴伟志

　　2025年元月5日