警惕金价“弹簧效应”

黄金市场总是能展示出让人猝不及防的一面，比如近期价格屡次刷新历史纪录的表现，足以让之前的乐观主义者显得保守。

纵然利率处于高位，纵然美元指数上涨，纵然通胀仍不能算低，但这些都没能阻碍金价上涨的势头，这甚至让人开始怀疑，传统上一些分析国际金价的技术指标，是不是已经有些过时。

其实影响国际金价的因素并没有消失，只是上涨的动能更加明显。20世纪70年代开始，在美元去黄金化的过程中，出现了几轮“黄金无用论”的风潮，压低了国际金价。而之后的上涨，在一定程度上都是黄金货币价值的回归和相对美元的价格回调。这种回调具有“弹簧效应”，即之前被低估得有多严重，后面的反弹就有多凶猛。

当前这轮国际金价上涨的势头并非前所未有，其实十多年前就有一波。2010年3月至2011年9月的18个月里，国际金价上涨了约748美元/盎司。当前这轮从2022年10月的1664美元/盎司算起，到2024年4月的逾2400美元/盎司，这18个月里上涨了约736美元/盎司。

需要注意的是，这并不意味着本轮涨幅也会向2011年时靠拢。有人甚至还搬出扣除通胀，国际金价的历史高点或在3000美元/盎司左右，因此目前还有较大上涨空间的论调。现在市场上充斥着这类多头的声音，反而让人感到有些不安。

就像当年“黄金无用论”被证明荒谬一样，在乐观溢出情况下的“黄金万能论”也同样经不起太多考验。黄金始终要遵循基本面的制约，从长期看，利率和通胀与国际金价的走势叠合。黄金以美元标价，“去美元化”是一个长期的过程，因此美元指数也依旧会对国际金价产生影响。

黄金可以避险，可以抗通胀，可以让资产实现多元化，但其肯定不是全能的，比如它终究是一种不生息的资产，具有较高的持有成本。虽有不错的流动性，市场规模终究有限，这注定其一方面容纳不了海量的资金流入，另一方面也相对容易被操控炒作。这十年来黄金市场改革的方向一直是可监管和透明化，进展有目共睹，但仍远未到完美。

 “黄金无用论”是在对黄金进行极限施压，夸大黄金缺点，力图废除其货币属性。而“黄金万能论”则是在放大其金融优势，弱化黄金的商品属性，同样难以持久。在牛市中涌入的投资者自然不会相信“黄金无用论”的邪，但在环境的裹挟下，会有意无意地受到“黄金万能论”的影响。

弹簧被挤压时会遭遇反弹，而拉伸弹簧后，当力小时则会遇到回缩。当前黄金市场的“弹簧效应”，要逐渐警惕后一种情况。

编辑|焦扬  版式|焦扬  视觉|张宗伟 

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