来源:紫金天风期货研究所
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文/沧海一土狗
ps:1300字
1月24日早盘央行宣布进行2000亿MLF操作。
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之前市场有两个预期:
1、MLF利率下行10bp;
2、本月MLF到期9950亿,续作量应该保持中等强度;
但是,这两个预期都落空了,于是,一年存单利率(ps:准政策利率)大幅上行至1.79%。
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这说明,央行引导一年存单利率上行的意图比较明确了。
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那么,央行为什么要收紧货币投放呢?这要从我们有些复杂的货币政策体系说起。
美联储是全球的央行。在稳定人民币(7.2530, 0.0139, 0.19%)汇率的大背景下,人民币债务的增速应该跟联邦基金利率相匹配。
也就是说,新增人民币债务的加权平均成本跟联邦基金利率保持一致。
但是,国内的金融体系是一个两部门分化的体系:一部分是核心部门,挂钩的是一年存单利率,另一部分是其他部门,挂钩的是边际利率。
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如上图所示,如果降低一年存单利率,那么,央行对核心部门降息;但是,平均成本要跟联邦基金利率持平,因此,降息的部分会转嫁到边际利率之上。
因此,在联邦基金利率保持不变的情况下:
降低一年存单利率,是对核心部门降息,对其他部门加息,整个金融系统处于防御姿态;
提高一年存单利率,是对核心部门加息,对其他部门降息,整个金融系统处于进攻姿态;
显而易见,这波一年存单利率的上行是有意为之,标志着整个金融系统正在从防御姿态往进攻姿态切换。
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事实上,股票市场对“加息”的反馈也是积极的,这是因为沪深300指数所反馈的是边际利率的状态。
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如上图所示,一年存单利率和边际利率处于跷跷板状态,当一年存单利率上行时,边际利率降低,对沪深300指数形成支撑。
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至此很多人还有一个疑问,如果一年存单利率持续上行,那么,春节后政府发债的成本不就提高了??
这属于一种典型的样本选择偏差,因为我们是本币投资者,我们天然喜欢站在本币的视角思考。然而,政府真正在意的是以美元计价的发债成本。
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如上图所示,虽然我们本币计价的十年国债利率是1.65%,但是,考虑到掉期因素,再加上3.12%的掉期点,我们美元计价的十年国债利率为4.77%。
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这其实跟十年美债的利率水平是相当的,因此,站在本币视角,“1.65%”的确很低,似乎能占到某种便宜,但是,站在美元的视角,我们一点便宜占不到。
总的来说,提升一年存单利率,虽然会导致人民币计价的十年国债利率上升,但是,它也会降低我们的汇率掉期成本,最终,以美元计价的十年国债利率可能是下降的。
最后,之所以国内投资者的逻辑推理破碎而混乱,主要是因为“人民币视角”的扭曲,但是,美联储才是全球的央行,所以,美元的视角才是正确的视角。
归结到一个具体的点,那就是,我们应该关注以美元计价的十年中债利率,而不应该被以人民币计价的十年国债利率迷晕了双眼。
调整好视角之后,一切都清晰了,加息支持股市也不是什么匪夷所思的事情。
ps:数据来自wind,图片来自网络
本期封面:
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(转自:紫金天风期货研究所)
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责任编辑:戴明 SF006
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趋势领涨今天 23:19:12
【券商合并重组模式多元化】财联社2月24日电,在监管部门的鼓励推动下,券商并购重组升温,尤其进入2025年以来,多个案例有了实质性进展。今年1月份,“国君+海通”并购案正式获证监会批复。近期,“西部+国融”合并获证监会反馈,证监会依法受理有关股权变更的申请。同时,“国联+民生”并购重组完成了A股证券简称的变更。东吴证券(sh601555)非银首席分析师孙婷表示,随着以新“国九条”为核心的“1+N”政策体系加速完善,鼓励头部券商通过并购重组、组织创新等方式做优做强,中小机构差异化发展、特色化经营,打造金融业“国家队”,预计未来行业集中度将进一步提升,头部券商净资产收益率(ROE)稳定性以及业绩成长性均能够展现出优势。 -
趋势领涨今天 23:17:59
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股道龙门今天 23:13:35
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股道龙门今天 23:12:35
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股道龙门今天 23:12:08
10、MSCI中国指数调整结果将于2月28日收盘后生效。MSCI中国指数新纳入8只股票,包括恒玄科技(sh688608)、供销大集(sz000564)、阿特斯(sh688472)、极兔速递、润和软件(sz300339)、晶合集成(sh688249)、四川长虹(sh600839)、永辉超市(sh601933);剔除20只股票,包括安井食品(sh603345)、安图生物(sh603658)、华熙生物(sh688363)、凯莱英(sz002821)和华阳股份(sh600348)等。11、下周(2月24日-2月28日)共有28家公司限售股陆续解禁,合计解禁43.91亿股,按2月21日收盘价计算,解禁总市值为227.37亿元。12、下周(2月24日至2月28日)将有2只新股发行,其中沪市主板1只,创业板1只。具体来看,2月28日发行的是永杰新材(sh603271)、汉朔科技(sz301275)。 -
股道龙门今天 23:12:06
【下周资本市场大事提醒:英伟达财报将至 市场普遍预计营收增长率将大幅放缓】1、十四届全国人大常委会第三十八次委员长会议17日下午在北京人民大会堂举行。会议决定,十四届全国人大常委会第十四次会议2月24日至25日在北京举行。2、周六国家统计局将发布2月官方制造业PMI等数据。中国1月官方制造业PMI 49.1,重回收缩区间。中国1月官方非制造业PMI为50.2,前值为52.2。中国1月官方综合PMI为50.1,前值为52.2。3、俄美代表第二轮会谈将在利雅得举行,媒体报道称将于周二举行。据称美俄的和平计划分三个阶段,可能包括:停火协议、乌克兰新选举、签署和平协议。4、周五美国将发布1月核心PCE物价指数年率、美国1月个人支出月率、美国1月核心PCE物价指数月率、美国2月芝加哥PMI。市场预计美国1月PCE物价指数年率将放缓0.1个百分点至2.5%,核心PCE放缓0.2个百分点至2.6%,均距离央行2%的目标还有一段距离。美联储哈克就经济前景发表讲话。5、周四欧洲央行公布1月货币政策会议纪要。20国集团(G20)财长与央行行长会议举行,美国财政部长贝森特宣布他将缺席,改由美财政部高官代为参加。6、英伟达财报将于周三美股盘后公布,摩根士丹利预计季度收入为410亿美元,略低于市场共识和买方预期的420亿美元,市场普遍预计营收增长率将大幅放缓至73%。摩根士丹利预计,如果英伟达的收入高于预期,价格可能会上涨3-15%,看跌情况意味着有5-10%的下行风险。7、小米集团合伙人兼总裁、手机部总裁、小米品牌总经理卢伟冰开启小米15 Ultra爆料直播。据悉新品将于下周正式发布,有媒体透露时间就是2月26日。8、苹果2025年股东大会将于美国时间2月25日(星期二)上午8点举行。股东们将投票重新选举董事会,批准高管薪酬,并批准安永会计师事务所成为苹果的公共会计公司。9、DeepSeek官宣将开始开源,做到源代码开源的真正开源。接下来一周要举行开源周活动,会陆续开源5个代码库,每日都有新内容解锁,进一步分享新的进展。 -
股道龙门今天 23:11:28
早上好!- 今日盘前策略 -1、政策层面:中央一号文件发布 利好智慧农业(sz000816),证监会明确将做好民营企业股债融资支持,落实“科创板八条”“并购六条”等政策,吸引耐心资本助力民企发展,并联合最高检发布证券违法案例,严打欺诈发行、内幕交易等行为。盘面情况,上证指数周涨0.97%,创业板指涨2.99%,科创50涨0.92%,AI+机器人(sz300024)、半导体等板块领涨,光模块、智能体等概念涨幅超9%。政策端,国务院国资委明确将AI列为“十五五”规划核心,推动国产替代与产业集群建设。此外,两会前市场聚焦“提振经济+培育新质生产力”,消费(银发经济、绿色出行)、AI应用端(政务、医疗)、新能源(储能、氢能)等方向或成政策发力重点。A股短期或面临技术性调整,但政策预期与资金面支撑下,结构性机会仍存。建议关注两会政策窗口期的消费与新兴行业轮动。2、短期热点题材,可以继续关注:AI+机器人(sz300024)(算力、传感器)- 数据来源:东方财富(sz300059)- 以上内容仅供参考,不构成投资建议,股市有风险,入市须谨慎!内容来源华源证券投顾万雷,执业编号:S1350623120005 -
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