来源：华闻期货
黑色板块
【钢材】
市场情绪转弱，钢价震荡下行。受市场情绪转弱以及原料价格下跌的影响，钢材价格近几日表现转弱。从基本面来看，钢材供需季节性转弱。需求端，钢材需求季节性下滑，且同比降幅有所扩大，需求下行压力有所加大。供应端，钢材产量持续下降，同比降幅有所扩大，供应压力逐步缓解。总体而言，随着钢材自身供需压力的增加以及市场情绪的阶段性转弱，短期内钢价预计将维持低位震荡下行的状态；但在宏观政策预期的支撑之下，钢价下跌空间相对有限。
【铁矿石】
供应压力加大，铁矿持续下跌。供应端，上周海外矿山发运量环比大幅回落，但同比增幅持续扩大，铁矿供应压力显著加大。需求端，临近春节，钢厂检修减产力度加大，铁水产量持续下降，铁矿需求表现疲弱。库存端，供需保持宽松，库存高位趋增，压力加大。综合而言，当前铁矿供需矛盾持续转弱，价格下行压力逐步加大，短期内铁矿预计将延续震荡下行的状态。
【焦煤】
产地元旦前停产煤矿恢复正常生产，蒙煤日其毛都口岸通关车数恢复高位，整体进口补充依旧充足。即便年底安监形势加强，焦煤供应有所收缩，但贸易环节与独立洗煤厂参与度降低,且钢焦企业维持低库存策略，市场偏弱情绪不减。供需基本面呈宽松的格局下，高库存迫使国内炼焦煤价格继续下跌再创新低。焦炭将进行第六轮提降，负反馈预期升温。
【焦炭】
临近年底部分钢厂因环保因素减产及进入年底检修阶段，钢厂高炉日均铁水产量225.2万吨，为9月以来最低，同比去年增加7.03万吨，增幅扩大至3.2%。成材端窄幅下行，负反馈行情再起，钢厂向上游寻求利润空间情绪走高。焦炭的第六轮提降开启，焦企销售压力增加，厂库进一步累积2.35%至93.28万吨，叠加港口库存环增逾2%，焦炭综合库存增加至950.78万吨，创4月下旬以来最高，令期现货价格承压。
【集运欧线指数】
从市场供需基本面来看，货运需求在1月上旬逐步见顶后减少，中国农历春节假期内和节后处于常规需求淡季；而在供给端，1月相对运力偏向饱满。2月初是新旧联盟交接的关键时间点，多数新联盟的首航将在第7周逐步开始，届时其新定价策略和揽货方案也会逐步清晰。从EC盘面表现来看，由于运价已经正式进入下行通道，整体情绪偏弱，2502合约将更多进行交割估值定价，04合约基于其常规淡季属性和现货走弱背景承受更多空配压力，近月合约整体表现偏弱，远月更多跟随地缘变化维持宽幅震荡。
能化板块
【甲醇】
甲醇价格持续下行，明显收跌。市场关注经济刺激政策，亚洲需求前景持续改善，国际油价五连涨。部分装置恢复，内地供应增加。下游甲醇制烯烃行业亏损扩大，浙江兴兴烯烃装置停车，烯烃行业开工有所走低。内地煤制开工依旧偏高，天然气制开工预期恢复，上游出货需求持续存在。外轮抵港量存阶段性增量预期，而下游拿货情绪一般，港口进口表需偏弱，预计本周港口甲醇库存或大概率累库。传统下游消耗速度短期内暂无改善，部分MTO装置仍存在检修计划。甲醇估值偏高，短期甲醇期货价格或继续回落。
【尿素】
尿素价格低开后短暂下探，随后震荡回升，接近收平。当前厂库高位波动，企业销售压力较大，少数企业不得以停车或减产来缓解压力；虽农业有储备需求，但由于当前价格不断下调，业者入市采买心态谨慎，节后工业板厂陆续停车，复合肥企业开工下滑，拿货意愿不强，需求端表现平平。尿素企业出现减产或停车，而较低的价格或会吸引适量采购恢复。短期尿素期货价格有反弹可能。
【沥青】
沥青价格持续下行，明显收跌。市场关注经济刺激政策，亚洲需求前景持续改善，国际油价五连涨。本周厂库和社会库存双双累库，整体库存对沥青价格支撑进一步减弱。华北地区厂库累库较多，主要由于区内主力炼厂日产提升，供应有所增加，叠加区内刚需持续减弱，业者接货意愿不强，带动厂库持续累库。山东地区社会库累库较多，主要由于随着山东河北炼厂1-2月远期合同执行，部分业者集中提货，资源进入社会库，除此之外进口资源有到港入库，带动库存增加。本周乌石化、云南石化、福建联合、金陵石化均有复产预期，加之齐鲁石化间歇生产，或带动产能利用率增加。北方地区刚需走弱明显，高价入库积极性不高，随着基差回归部分低价资源需求有所预期，南方地区来看多收尾刚需，整体需求逐渐放缓。供需面预期供增需减，叠加企业库存和社会库存也有继续累库预期，短期沥青期货价格或继续走弱。
【聚烯烃】
烯烃持续走低，明显收跌。市场关注经济刺激政策，亚洲需求前景持续改善，国际油价五连涨。本周PE检修装置重启，新投装置逐步提升负荷，供应有增加预期。聚乙烯下游以执行订单生产为主，需求支撑减弱，企业新单跟进较少，多维持刚需备货。供需边际减弱下，预计生产企业库存小幅上涨。市场状态逐步转弱将在一定程度抑制市场交易行为，预计社会库存或小增。预计供应端增量趋势，检修企业陆续恢复同时新增扩能放量，助推供应端增量。年底临近下游订单接近尾声，多数制品企业年底以去成品库存为主。因资金回笼及避险情绪影响下，原料补仓意向明显减弱。同时面临出口形势严峻，未来海外加征关税影响，制品企业对未来出口担忧情绪加重。国内聚丙烯中间商样本企业库存出现明显上涨。供应压力增大，而需求偏弱。库存有增加预期，烯烃期货价格或继续下行。
【聚酯】
PX0>对二甲苯。近日国际原油价格连续上涨，PX期货价格随之上行。供应端，本周PX开工率为91.85%，环比增加0.29%，开工率维持在高位，国内供应趋于宽松，压力偏大，亚洲对二甲苯价格小幅上涨。需求端，近期两套PTA装置相继检修及降低负荷，随着进入冬季，下游聚酯产能利用率整体下滑。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，后市或震荡运行，近期关注国际原油价格走势。
PTA。供应端，本周逸盛新材料360万吨装置停产预计持续四周，福海创450万吨装置负荷从8成降低至5成，PTA产能利用率为82.55%，环比增长1.99%，叠加装置检修及降负，下游PTA供应或有收缩。需求端，本周长丝产销偏旺盛，而终端织造需求持续下滑。库存端，开工率虽有下滑，但由于新装置投产产量整体增长，PTA工厂库存在3.85天，较上周减少0.17天，聚酯工厂库存量为7.9天。需求已进入淡季，聚酯开工水平虽偏高，但市场担忧供应压力较大，下游采购积极性一般，PTA基本面弱势状况有所改善，后市或震荡运行。
乙二醇。供应端，本周国内油制及煤制乙二醇开工率均有回升，供需偏紧情况得到缓解，当前煤制乙二醇利润不断修复，或促使煤制装置复产，供应量或继续增长。需求端，本周乙二醇需求量49.71万吨，环比上涨0.18%，随着天气转寒，国内织造及印染开工率分别环比下跌4.63%、3.22%，乙二醇需求或将继续下滑。库存端，华东地区乙二醇港口库存为44.37万吨，较上周四增加3.22万吨，环比增长7.8%。总体而言，乙二醇港口库存虽偏低，但国内乙二醇进口依存度呈现降低趋势，加之需求淡季来临，乙二醇上行已结束，后市期货价格逢高或偏空。
短纤。供应端，本周短纤产能利用率平均值为77.65%，环比增幅为2.86%，符合预期。需求端，周度平均产销率为78.03%，较上期增加18.88%。随着需求淡季来临，纯涤纱开工率下滑，年终资金回笼，下游涤棉纱开工率将面大幅下跌的情况，下游企业拿货以刚需为主，采购偏谨慎。库存端，短纤库存有去化现象，本周中国涤纶短纤工厂权益库存8.25天，较上期下降0.57天。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，PTA及乙二醇价格上涨或给到一定成本支撑，后市或震荡运行。
瓶片。供应端，华东某工厂60万吨/年装置于12月初检修，计划近日重启。本周开工率为74.17%，较上周基本持平，预计后市供应有小幅增长，当前市场瓶片货源仍较为充足。需求端，下游需求逐渐减少，瓶片春节备货结束，瓶片仍以消化库存为主，下游刚需补库，需求支撑有限。瓶片供给虽有收窄，但当下需求疲软，整体偏向于弱势，后市期货价格逢高或偏空。
【苯乙烯】
近日纯苯企稳，市场价格普遍上调；己内酰胺利润下降开工降低明显，库存小幅去化，下游锦纶长丝开工较上周持平；苯酚苯胺开工维稳。供应端，本周苯乙烯工厂产能利用率74.36%，环比增长0.83%，产量在33.28万吨，增长0.37万吨。需求端，ABS产量小幅上涨，EPS产量大幅下滑，库存小幅去化，整体对苯乙烯的需求减弱。库存端，江苏港口库存量为2.25万吨，较上周期下降0.94万吨，幅度降低29.47%，商品量环比降低28%。纯苯价格上调，对苯乙烯成本支撑有所增强，苯乙烯价格上调主要由纯苯所支撑，当前苯乙烯价格低位，近期或震荡偏强运行，后市关注纯苯价格及下游需求。
有色板块
【铜】
宏观层面，2025年中国央行工作会议强调，实施适度宽松的货币政策，择机降准降息；美国12月ISM制造业指数为49.3，好于预期的48.2，创九个月新高，价格和新订单指数跳升，就业低。基本面上，上周末上海地区持续垒库，进口货源以非注册及湿法货源为主，上海与周边地区价差明显，实际成交重心较低，下游买盘较上周五仅小幅回暖，从开工率来看整体消费呈回落趋势。库存方面，本周初全国主流地区铜库存较上周四上升0.15万吨至11.58万吨，海外库存小幅调整为主。整体来看，铜供需端对其支撑并不强，短期关注宏观市场情绪及美元走势影响，预计短期沪铜或稍坚挺。
【铝&氧化铝】
海外矿端扰动有所缓解，不过国内铝土矿供应依旧偏紧，目前氧化铝企业利润仍处于高位，周度开工率连续小幅反弹，国内氧化铝供应有所增加，叠加后续新增产能陆续投产预期，致使近期氧化铝期价大跌，另资金炒作亦明显，从期现价差来看仍较大，叠加海外氧化铝现货价格止跌回升，短期氧化铝期价下行空间存疑，警惕反弹风险。电解铝方面，供应端压力稍减，但消费淡季需求不佳，社会库存累库风险持续增长，而原料氧化铝走弱下，其成本端支撑略显不足，预计短期沪铝或继续弱势运行，另关注宏观消息面影响。
【锌】
因冬季常规停产，11月、12月份国产锌矿产量连续下降，不过锌精矿进口量显著增加，港口库存亦回升，据了解，12月国内冶炼厂原料库存回升至27天左右，基本达到历年同期水平，原料压力较之前减弱明显，国内精锌产量有继续抬升预期，消费端，订单季节性回落下，近期镀锌企业开工率继续下行，氧化锌企业因订单或利润不佳提前放假，导致开工率下降明显，而压铸锌合金企业开工率上升，主要是受下游备库带动。库存方面，海外LME锌库存近期明显下降，而国内库存小幅调整。总体来看，锌供应端支撑有所弱化，拖累其价格走势，短期沪锌或继续偏弱运行，另关注宏观层面影响。
农产品板块
【油脂】
受印尼B40生柴政策落地，今日国内油脂板块一度大幅拉升，但盘中出现较大抛压，形成冲高回落行情。印尼能源和矿产资源部长上周五签署了一项法令，为2025年分配156亿升生物柴油。部长补充称，政府将努力在明年将这一比例提高到50%。印尼原计划于1月1日开始强制要求生物柴油中的棕榈油燃料比例从目前的35%提高到40%。新法令允许生物柴油生产商和燃料零售商在2月28日之前适应B40混合比例。从中长期角度来看，印尼落实B40生柴政策利好油脂板块，市场主要方向基本明朗化。但因印尼政府将具体实施时间推迟了1个半月，使得市场出现了一定的观望情绪，这其实应该是市场的短期行为，预计后期油脂板块震荡偏强。
【油料】
国内油料及蛋白粕板块整体回落调整，但下调幅度有限，整体向上态势未变。核心逻辑是北美出口数据好于预期，以及阿根廷产区发生干旱。因天气干旱，南美作物专家调低了阿根廷大豆产量预期，预计2024/25年度阿根廷大豆产量估计为5300万吨，较前期预估值低200万吨。国内进口大豆去库较快，支持油料及蛋白粕板块整体走强。粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第1周末，国内进口大豆库存总量为568.7万吨，环比减少17.1万吨，同比减少0.7万吨。不过，当前国内油菜籽降库存困难，据粮油商务网数据显示，进口油菜籽库存仍处于70万吨上方，而去年同期仅33万吨，因此国内菜系近端存去库压力。综合来看，油脂油料板块存利好，开始震荡走强，但菜系短期有压力。
【棉花】
新疆棉花运输量连续两周下滑，24年12月30日-25年1月5日,据全国棉花交易市场统计，公路出疆棉运输量总计10.9万吨，环比减少1.63万吨，降幅13%；而上周为环比下降11.6%。但是供应端压力居高不下，据统计截至1月5日，新疆皮棉累计加工量607万吨，同比增加19.4%。下游需求持续疲软，节前企业采购清淡，纱线走货偏慢，纺企仍持续累库。因此，预计期货盘面将维持偏弱走势。
【生猪】
随着气温较低及春节临近，消费逐步进入高峰时段，居民家庭消费积极性转强，主流屠企开工率维持高位，日均屠宰量仍处于偏高水平。部分地区大猪需求增加，出现大猪供应偏紧的局面。规模企业为减轻后期压力，部分降重提前出栏，大猪供应持续减量。二育有零星补栏短线育肥的操作，对生猪市场价格有一定的支撑。但是，元旦后猪肉购销需求略有回落，北方年猪消费尚未全面启动，南方腌腊刚需减弱，屠企压价收猪心态有所转强。
【玉米】
东北基层农户售粮意愿略有提升，部分低价惜售，贸易粮走货欠佳，下游企业按需采购，玉米市场价格涨跌窄幅调整。北方港口及东北深加工企业到货量增加，部分企业小幅下调玉米收购价格。华北地区市场粮源供应尚可，贸易商潮粮随收随走，贸易商出货意向略提升。南方销区采购备货基本结束，市场贸易活跃度下降，少量仍有现货采购需求，市场供需格局维持相对宽松状态。
【鸡蛋】
鸡蛋供应量维持稳定，养殖单位多顺势出货，鸡蛋整体流通速度暂无明显改善。部分地区终端需求跟进不足，近来市场观望心态加重，贸易商拿货趋于谨慎，除刚需拿货外其他渠道走货不佳，市场整体成交不温不火，需求侧对蛋价支撑力度维持偏弱。12月在产蛋鸡存栏量呈增加趋势，鸡蛋整体供应充足，产能压力逐渐释放叠加终端需求跟进不足，鸡蛋现货价格多数下跌。
【纸浆】
纸浆主力合约开盘小幅拉升后回落，整体呈震荡走势。主流现货价格持稳。供应方面，11月欧洲港口库存下滑，主产国发运量减少，总供应水平有限。上周公布的海外报价提升，进口针阔浆价格上涨，浆价成本支撑增强。需求方面，节前纸企备库，各纸种开工率小幅回升，双胶纸环比增0.12%，生活用纸环比增0.4%，白卡纸环比增0.5%。主流港口样本库存179.5万吨，环比降3.3%。港口库存虽然去库，但库存水平处于同期高位，或限制浆价上行空间，预计浆价维持震荡。
【天然橡胶】
胶价继续走弱。1月泰国、越南主产区仍处旺季，随着近期天气好转，供应预期上量，原料价格随之下滑。至1月6日，泰国杯胶57.65泰铢/公斤，较上一交易日降3.6%。需求方面，国内消费处于季节性淡季。钢联数据显示，至1月2日，半钢轮胎产能利用率77.58%，环比降1.15个百分点，库存周转天数41.89天，环比增0.67天。全钢轮胎产能利用率56.56%，环比降3.41个百分点，库存周转天数44.92天，环比增0.73天。库存方面，据隆众资讯最新统计显示，青岛地区库存50万吨。环比增4.7%。橡胶延续季节性累库，累库幅度扩大。基本面整体偏弱，短期胶价或持续震荡偏弱。
文章数据来源：钢联数据、Wind、SMM
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
（转自：华闻期货）
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