广金期货PVC月报：供需劣势难扭转，PVC寻低磨底 20250106_新浪财经

来源：广金期货

核心观点

12月PVC期货价格呈现寻低磨底的态势。具体来看，12月初，PVC期价在供应高位、需求进入淡季的影响下，连续五个交易日走跌，累计跌幅达4.28%（12月2日至6日）；12月9日至12日，随着中央政治局会议和经济工作会议召开，市场情绪转强，大宗商品价格出现普涨，PVC跟随走强，V2501从前期低位5250元/吨回升至5430元/吨附近。然而，后期市场做多情绪消退，PVC价格开始逐步走弱，再次回到5250-5300元/的区间，形成磨底态势。截至12月31日，V2505合约报收5290元/吨，月度跌幅4.03%，由于PVC主力合约换月，V2505成交量和持仓量均显著提高:月度成交量970万手，环比提高815万手，持仓量90万手，环比提高25万手。

供应方面，12月PVC存量装置维持高负荷运行，企业检修的意愿较低，2025年1月-2月PVC检修计划较少，叠加新浦化学25万吨/年新装置开车出料，预计2025年1月PVC供应将继续增加，供应端的压力不可小觑。需求方面，12月PVC价格寻低磨底，刺激中下游环节的投机需求，采购商补库的意愿度有所提升，但需求存在提前透支的情况，因为下游PVC制品企业开工率已随着淡季加速走弱，硬制品需求快速下降，软制品需求尚可；出口方面，印度BIS认证政策再度延期，当地采购情绪有所提振，中国PVC企业出口签单量低位回升。成本方面，12月电石、乙烯价格均先扬后抑，对PVC的提振作用有限。库存方面，12月中下游补库积极性尚可，叠加出口需求好转，PVC行业库存持续去化。展望后市，2025年1-2月PVC存量装置将高负荷运行以及新装置将持续释放产量，行业供应维持高位的趋势不变，内需随着春节假期到来将逐步下降至年内最低位，而出口因印度BIS认证延期将再次放量，但需关注反倾销政策的变动，虽然海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，但补库动作时间较为短暂，PVC社会库存或随节日到来而再次积累，预计短期PVC将维持偏弱态势。

风险点：环保限电政策，电石供应扰动，能源价格波动。

一

行情回顾

二

供应方面：PVC行业供应回升至年内高位

1、进入冬季，PVC行业开工率维持高位

12月PVC产能利用率为80.30%，环比提高1.21个百分点，同比去年提高2.13个百分点。12月正值华北、西北地区气温低位，为避免工厂内管道结冰，PVC企业维持装置高负荷运行，且前期PVC装置年度检修任务基本在二三季度完成，因此临近年底检修的PVC装置较少。虽然PVC低价导致利润亏损，但氯碱装置综合利润尚可，“以碱补氯”支撑PVC装置开工。

据目前已经公布的检修计划来看，2025年1-2月PVC装置的检修量为110万吨/年，环比大幅减少。其中1月无检修计划，进入2月随着春节假期结束后，部分企业开始落实检修，预计大规模的行业集中检修在3月后才会出现。预计2025年1月PVC供应将继续维持高位。

2、月度产量攀升至历史高位

2024年12月PVC产量为205.20万吨,环比提高4.24%,同比提高0.23%。12月PVC装置检修较少，行业开工率攀升至年内高位，企业均倾向于维持装置高负荷运行，同时新装置开车出料，双重因素推动PVC 12月产量提升至历史高位。后期存量装置检修将环比减少，以及新装置将释放产量，预计2025年1月PVC总产量将继续提高。

3、新浦化学新装置投产

2024年12月25日，新浦化学25万吨/年的新装置开车出料，目前尚未报价，另外25万吨/年的新装置未投产。2025年计划投产的装置合计210万吨/年，但预计部分装置可能会延迟，调整后新增产能为140万吨/年，产能增速4.9%。总体来看，虽然PVC行业利润不佳，但前期已经规划好的新装置会继续落地，因此从行业产能角度来讲，供应过剩的压力将继续拖累PVC价格。

三

需求方面：内外需均有所转强

1、PVC低价提振下游采购需求

进入12月后，PVC价格寻低磨底，中下游采购商买跌不买涨，因此PVC生产企业接单情况较好，12月PVC生产企业平均周度预售订单量为60.84万吨，环比提高2.13%。近两年PVC下游制品行业采购原料的节奏出现变化，多倾向于在原料价格回调时适当补库，部分企业甚至会在价格低点时进行远期库存的备货。

2、进入冬季，终端行业开工率逐步下行

终端行业进入季节性淡季，天气转冷，北方地区地产、基建项目施工基本进入尾声，对PVC制品需求逐步走弱。截至12月末，下游制品行业开工率为40.45%，较上月末下降2.12个百分点。

硬质制品如PVC管材、型材，受地产行业颓势影响，2024年开工率普遍在4-5成左右，其中大型企业订单较为稳定，能维持装置运行，但中小企业订单不佳，工厂开工时间明显缩减，节假日放假时间变长。

软制品如PVC薄膜属于消费类需求，受地产影响较小，2024年行业开工率接近8成，远高于往年同期，是制品行业中的增长亮点。PVC薄膜行业开工率虽随着淡季逐步下行，但整体幅度较管材、型材小。尽管薄膜等软制品需求表现较好，但由于占比较少，PVC下游行业整体需求仍呈下降趋势。

3、11月PVC出口环比下降，12月底印度宣布BIS认证延期

2024年11月，PVC出口量21.24万吨，环比下降8.62%，同比提高9.82%，出口量占国内总产量10.4%。2024年1-11月，中国PVC出口累计238.44万吨，同比增13.50%。在内需难见增长的情况下，出口是缓解当前我国PVC供需矛盾的重要渠道。其中，印度约占总出口量的5成，所以印度需求的波动对国内PVC价格能产生一定的影响。

2024年12月26日，印度官方宣布，对PVC进口的BIS认证将延期至2025年6月。消息出台后，我国PVC出口签单量低位回升。鉴于印度市场需求旺季的预期，国内PVC出口将有一定利好机遇，预计2024年12月-2025年1月PVC出口将环比回升。

4、商品房销量连续3个月增长，但地产开工竣工端未有起色

开工、竣工方面，1-11月房屋新开工面积累计同比为-23.0%，降幅环比扩大0.4个百分点，竣工面积累计同比为-26.2%，降幅环比扩大2.3个百分点；地产销售方面，12月30个大中城市商品房成交面积为1544万平方米，同比增长19.69%，环比增长31.81%，自10月以来，商品房销量环比已连续3个月维持正增长，去年多项地产利好政策推动行业止跌企稳，预计今年将启动更全面的政策工具箱，有助于市场恢复信心，但地产回暖的周期较长，现实需求面难有立竿见影的效果，地产开工竣工端仍较弱。

四

成本方面：电石、乙烯价格均先扬后抑

1、供应变动影响，12月电石价格先涨后跌

2024年12月国内电石价格先涨后跌，整体供应呈现增长的趋势，而需求未见明显增长。月初内蒙古地区出现不定时限电情况，电石供应趋紧，推动电石价格上涨。月中原料兰炭价格出现下调，部分电石企业利润情况有所好转，开工积极性提高，且限电影响减弱，市场供应提升明显。月底电石市场货源增多，叠加下游需求不稳定，河南、四川地区受环保因素影响，出现降负荷生产的情况。电石价格开启下行模式。据钢联数据，截至12月31日，电石价格为2550元/吨，月度跌幅为3.77%。

2、下游采购意愿下降，12月乙烯价格先扬后抑

2024年12月，乙烯价格先扬后抑。12月上旬，乙烯供应呈现偏紧态势，市场价格坚挺，主要炼厂挂牌价随美金市场价格的上行趋势而攀升，其他生产企业纷纷跟涨，进一步激发了市场的上涨氛围。进入12月中下旬后，下游用户受原料成本压力影响，采购积极性下降，叠加乙烯工厂开始增产，前期市场偏紧的情况有所缓解，乙烯价格出现下行。据Wind数据，截至12月31日，东北亚乙烯价格跌至871美元/吨，月度跌幅2.79%。

五

利润方面：PVC加工利润继续压缩，氯碱综合利润大幅收窄

受PVC价格下跌影响，电石法、乙烯法PVC装置生产利润均下降，据钢联数据，截至12月底，电石法PVC企业生产毛利在-750元/吨附近，与上月底相比下降130元/吨，乙烯法PVC企业生产毛利在-530元/吨，与上月底相比下降30元/吨。

近期烧碱价格下行，氯碱综合利润也高位回落，据钢联数据，截至12月底，氯碱装置生产毛利为310元/吨，与上月底相比下降870元/吨。

六

库存方面：下游提货意愿较好叠加出口需求回升，PVC库存下降

据钢联数据，截至12月27日，国内PVC社会库存45.12万吨，较上月同期减少10.98%，较去年同期增加7.87%；其中华东地区库存41.07万吨，较上月同期减少5.50%，较去年同期增加6.01%；华南地区库存4.05万吨，较上月同期减少23.30%，较去年同期减少20.59%。12月PVC下游企业提货意愿较好，以及出口需求回升，推动PVC社会库存下降。