来源：紫金天风期货研究所
核心观点：中性 纯苯方面，苯乙烯需求回升但其他部分下游需求稍转弱，港口去库时间节点后移，短期预计库存维持高位。苯乙烯供应继续回升，但需求端仍有韧性导致港口库存累库偏慢，低库存背景下预计苯乙烯维持高基差，但预期偏弱，主要存量装置回归且新装置投产叠加需求季节性转弱。短期苯乙烯低库存导致的现实稍强但预期偏弱，预计苯乙烯震荡偏弱，关注估值端支撑。
月差：中性 月差近期反弹，但仍处于历史中位区间。
苯乙烯供应：偏空 存量装置重启，且裕龙新装置即将兑现，供应仍有增量。
苯乙烯需求：偏多 3P开工率近两周回升，需求略显韧性。终端家电良好带动PS和ABS开工回升，但苯乙烯价格上涨后，GPPS进入亏损阶段，需注意下游是否出现负反馈。
纯苯需求：中性 苯乙烯开工率持续回升，但由于己内酰胺和苯酚开工率下行抵消部分需求增量，港口累库时间节点后移。
纯苯供应：偏空 国内纯苯供应回升，福建联合重启，裕龙裂解投产。
外盘支撑：中性 传言韩国1-2月仍有纯苯出口至美国，预计未来纯苯进口略有减少。但美韩套利窗口关闭，海外纯苯价格持续偏弱，暂时难以支撑大量且持续的进口。
风险：-- 原油和宏观不确定因素较大。
纯苯供应快速回升
裕龙裂解投产
上周石油苯开工率81.14%，开工率继续回升。加氢苯开工62.41%，环比大幅回落（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨）。
福建联合重启，中韩石化重启时间推迟。裕龙石化裂解装置12月中旬附近投产。
数据来源：卓创，紫金天风期货苯乙烯需求回升，其他需求转弱
数据来源：卓创，紫金天风期货下游加权利润大幅下滑
数据来源：卓创，紫金天风期货纯苯累库时间节点后移
北美汽油裂差和辛烷值价格稳定在低位，当前淡季背景下油品需求偏弱，短期调油需求维持偏弱。
亚洲纯苯-石脑油价格260.5美元/吨，维持近年同期偏高水平。
纯苯华东港口库存15.7万吨，本周库存再度累库，尽管苯乙烯装置重启，但部分下游开工下滑抵消需求增量，纯苯去库时间节点后移。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货海外下游普遍疲软
北美地区，纯苯供应维持高位，下游需求偏弱但逐渐回升，下游苯乙烯出口增加。
西欧地区，下游短期需求仍偏弱，预计年后改善，12月出口美国纯苯量预计3.5万吨。
亚洲市场，韩国重整装置开工下降，裂解开工维持低位，歧化开工稳定。美韩窗口未打开，但12月有4万吨纯苯装船运往美国，1-2月预计仍有3万吨去往美国。
跨地区套利：美欧和美韩套利关闭，但有实际物流发生。
数据来源：紫金天风期货国内供应回升
国内纯苯供应供应回升，福建联合石化重启，裕龙石化裂解装置投产。美韩套利窗口关闭，传言韩国1-2月均有装船到美国的计划，预计未来纯苯进口将减少。
需求方面，浙石化苯乙烯装置前期重启，给整体需求带来抬升，关注本周裕龙苯乙烯装置能否落地。己内酰胺和苯胺开工率回落但当前开工仍处于同比偏高水平。
数据来源：隆众，紫金天风期货苯乙烯需求略显韧性
苯乙烯开工率回升
上周苯乙烯开工率74.66%，环比回升。
盛腾重启时间待定，宁波大榭10号重启，华泰盛富20号重启，青岛炼化短停后6号重启，新浦化学计划4号开始停车。
新增装置方面，裕龙石化50万吨苯乙烯装置预计近期开车。
数据来源：紫金天风期货3S需求略显韧性
EPS上周开工率48.21%，环比上升。PS上周开工率64.88%，环比上升。ABS上周开工率74.04%，环比上升。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货下游利润情况分化
12月空调排产量同比增加40%以上，ABS和HIPS利润尚可，GPPS利润维持偏弱。
数据来源：紫金天风期货港口库存仍偏低
苯乙烯华东港口库存3.08万吨，环比持平；华南港口库存0.40万吨，库存维持偏低。
数据来源：紫金天风期货供需平衡表
供应端预期维持高位，下游3S 1月预期转弱，1月累库压力较大。
数据来源：紫金天风期货合约供需定价逻辑
成本定价
纯苯纸货月差近期走低，由于近端去库偏慢且去库时间节点后移，导致近端价格稍弱。
苯乙烯基差维持高位，主要由于现实低库存背景下现货价格偏强，关注港口库存累库变化。周初1-2、2-3月差走高，市场传言某大厂1月不交仓单，消息有待核实。
数据来源：紫金天风期货苯乙烯利润下滑
苯乙烯近期利润下滑，近端仍有利润，远月亏损。近期随着苯乙烯装置回归，利润明显下滑，供应增量预期下利润预计继续压缩。
POSM装置盈利。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
新装置投产叠加需求季节性转弱预期下，预计继续利润下滑，关注估值端支撑。
数据来源：紫金天风期货亚洲苯乙烯价格回落
北美地区，苯乙烯需求偏弱，预计1月补库预期下需求转暖。特朗普任期临近令人担心关税政策，如果美国、加拿大和墨西哥之间出现关税，可能影响苯乙烯出口。
西欧地区，过剩背景下苯乙烯开工率下滑，且仍有部分美国货源流至欧洲，预计欧洲苯乙烯价格维持偏弱。
亚洲地区，上周价格偏强，但本周以来国内现货价格走跌。
跨地区套利：美欧、美亚套利窗口关闭。
数据来源：紫金天风期货（转自：紫金天风期货研究所）
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