一直关注公众号的读者，经常看公众号发的黑色产业链相关文章，以及在四五月调研期间，通过视频号发出的各地成材库存情况的读者朋友，或许对2024年黑色产业链市场应该有些基于公众号分析所形成的综合认知。就全年来看公众号相关系列文章以及风险提示函，是偏悲观，偏空的思路，就节奏来说，对于七八月份这一轮的下跌是始所未料的，按照正常规律，七八月份好歹反弹一下之后，在即将走出淡季，旺季到来时，形成新一轮下跌。当然这其中的催化剂是螺纹钢的新老国标切换，过渡期非常短。螺纹钢强制性新国标公布时，我们考虑到了相关风险，就是老国标的现货会加速甩卖，会形成抛售潮，但没有由此判断到对市场带来的恐慌性冲击。因为分析新国标与老国标的变化来看，一方面是新标准同老标准的公差范围缩窄，一方面是对E级钢要求炉外精炼等。对生产成本带来20~30元左右的影响。没有看到对于潜在的期现盘冲击。而对期现盘的冲击则主要还是现货端流通速度太慢，降库太慢。形成这种局面的核心原因，我们可以归结到季节性的天气因素影响，但本质是我们年初二三月份反复强调的，市场忽视了12省化债带来的资金端影响-----上半年1-6月份地方债发行非常缓慢，发债同比金额少了六千亿左右，叠加地产仍在下行，没有看到企稳迹象。螺纹钢的表观消费下滑幅度仍然较大。但在四五月份期间，数据的粉饰，让市场表面上觉得螺纹钢消费下降幅度不算大，需求回来很多。实际上与我们在同钢厂的调研中是背离的，钢厂的反馈是新项目出货占比非常低，都是延续项目，且在区域产量大减的情况下，同比出货仍仅持平或微增。----备注：数据的疑问，也是我们无法回避的事实，我们在构想怎么才能有真实可靠的数据。
4月初市场开始反弹的时候，跟佛山的、杭州的几个贸易商大户，VIP客户交流，我的意见是不参与反弹，逢高等位置去套保，卖保，预估螺纹钢的价格在3800以上供应会恢复的比较多，到时候南方的去库压力将非常大；可以围绕3800±100块钱做方案，制定库存管理思路；热卷基于制造业韧性，以及供给能力大幅增加，结合出口来定，可以稍微谨慎一点。但估计极限也难以越过4100，估计在3850至4100区间，在此区间制定方案。但佛山做热卷冷轧的贸易商大户，用了很多理由说服我，什么通胀，国内经济复苏，美联储降息，老大直接管经济，保GDP5%左右的增幅等。但我仍没有认同该观点，只是提醒该贸易商朋友，注意供给能力十分强悍的现实，搏一搏反弹，也要见好就收，切勿现货库存保持高位，去迎接六七八这三个月的淡季，在淡季前库存务必清零。与杭州的贸易商朋友，电话中交流时，我正好从合肥到池州，在入住酒店前，沟通交流了很久。在言辞中，我甚至还发了火，因为贸易商朋友总想用他的观点和逻辑来说服我，说可以适当参与一下反弹，我说这个反弹我坚决不做，一定是等着机会空，螺纹3700~3900之间，铁矿120美金附近或者以上（900~950区间）。
其实在离开上海外出调研前，4月1日下午收盘后，我是应上海昌敬实业沈总之约到沈总处学习交流了很长时间。我与沈总交流中反复提及的就是反弹去库存，降库存，形式很严峻，供应能力太强大，不能做太高库存，现货商维持原来10%左右库存即可。什么设备更新，以旧换新，美联储降息等，这些都是政策，预期。4月底到佛山的时候也与佛山的贸易商朋友再次交流了相关问题。那时候市场确实对美联储降息，国内经济GDP5%增速，1万亿特别国债，设备更新，出口等都赋予了极高期望。甚至是在新余钢铁、华菱钢铁等钢厂供销口、国贸口领导交流时，阐述了当前市场面临的困境与担忧，但当时的市场大多数都被所谓的经济复苏，通胀（CIP3%左右），美联储降息等所影响。甚至在调研沟通中，有些直接引用铜矿比，说从规律上看，铜矿比一直维持在什么范围，现在铜都快九万了，铁矿石才什么价格，铁矿石再拉涨一波，成材要去到多少等等。铜矿比成为当时对黑色产业链最有影响的宏观叙事。
调研完之后，6月份的时候，基于正常规律的角度，因为上半年地方债发行的规模同比实在是减量太多，基于发债提速，美联储降息，国内财政发力加码等因素考虑，初步判断为2024年的下半年要略微好于上半年，也就是说对没有上半年那么极度悲观，6月15日在同原苏美达同事交流时，夏总觉得钢价重心会下移，下半年堪忧，较为悲观。而我则主要担心政策端的干预对黑色的影响。说到底黑色产业链是政策干预极大的一个品种，从严落实限产，卡死焦煤供应，大规模的财政刺激等都有可能对钢材价格带来重大影响。基于发展经济，稳就业的考量，并没有较悲观，反而觉得值得期待。但新老国标切换的政策一出来，钢价大跌的诱因至此形成。市场对7月份的重大 高层 会议 寄予了较高希望，很多人期待政策出大招。然会议开完，普遍失望，逐步绝望。
总结1-8月份的市场运行情况，复盘分析判断过程，我们发现，虽然年初我们想到了很多风险，风险提示函也涵盖了很多风险领域，但有两个问题没有考虑到。新老国标切换时间短带来的冲击，这是真没有考虑到的地方。再就是对当前宏观经济的分析判断。年初我们都停留在美联储降息之后，我们 YH和CZ才会有进一步的动作，来大规模的刺激经济，基于此分析，然后形成推演结论。
但实际上，我们没有上升到更大的宏观维度，即中美对抗背景下，地缘政治日益严峻的情况下，我们的资源、资金优先投放的重点，政策立脚点中的优先顺序。如何确保国家发展安全、供应链安全。从政策预判上来看，无论美国大选，谁当选，中美脱钩断链的事实和局面不会改变，供应链再平衡无法避免。对我国高新技术，尖端技术领域卡脖子的动作不会放松，那么我们要做的应对是一方面调整产业结构，一部分制造业产能出海，布局东南亚、中东。一方面加大短板领域、卡脖子行业的科技供给，提高自研水平、实现国产化替代。所以传统行业能得到的资源和资金就会减少，当然政策会不断地出，如降低首付，降低利率，鼓励以旧换新等。但是难以看到大规模的刺激。即数量型的刺激，提振内需消费的刺激没有太大亮点。在经济形式较为不确定的情况下，传统行业大量裁员降薪的情况下，居民端消费萎缩，指望财政加杠杆，地方政府自身财力紧张，只有指望中央财政加杠杆。但目前看，中央财政的杠杆加的不够，难以有效提振市场。
复盘今年黑色产业链市场的运行情况之后，我在此总结了以下几点经验教训。
1、不要相信各类财经媒体的宏观叙事，不要相信简单的同比，商品价格比值关系。在120美金以上空铁矿套保现货（900~950区间）是原本就确定的方案，但受市场反复叙述铜矿比的影响，真担心这些宏观资金不讲道理，不理会港口1.5亿吨的库存现实，资金肆无忌惮的狂拉，超出估值判断100左右。导致空铁矿石战略定力不够，没有做到足够的仓位，以至于大腿拍肿。追悔莫及。
2、商品的核心本质是供需关系，而不是宏观叙事，讲故事。今年的这个通胀故事，对现货商真形成的严重的事故，7月份以来的这一轮下跌造成更多的现货商亏损，2024年底的冬储或将无人问津黑色。所以判断商品处于牛市还是熊市极为关键。确定属于熊市，唯一要做的就是极限压制库存，尽可能的实现负库存。
3、坚定信仰，坚定信心，不为市场的短期波动所扰动。5月底6月间，与一些产业客户交流的事，黑色系里找不到值得做多的品种，如果要做多，唯一可选择的是焦煤。因为那时候看焦煤的库存和焦炭的库存都是极低的，高炉开工率在高位，焦炭消费需求旺盛，而焦化厂焦煤库存低，且焦化厂开工率低。规律上到了夏季，全社会用电量会大幅增加，火电市场电煤需求会增长，但今年特别例外。电煤涨不动，焦煤更是因为黑色产业链整体下跌。跌跌不休，蒙煤进口的主要海关：甘其毛都库存暴库，全社会投机需求直接消亡。我们唯一在交易层面没有想明白的是：你都定义黑色全系列看空了，为啥还要找个做多品种，逢高找位置去空，不可以吗？也就是说产业链整体的方向确定了，有必要在乎个别品种短期的供需状态吗？当时没有想明白这一点。
4、预期与现实之间，现实更有决定权。预期很美好，一旦不及预期，资金调转方向交易的时候，产业链很多无法适应这个突变，一段时间内还停留在前期的预期叙事中，总想着那个价格区域有支撑，缺乏认赌服输，向市场认错的应变能力。黑色这一轮下跌，在3500~3650这一带没有做空，主要是觉得估值太低了，既然交易衰退，去空铜，白银这些高估值品种。那知道螺纹钢跌起来，竟然是瀑布式的恐慌踩踏。我们研究产业要更多的看现实。对现实给予合理估值。坚持一个方向，别总想着空也赚，多也赚。
到如今，黑色产业链何去何从？价格还能涨回来吗？很多人也许会这么问。成材价格已经跌破疫情时的最低点，能涨回来吗？我们不认为今年价格还有回到3800至4000的可能，除非出台强有力的刺激政策，或者铁矿石供应端锐减几千万吨甚至是上亿吨的供应；恐慌下跌，超卖之后，总有反弹，技术性修复的诉求，叠加现实端的减产，供应减弱。但核心的是需求能否回升，需求是否回得来。热卷的供应压力是螺纹钢造成的，螺纹钢的表观消费未来每周能增加80万吨左右吗？如果增加不了，那反弹之后，随着阶段性利润修复，钢厂又恢复正常生产，如此循环往复，最终陷入长期的衰退下跌之后。要摆脱这种困境，我们认为从宏观层面来看，一定是中美之间的这场竞争较量，以我们取得决定性胜利，带领其他发展中国家一同建设人类命运共同体，大力发展经济，改善民生，东南亚，中东、非洲等地区的消费出现井喷。而不是像美国人这样到处挑起战争，穷兵黩武搞霸权。但愿这一天早点到来，这样黑色产业链才有光明的未来。否则国内黑色产业链的残酷寒冬，仅仅才是开始。产业链的黑暗在没有市场化出清之前，也难言乐观，看不到希望和亮光。钢铁行业的内卷，刚刚才开始。
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