华泰期货航运日报20250122：节前运价基本调整到位，重点关注节后运价下跌情况

线上报价方面。2M联盟，马士基第五周报价降至1668/3036，第六周报价为1650/3000，第七周报价1540/2800；MSC 1月份船期报价2120/3540，2月份上半月船期报价降至1940/3240。OA联盟，COSCO 1月下半月以及2月上半月船期报价降至2325/3525；CMA1月下半月以及2月上半月船期报价降至1980/3535；EMC 1月份下半月船期报价降至2405/3710,2月份船期报价降至2205/3410；OOCL 1月份以及2月上半月船期报价2050/3300附近。THE联盟，ONE 1月份船期报价降至2038/3606，2月份船期报价线上下修至1114/2228；HMM1月船期报价降至1717/3004；赫伯罗特1月份以及2月上半月船期报价降至1800/3000。YML最新报价更新，2025/1/29-2025/02/16，价格下修至1700/2850/3000。马士基下调1月20号后PSS至250/500。

远期面临运力供应端压力。上海-欧基港1月份WEEK4/5周运力分别为19.95/22.74万TEU（已经排除停航以及TBN情况）。2月份因为春节空班，周均运力20.35万TEU，压力有所缓和，同比2024年增加7.7%。3月分目前统计周均运力28.97万TEU，WEEK10/11/12/13周运力分别为32.27/28.7/26.9/28.02万TEU，同比2024年增加超过40%。

以马士基为例，02合约交割结算价格计价的WEEK6为3000美元/FEU，WEEK7为2800美元/FEU，关注春节假期过后船司元宵节后一周报价情况，02合约投资者不宜过度追空。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至1717/3004，YML价格已经降至1700/2850/3000；ONE虽然线上价格报出1114/2228（目前显示售罄），但其线下价格我们了解到最新为3000美元/FEU，关注后期ONE线上报价是否调整。2M联盟中马士基下修第七周价格至1540/2800，MSC最新修正2月份价格至3240美元/FEU；OA联盟线下价格相对较高。参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2000点附近，投资者也不可过分追空。

04合约后续面临现货价格下跌压制，驱动仍然偏弱，重点关注节后现货价格下跌斜率。1-3月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈，3月份目前运力供给仍相对较多，现货价格预计仍面临压力，目前盘面已经计价较大跌幅，关注春节后现货价格实际下跌情况。

远期合约（06、08以及10合约）面临运价季节性见顶回落以及巴以停火后苏伊士运河可能复航的双重压制，整体情绪端偏空，操作难度相对较大。随着巴以停火协议第一阶段开始履行，胡塞武装代表表示，自1月19日起，在“对加沙地带的侵略停止”之后，其将不再以美国和英国拥有、管理或悬挂两者船旗的船舶为目标。由于红海绕行引发的运力缺口2024年4季度基本被弥补，2025年预计交付12000-16999TEU船舶122万TEU（81艘），17000TEU+船舶26.8万TEU（13艘），新船下水对于运价的压力仍较大，关注后期班轮公司对运力的调控。06以及08合于目前对应的现货价格在1800美元/FEU附近，往下是否仍有空间相对模糊。现货价格持续向下我们预计会持续到3月上旬，06合约以及08合约同样面临驱动偏弱以及估值端的博弈，投资者谨慎操作。

巴以停火协议进入履行阶段。以色列军方：部队已在约旦河西岸的杰宁市展开行动。哈马斯呼吁加大对以色列的武装斗争，以回应以军在约旦河西岸杰宁市的突袭。卡塔尔外交部：对加沙地带停火协议执行情况感到满意。卡塔尔首相敦促以色列和哈马斯遵守加沙地带停火协议。卡塔尔外交部：加沙停火后第二批在押人员交换将按计划进行。以军在约旦河西岸杰宁行动已致8人死亡。黎巴嫩一真主党官员在其住所外被不明身份的枪手暗杀。

核心观点

■       市场分析

截至2025年1月21日，集运期货所有合约持仓95574 手，较前一日减少946手，单日成交88850 手，较前一日增加25574手。EC2502合约日度上涨1.27%，EC2504合约日度上涨9.93%，EC2506合约日度上涨5.48%，EC2508合约日度上涨5.00%，EC2510合约日度上涨1.01%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月17日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌6.60%至2279 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌9.61%至4232 $/FEU。1月20日公布的SCFIS收于2787.38 点，周度环比下跌14.46%。

2025年仍然是集装箱船舶的交付大年， 1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付运力292万TEU。2025年1月份交付集装箱船舶14艘，合计交付11.63万TEU,12000-16999TEU船舶交付5艘，合计79966TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。

风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油(607, -8.60, -1.40%)价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

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