华泰期货PTA及其上下游日报20250122:年前下游逐步放假,关注特朗普政策

华泰期货PTA及其上下游日报20250122:年前下游逐步放假,关注特朗普政策
2025年01月21日 17:40 华泰期货

策略摘要

PXPTA(5834, -4.00, -0.07%)、PF、PR逢低做多套保,短期原油(607, -8.60, -1.40%)在美国加大对伊朗、俄罗斯制裁的背景下表现偏强,特朗普上台后政策将对成本端带来多重影响,关注成本运行情况。PX方面,近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多,在当前的中低估值下,后续若PX检修面进一步扩大或汽油裂解好转,或对PXN产生提振。PTA方面,聚酯负荷下滑预期,PTA供需累库压力较大,预计PTA加工费偏弱震荡,但当前已处于低位,预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面,目前短纤工厂库存偏低,价格持稳压力不大,但下游年前补货基本结束,负荷加速下滑,逐步进入放假休市模式,PF加工费震荡运行。 PR方面,近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现,另外春节前后瓶片检修不多,在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行,绝对价格预计跟随原料成本为主。 

核心观点

■   市场分析

特朗普已于北京时间1月21日凌晨就职,上台后油价可能会面临多重影响。尽管特朗普有望提高美国国内的钻探许可,但也可能会对伊朗石油制定严厉的禁令,这很可能会推高油价。特朗普的关税政策也可能会在需求方面造成影响。同样关税政策如何实施也将对纺服需求端造成重大影响,市场面临较大不确定性。

瓶片方面,当前瓶片处于产能集中投放期,产能高速扩张从2023年下半年开始,预计将一直延续至2025年上半年,供应预期相对宽松;现货方面,近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现,另外春节前后瓶片检修不多,在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压,震荡偏弱运行,昨日瓶片现货加工费423元/吨(+10),市场价格跟随原料成本为主。

成本端,受到美国对俄罗斯、伊朗能源制裁等因素的影响,近期原油震荡偏强,在贸易混乱下现货市场仍然偏紧,后续主要关注外围市场消息变动,更多是特朗普上任后对于原油、关税及外交方面的新政及进一步表态。汽油方面,美国等市场汽油市场裂解价差未有明显起色,但美国芳烃备货逐步开始,市场对于汽油旺季调油备货仍有一定预期。上游芳烃利润方面,近期短流程MX异构化和歧化利润压缩明显,生产PX装置整体亏损,负荷有所下滑。

PX加工费方面,PXN 210美元/吨(+6)。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态,PX的季节性集中检修预计从3月份开始,同时当前美国等市场汽油裂解也持续偏弱、PX供应依然充足,但当前PX/PTA低估值状态下,市场对于PX检修以及汽油需求旺季提振仍有一定期待,PXN走扩,关注PX检修情况。

TA方面,TA基差 (基于2505合约) -90元/吨 (+0),PTA现货加工费223元/吨(+4),当前临近春节,下游聚酯负荷继续下调,1~2月累库压力下,PTA自身加工费偏弱运行,但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大,预计短期内跟随成本端震荡运行为主。

需求方面,下游陆续开始春节集中放假,市场逐步进入休市状态,织造负荷下滑明显,预计本周将全面放假,年后开工恢复预计在正月初十到正月二十。聚酯方面,近期聚酯负荷也下降明显,春节检修陆续兑现,但由于特朗普上台后的政策不确定性较大,下游追涨补货动力逐步减弱,长丝库存整体仍处于低位,聚酯负荷预计将进一步下降,预计低位高于去年。

PF方面,现货基差2503合约20(-10),PF生产利润228元/吨(+10)。近期工厂春节减停产逐步执行中,目前短纤工厂库存偏低,价格持稳压力不大,但下游年前补货基本结束,负荷加速下滑,逐步进入放假休市模式,预计短纤震荡运行,关注后期原料走向。

策略

PX、PTA、PF、PR逢低做多套保,短期原油在美国加大对伊朗、俄罗斯制裁的背景下表现偏强,特朗普上台后政策将对成本端带来多重影响,关注成本运行情况。PX方面,近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多,在当前的中低估值下,后续若PX检修面进一步扩大或汽油裂解好转,或对PXN产生提振。PTA方面,聚酯负荷下滑预期,PTA供需累库压力较大,预计PTA加工费偏弱震荡,但当前已处于低位,预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面,目前短纤工厂库存偏低,价格持稳压力不大,但下游年前补货基本结束,负荷加速下滑,逐步进入放假休市模式,PF加工费震荡运行。 PR方面,近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现,另外春节前后瓶片检修不多,在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行,绝对价格预计跟随原料成本为主。

风险

原油和汽油价格大幅波动,宏观政策超预期

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