华泰期货PTA及其上下游日报20250117:PX和PTA跟随原油震荡运行

华泰期货PTA及其上下游日报20250117:PX和PTA跟随原油震荡运行
2025年01月16日 21:00 华泰期货

策略摘要

PXPTA(5834, -4.00, -0.07%)、PF、PR逢低做多套保,短期原油(607, -8.60, -1.40%)在美国加大对伊朗、俄罗斯制裁的背景下表现偏强,PX/PTA或跟随原油偏强表现。PX方面,近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多,在当前的中低估值下,后续若PX检修面进一步扩大或汽油裂解好转,或对PXN产生提振。PTA方面,聚酯负荷下滑预期,PTA供需累库压力较大,预计PTA加工费偏弱震荡,但当前已处于低位,预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面,目前短纤工厂库存偏低,价格持稳压力不大,但下游采购谨慎,PF加工费持稳运行。 PR方面,近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现,另外春节前后瓶片检修不多,在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行,绝对价格预计跟随原料成本为主。

核心观点

■   市场分析

1月10日美国财政部发布新闻公告《美国财政部加强对俄罗斯的制裁,瞄准俄罗斯的石油生产和出口》,制裁涉及俄罗斯天然气工业石油公司Gazprom和苏尔古特石油天然气公司Surgutneftegas、180多艘船只以及数十家石油贸易商、油田服务提供商、保险公司和能源官员,影响较大,消息以来原油大幅上涨。PX/PTA跟随上涨。

瓶片方面,当前瓶片处于产能集中投放期,产能高速扩张从2023年下半年开始,预计将一直延续至2025年上半年,供应预期相对宽松;现货方面,近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现,另外春节前后瓶片检修不多,在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压,震荡偏弱运行,昨日瓶片现货加工费383元/吨(+63),市场价格跟随原料成本为主。

成本端,受到美国对俄罗斯、伊朗能源制裁等因素的影响,近期原油震荡偏强,特朗普1.20即将上台,仍将会对原油价格产生较大不确定性扰动。汽油方面,美国等市场汽油市场裂解价差未有明显起色,但美国芳烃备货逐步开始,山东港口涉制裁船舶管理要求升级的影响下国内汽油有所上涨。上游芳烃利润方面,近期短流程MX异构化和歧化利润压缩明显,生产PX装置整体亏损,负荷有所下滑。

PX加工费方面,PXN 216美元/吨(+11)。近期PX计划外检修增多,PXN反弹,但亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态,PX的季节性集中检修预计从3月份开始,同时当前美国、新加坡等市场汽油裂解也持续偏弱,现实PX供应依然充足,后续需继续关注检修面会不会进一步扩大,PX/PTA低估值状态下仍然受到计划外检修影响,表现为弱现实强预期。

TA方面,TA基差 (基于2505合约) -96元/吨 (+1),PTA现货加工费203元/吨(+15)。当前临近春节,下游需求逐步走弱,1~2月累库压力下,PTA自身加工费偏弱运行,但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大,预计短期内跟随成本端震荡运行为主。

需求方面,春节临近,预计1月中旬织造负荷会进一步加速下降。聚酯方面,近期原料价格反弹,长丝产销好转,但力度有限,主要维持刚需备货,长丝库存整体仍处于低位,聚酯负荷方面,长丝、短纤检修逐步兑现,临近春节聚酯负荷预计将加速下滑,关注春节检修兑现幅度。

PF方面,现货基差2503合约-10(-10),PF生产利润182元/吨(-20)。目前短纤工厂库存偏低,价格持稳压力不大,但下游采购谨慎,PF加工费持稳运行。

策略

PX、PTA、PF、PR逢低做多套保,短期原油在美国加大对伊朗、俄罗斯制裁的背景下表现偏强,PX/PTA或跟随原油偏强表现。PX方面,近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多,在当前的中低估值下,后续若PX检修面进一步扩大或汽油裂解好转,或对PXN产生提振。PTA方面,聚酯负荷下滑预期,PTA供需累库压力较大,预计PTA加工费偏弱震荡,但当前已处于低位,预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面,目前短纤工厂库存偏低,价格持稳压力不大,但下游采购谨慎,PF加工费持稳运行。 PR方面,近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现,另外春节前后瓶片检修不多,在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行,绝对价格预计跟随原料成本为主。

风险

原油和汽油价格大幅波动,宏观政策超预期

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