策略摘要
目前下游轮胎企业开工差异化明显，灵活控产消息频出，整体出货表现不佳，市场消化库存为主。天然橡胶方面，近期降雨偏强影响出胶进度，原料价格下跌趋缓。同时海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少，短期天胶国内库存仍有继续去库预期。但下游需求淡季来临，全钢企业开工季节性转弱，加之后期供应上量预期仍强，因此限制了上行空间，基本面无明显驱动因素，短期以震荡整理为主。顺丁橡胶方面，原材料丁二烯高位盘整，成本支撑仍然较为明显。浙江传化12万吨/年新增顺丁橡胶装置试车运行，但当前行业利润仍明显倒挂，供应增量预期有限。短期供需相对僵持，指引有限，短期维持弱势震荡。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：7月18日，RU基差-565元/吨（-195），RU与混合胶价差465元/吨（-5），烟片胶进口利润-4372元/吨（-41），NR基差-200元/吨（1 ）；全乳胶14050元/吨（-100），混合胶14150元/吨（+100），3L现货14475元/吨（-75）。STR20#报价1692.5美元/吨（+15），全乳胶与3L价差-425元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-1150元/吨（+100）；
原料：泰国烟片68.05泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水64泰铢/公斤（0），泰国杯胶53.4泰铢/公斤（+0.80），泰国胶水-杯胶10.6泰铢/公斤（-0.80）；
开工率：7月19日，全钢胎开工率为52.91%（-6.06%），半钢胎开工率为79.07%（-0.17%）；
库存：7月19日，天然橡胶社会库存为120.9万吨（-1.08），青岛港天然橡胶库存为493089吨（0），RU期货库存为230882吨（0），NR期货库存为156743吨（0）；
顺丁橡胶：
现货及价差：7月18日，BR基差115元/吨（-85），丁二烯上海石化出厂价13200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15300元/吨（0），浙江传化BR9000报价14800元/吨（0），山东民营顺丁橡胶14800元/吨（0），BR非标价差-115元/吨（+85），顺丁橡胶东北亚进口利润-1386元/吨（+8）；
开工率：7月19日，高顺顺丁橡胶开工率为60.13%（0）；
库存：7月19日，顺丁橡胶贸易商库存为2440吨（0），顺丁橡胶企业库存为2.14吨（0.00 ）；
策略
RU、NR中性。供应端，近期降雨偏强影响出胶进度，原料价格下跌趋缓。同时海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少，短期天胶国内库存仍有继续去库预期。但下游需求淡季来临，全钢企业开工季节性转弱，加之后期供应上量预期仍强，因此限制了上行空间，基本面无明显驱动因素，短期以震荡整理为主。
BR中性。原材料丁二烯高位盘整，成本支撑仍然较为明显。浙江传化12万吨/年新增顺丁橡胶装置试车运行，但当前行业利润仍明显倒挂，供应增量预期有限。短期供需相对僵持，指引有限，短期维持弱势震荡。
风险
下游轮胎企业库存变化情况、天胶库存变化情况、海内外天胶主产区供应上量进度，国储政策，丁二烯价格表现。
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