调研报告——
东证化工草根调研十四:
东北苯乙烯产业链
★一季度ABS产量与终端需求为何劈叉?
今年一季度ABS产量与终端需求之间形成了极大的分化,家电端数据较好而ABS产量同比下降。主要原因如下:①去年ABS产量增长快于需求增长,超额部分转化为渠道与终端的隐性库存,限制了ABS价格对成本的传导能力,利润恶化下ABS工厂减产挺价,隐性库存去化。②数据统计口径问题。据了解今年部分小型家电厂市场份额被大型家电厂挤压,家电市场集中度上行。而部分机构在统计相关数据时,样本企业多为大型家电厂,可能高估全行业生产数据。
★地产端泥沙俱下,EPS需求结构变化较大
今年北方地产竣工端需求下滑明显,终端复工复产极慢。在阻燃料需求下行、包装需求有所增长的背景下,部分EPS厂商在既有市场之外,尝试面向包装市场,增加普通料生产;北方某新投EPS产线也将主做普通料。目前EPS阻燃应用占比已经下降至26%左右,对应苯乙烯总需求占比不足7%,地产端对苯乙烯定价的影响权重明显下降。
★后续北方ABS产量或持稳运行,EPS关注下游库存去化是否顺利
经过较长时间的减产运行,目前ABS隐形库存整体或已偏低,部分牌号供需转为偏紧格局,ABS继续降负空间不大,个别工厂反馈有提负计划。因此虽然4月下旬后ABS下游需求可能季节性小幅走弱,但4-5月ABS产量或持稳运行。EPS方面,虽然北方施工情况逐步季节性转强,但EPS的下游厂备货已较为充足,需关注下游发泡厂库存能否在旺季顺利去化,否则将影响EPS新订单情况。
★投资建议
就此次调研情况看,东北苯乙烯产业链状态暂相对健康,ABS本体法工厂有提负意愿,乳液法工厂虽亏损,但供应缩量下,成品库存已基本去化,继续降负的空间有限。结合此前华东下游交流情况看,苯乙烯4-5月需求暂未看到明显转弱的信号,下游低原料库存状态下,下方具有一定支撑,做空时点或暂未到来。后续需求隐忧或在于北方EPS终端厂库存暂偏高,若旺季去化不畅则将影响提货意愿。
★风险提示
原油价格大幅波动,终端需求大幅不及预期。
报告摘要
研究员简介
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杨枭——东证期货衍生品研究院化工首席分析师
从业资格号:
F3034536
投资咨询号:
Z0014525
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