豆粕受贸易战预期压制棕榈油供需紧张见到高点_新浪财经

来源：五矿期货作者：五矿期货

研报正文

【重要资讯】

豆粕主力周一低开后收涨，阿根廷北部及巴西南部部分产区仍有干旱预报。大方向美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，美豆涨幅受限，不过部分产区仍然降雨较少，预计近期美豆仍有支撑。国内大豆原料供需宽松，不过 12 月、1 月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月。周一江苏豆粕现货稳定，报 2890 元/吨。今日大豆油厂开机50.82%，成交 44.18 万吨，提货 16.85 万吨。

机构数据显示截止 1 月 3 日 12 月大豆买船 441 万吨，1 月买船 321.6 万吨，2 月买船719.9 万吨，3月买船 960.3 万吨，预计 2、3 月到港偏少。预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，阿根廷部分产区仍偏干，巴西南里奥格兰德州降雨也较少，预计干旱短期仍支持盘面。此外预报显示18 号以后干旱区域降雨或恢复，需持续关注降雨恢复情况。

【交易策略】

近期美豆触及 950 美分/蒲一线获得技术性反弹，阿根廷北部、巴西南部近期干旱支撑美豆，暂时偏强对待，若后期降雨恢复或重新交易全球大豆丰产，关注 18 号以后降雨是否兑现。由于豆粕绝对价格较低，特朗普任期时间较近，阿根廷部分产区干旱仍维持，建议等待利多出尽后再抛空，或在低位寻找估值修复与基本面边际转好的做多机会。

【油脂】

【重要资讯】

1、据船运调查机构 ITS 及 AmSpec，马来西亚 12 月 1-10 日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%，前15日较上月同期出口减少 6.7%-9.8%,前 20 日出口环降 7.61%-8.32%，前25 日环降1.07%-4.01%,前31日预计降 2.5%-7.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2024 年12 月1-10 日马来西亚棕榈油产量减少 15.89%，前 15 日减少 19.6%，前 20 日预计减少 14.83%，前25 日预计减少16.33%，前31日预计减少 11.87%。

2、路透调查显示，预计马来西亚 2024 年 12 月棕榈油库存为 176 万吨，较11 月减少4.42%;产量预计为 148 万吨，较 11 月减少 8.53%;出口量预计为 138 万吨，较 11 月减少7.55%。

周一棕榈油稳定，豆、菜油偏弱，棕榈油近月仍体现季节性减产，但高价导致出口需求下降及印尼B40政策执行或打折扣、美豆油生柴政策缺位的担忧施压盘面，油脂整理为主。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差 05+1200(0)元/吨，江苏一级豆油基差 05+400(-50)元/吨，华东菜油基差05+80(0)元/吨。

【交易策略】

24/25 年度受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼 B40 生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升，季节性上或在一季度因棕榈油供需紧张见到高点，而在二季度随着油料种植展开及棕榈油产量恢复而回落。近期棕榈油因短期出口需求及印尼、美国生柴政策担忧、宏观走弱回落。随着进入棕榈油减产季节，油脂调整后预计将受需求回暖支撑，关注高频产量、出口数据指引，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。