来源：宝城期货 作者：宝城期货
研报正文
核心观点
【焦炭】
12 月 25 日，焦炭主力合约报收于1817.5 元/吨，日内录得0.41%的涨幅。截至收盘，主力合约持仓量为 24904 手，较前一交易日仓差为+2354 手，当日成交量 17369 手。
本周铁水产量下滑，但焦企也受环保限产制约，焦炭维持供需双降格局，基本面变化不大。从现货市场来看，25日全国多地钢厂开启对焦炭的第五轮提降，要求27 日开始执行，目前港口准一级湿熄焦平仓价 1740 元/吨，出库价1620 元/吨，折合期货仓单成本约 1780 元/吨，若第五轮落地，则仓单成本降至1730 元/吨。
从产业端来看，本周焦炭价格企稳，原料煤成本继续下移，焦化厂吨焦盈利环比改善 12 元/吨，增至 21 元/吨，独立焦化厂仍有一定利润，生产积极性尚可。但近期部分主产区空气污染加重，给焦化厂带来环保限产压力，后续焦炭产量预计仍将走低。
下游钢厂同样因原材料价格下跌，周内盈利率企稳运行，根据钢联统计，最新一期全国 247 家样本钢厂盈利率维持在48.4%，仍有接近一半钢厂处于盈利状况。另外，全国财政会议召开，会中指出 2025 年要打好才政策“组合拳”，并指出提高财政赤字率、安排更大规模政策债券等五方面内容，明年可期待基建和制造业需求改善。
整体来看，短期内受成本端拖累，焦炭期货偏弱震荡运行，随着铁水产量逐渐回落，以及悲观情绪陆续释放，一月份焦炭或能迎来阶段性反弹，密切关注后续需求以及政策端情况。
【焦煤】
12 月 25 日，焦煤主力合约报收 1153 点，日内上涨0.96%。截至收盘，主力合约持仓量为 253390 手，较前一交易日仓差为+803手，当日成交量 151183 手。
现阶段，焦煤供应高位运行，产业链库存充足，叠加下游焦企面临环保限产的压力，焦煤基本面依然偏空，期、现货市场氛围整体悲观，预计近期价格仍将维持低位运行。不过，随着价格不断走弱，未来 1 个月内焦煤下方支撑将逐渐显现，一方面是主力合约已跌至蒙煤长协成本附近，明年一季度蒙 5 长协价即便继续下调，预计幅度也较为有限;另一方面焦炭和铁水产量逐渐下行，待下游需求降至低点后，市场短期或切换至阶段性复产的逻辑。
展望后市，从产业层面来看，焦煤短期预计维持低位震荡运行，但 1 月份或迎来阶段性反弹，此后在基本面压力下，预计长期仍呈现重心下移的态势。另外，政策端支持力度也将影响阶段性反弹的高度，继续关注政策端情况。
一 产业资讯
(1)全国住房城乡建设工作会议：2025 年要持续用力推动房地产市场止跌回稳
全国住房城乡建设工作会议 24 日至 25 日在北京召开。会议指出，2025年，要持续用力推动房地产市场止跌回稳。一是着力释放需求。支持刚性和改善性住房需求，有效发挥住房公积金支持作用，加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置，在新增 100 万套的基础上继续扩大城中村改造规模，消除安全隐患，改善居住条件。二是着力改善供给。商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。以需定购、以需定建，增加保障性住房供给，配售型保障房要加大力度，再帮助一大批新市民、青年人、农民工等实现安居。
(2)蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍
12 月 25 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10 起拍价 1000 元/吨，挂牌数量 1.28 万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍 29 场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 3 月 25 日。
二 现货市场
三 期货市场
四 相关图表
五 后市研判
焦炭：12 月 25 日，焦炭主力合约报收于 1817.5 元/吨，日内录得0.41%的涨幅。截至收盘，主力合约持仓量为 24904 手，较前一交易日仓差为+2354手，当日成交量 17369 手。
本周铁水产量下滑，但焦企也受环保限产制约，焦炭维持供需双降格局，基本面变化不大。从现货市场来看，25 日全国多地钢厂开启对焦炭的第五轮提降，要求 27 日开始执行，目前港口准一级湿熄焦平仓价1740元/吨，出库价 1620 元/吨，折合期货仓单成本约 1780 元/吨，若第五轮落地，则仓单成本降至 1730 元/吨。
从产业端来看，本周焦炭价格企稳，原料煤成本继续下移，焦化厂吨焦盈利环比改善 12 元/吨，增至 21 元/吨，独立焦化厂仍有一定利润，生产积极性尚可。但近期部分主产区空气污染加重，给焦化厂带来环保限产压力，后续焦炭产量预计仍将走低。下游钢厂同样因原材料价格下跌，周内盈利率企稳运行，根据钢联统计，最新一期全国 247 家样本钢厂盈利率维持在48.4%，仍有接近一半钢厂处于盈利状况。另外，全国财政会议召开，会中指出2025年要打好才政策“组合拳”，并指出提高财政赤字率、安排更大规模政策债券等五方面内容，明年可期待基建和制造业需求改善。
整体来看，短期内受成本端拖累，焦炭期货偏弱震荡运行，随着铁水产量逐渐回落，以及悲观情绪陆续释放，一月份焦炭或能迎来阶段性反弹，密切关注后续需求以及政策端情况。
焦煤：12 月 25 日，焦煤主力合约报收 1153 点，日内上涨0.96%。截至收盘，主力合约持仓量为 253390 手，较前一交易日仓差为+803 手，当日成交量151183手。
现阶段，焦煤供应高位运行，产业链库存充足，叠加下游焦企面临环保限产的压力，焦煤基本面依然偏空，期、现货市场氛围整体悲观，预计近期价格仍将维持低位运行。不过，随着价格不断走弱，未来 1 个月内焦煤下方支撑将逐渐显现，一方面是主力合约已跌至蒙煤长协成本附近，明年一季度蒙5 长协价即便继续下调，预计幅度也较为有限;另一方面焦炭和铁水产量逐渐下行，待下游需求降至低点后，市场短期或切换至阶段性复产的逻辑。
展望后市，从产业层面来看，焦煤短期预计维持低位震荡运行，但 1 月份或迎来阶段性反弹，此后在基本面压力下，预计长期仍呈现重心下移的态势。另外，政策端支持力度也将影响阶段性反弹的高度，继续关注政策端情况。
（转自：曲合期货）
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